ออปชั่น: ศิลปะของการจัดการสิทธิ และความเสี่ยง ส่วนที่ 1

ออปชั่นไม่ใช่แค่เครื่องมือสำหรับการเก็งกำไร พวกมันคือ สัญญาทางการเงินที่ยืดหยุ่นมากที่สุดซึ่งมอบสิทธิ์ แต่ไม่ได้เป็นข้อบังคับในการทำธุรกรรมในอนาคต ความเข้าใจเกี่ยวกับออปชั่นเป็นพื้นฐานสำคัญในการซื้อขายเชิงมืออาชีพ และการบริหารความเสี่ยงในตลาดการเงิน

ออปชั่นคืออะไร

ออปชั่นคือสัญญาทางการเงินที่ให้สิทธิ์แก่ผู้ซื้อ (เจ้าของ) ในการซื้อ หรือขายสินทรัพย์อ้างอิงเฉพาะ (หุ้น ดัชนี สินค้าโภคภัณฑ์) ตามราคาที่กำหนดไว้ล่วงหน้า แต่ไม่มีข้อผูกมัดในการทำการซื้อ หรือขายก่อนวันที่ถูกกำหนดไว้ล่วงหน้า หรือในวันที่กำหนด

สำหรับสิทธินี้ ผู้ซื้อต้องจ่ายค่าส่วนเกินมูลค่าหุ้น (ราคาออปชั่น หรือสิทธิ์) ให้กับผู้ขาย ผู้ขายออปชั่นจะต้องรับผิดชอบในการปฏิบัติตามเงื่อนไขของสัญญาหากผู้ซื้อตัดสินใจใช้สิทธิ์ของตน

ออปชั่นสองประเภทหลัก ๆ

ออปชั่นมีสองประเภทพื้นฐาน ((ซื้อ (Call) และ ขาย (Put)) ซึ่งสร้างตำแหน่งหลักได้สี่แบบ:

1. ซื้อ (Long) สิทธิ์ในการซื้อ (Call Option) – สัญญาออปชั่นที่มอบสิทธิ์แก่ผู้ถือในการซื้อสินทรัพย์ราคาที่ตกลงกันไว้ (Strike Price)
2. ซื้อ (Long) สิทธิ์ในการขาย (Put Option) – สัญญาออปชั่นที่ให้สิทธิ์แก่ผู้ถือในการขายสินทรัพย์ราคาที่ตกลงกันไว้ (Strike Price)
3. ขาย (Short) สิทธิ์ในการซื้อ (Call Option) – ข้อผูกพันในกลยุทธ์ขายออปชั่นประเภท call ทำให้ผู้ขายสินทรัพย์แบบ call มีหน้าที่ต้องขายสินทรัพย์ให้กับผู้ซื้อออปชั่น call ตามราคาที่ตกลงกันไว้หากมีการกำหนดราคาที่ใช้สิทธิ์
4. ขาย (Short) สิทธิ์ในการขาย (Put Option) – ข้อผูกพันในกลยุทธ์ขายออปชั่นประเภท put ทำให้ผู้ขายสินทรัพย์แบบ put มีหน้าที่ซื้อสินทรัพย์จากผู้ซื้อออปชั่น put ตามราคาที่ตกลงกันไว้หากมีการกำหนดราคาที่ใช้สิทธิ์

ในแผนภาพ มันจะมีลักษณะดังนี้:

พารามิเตอร์ของสัญญาหลัก

สัญญาออปชั่นแต่ละประเภทมีลักษณะสำคัญสามข้อที่กำหนดมูลค่า และวิธีการทำงานของสัญญา:

1. ตามราคาที่ตกลงกันไว้
2. วันหมดอายุ
3. สถานะของออปชั่น

ราคาที่ตกลงกันไว้คืออะไร (Strike Price)

นี่คือราคาที่กำหนดล่วงหน้าซึ่งสินทรัพย์อ้างอิงจะถูกซื้อ หรือขายหากมีการใช้สิทธิ์ออปชัน

ตัวอย่าง:

คุณได้ซื้อออปชั่นแบบ call ในหุ้น Apple ที่ราคาตกลงราคากันไว้ที่ 180 ดอลลาร์ นี่หมายความว่าคุณมีสิทธิ์ในการซื้อหุ้นของ Apple ในราคา 180 ดอลลาร์ ไม่ว่าราคาตลาดจริงของหุ้นในช่วงเวลาหมดอายุจะเป็นเท่าไหร่ก็ตาม

หากราคาตลาดขึ้นไปที่ 190 ดอลลาร์ คุณจะได้กำไร ($190 – $180 = $10)

ถ้าราคาตลาดอยู่ที่ 170 ดอลลาร์ คุณจะไม่ซื้อที่ 180 ดอลลาร์ ซึ่งออปชั่นนี้มีแนวโน้มจะหมดอายุ และไม่มีมูลค่า

ราคาตามที่ตกลงกันไว้ (Strike Price) เป็นระดับสำคัญที่กำหนดว่าออปชันนั้นจะอยู่ในสถานะ “In-the-Money (ITM)” หรือ “Out-of-the-Money (OTM)”

ITM, OTM และ ATM คืออะไร

1. ออปชั่นที่อยู่ในเงิน (In-the-Money หรือ ITM)

ความหมาย: สัญญาออปชั่นของคุณมีกำไร และมีมูลค่าแท้จริงหากคุณตัดสินใจใช้สิทธิทันที

1. สำหรับออปชันซื้อ:

• กฎ: ราคาตลาดของหุ้นสูงกว่าราคาที่คุณกำหนด คุณสามารถซื้อมันได้ถูกกว่าราคาตลาด
• สามารถอธิบายได้ง่าย ๆ ดังนี้ (ตัวอย่าง): คุณมีสิทธิ์ที่จะซื้อ iPhone ในราคา 1,000 ดอลลาร์ (นี่คือราคาตามที่ตกลงกันไว้ของคุณ) ปัจจุบัน iPhone เครื่องนี้มีราคาที่ร้านอยู่ที่ 1,200 ดอลลาร์ (ในตลาด)
• ผลลัพธ์: การใช้สิทธิ์ซื้อในราคา 1,000 ดอลลาร์ และขายทันทีในราคา 1,200 ดอลลาร์ คุณจะได้รับกำไร ออปชั่นของคุณกำลังอยู่ในสถานะมีกำไร “in the money.”

1. สำหรับออปชันขาย:

• กฎ: ราคาตลาดของหุ้นต่ำกว่า ราคา ที่ตกลงกันไว้ของคุณ คุณสามารถขายมันได้ในราคาสูงกว่าราคาตลาด
• สามารถอธิบายได้ง่าย ๆ ดังนี้ (ตัวอย่าง): คุณมีสิทธิ์ที่จะขายรถเก่าของคุณในราคา 5,000 ดอลลาร์ (นี่คือราคาที่ตกลงกันไว้ของคุณ) แต่ตอนนี้ ในตลาด (ในร้าน) รถยนต์คันเดิมราคาเพียง 4,000 ดอลลาร์เท่านั้น
• ผลลัพธ์: การใช้สิทธิ์ของคุณ และขายมันในราคา 5,000 ดอลลาร์ เป็นสิ่งที่มีกำไรสำหรับคุณเนื่องจากมีราคาต่ำกว่าตลาด ออปชั่นของคุณกำลังอยู่ในสถานะมีกำไร “in the money.”

2. ออปชั่น Out-of-the-Money (OTM)

มันหมายความว่าอย่างไร สัญญาออปชั่นของคุณจะไม่มีกำไร และไม่มีมูลค่าเนื้อแท้หากคุณตัดสินใจใช้สิทธิทันที

1. สำหรับออปชันซื้อ:

• กฎ: ราคาตลาดของหุ้นต่ำกว่าราคาที่ตกลงกันไว้ของคุณ
• สามารถอธิบายได้ง่ายๆ ดังนี้ (ตัวอย่าง): คุณมีสิทธิ์ในการซื้อ iPhone ในราคา 1,000 ดอลลาร์ (ราคาที่ตกลงกันไว้ของคุณ) แต่ตอนนี้ มันมีราคาเพียง 900 ดอลลาร์ในร้าน (ในตลาด)
• ผลลัพธ์: คุณจะไม่ซื้อมันในราคา 1,000 ดอลลาร์ หากคุณสามารถซื้อได้ถูกกว่า (900 ดอลลาร์) โดยตรงในตลาด ออปชั่นของคุณกำลังอยู่ในสถานะไม่มีกำไร “out of the money.”

1. สำหรับออปชันขาย:

• กฎ: ราคาตลาดของหุ้นสูงกว่าราคาที่คุณกำหนด
• สามารถอธิบายได้ง่ายๆ ดังนี้ (ตัวอย่าง): คุณมีสิทธิ์ในการขายรถยนต์ในราคา 5,000 ดอลลาร์ (ราคาตามที่ตกลงกันไว้ของคุณ) แต่ตอนนี้ ในตลาด (ในร้าน) รถยนต์ที่เหมือนกันมีราคา 6,000 ดอลลาร์
• ผลลัพธ์: คุณจะไม่ขายในราคา 5,000 ดอลลาร์ ถ้าคุณสามารถขายได้มากกว่า (6,000 ดอลลาร์) โดยตรงในตลาด ออปชั่นของคุณกำลังอยู่ในสถานะไม่มีกำไร “out of the money.”

3. ออปชั่นราคาเทียบเท่า At-the-Money (ATM)

มีสถานะที่สาม: เมื่อราคาตลาดของหุ้นเท่ากับราคาที่ตกลงกันไว้คุณ ในจุดนี้ ไม่สำคัญว่าคุณจะดำเนินการตามสัญญาหรือไม่ นี่คือจุดที่ไม่มีมูลค่าที่แท้จริง (zero intrinsi)

การหมดอายุคืออะไร

วันหมดอายุคือวันที่สัญญาออปชั่นสิ้นสุดลง

พูดง่าย ๆ ก็คือ มันเหมือนวันที่หมดอายุ หลังจากวันที่นี้ ออปชั่นจะถูกใช้อัตโนมัติ หรือเพียงแค่ ‘หมดอายุ’ และไม่เหลือมูลค่าใด ๆ นี่คือวันสุดท้ายที่ผู้ถือออปชั่นสามารถใช้สิทธิในการซื้อ หรือขายสินทรัพย์ในราคาที่กำหนดไว้ล่วงหน้าได้

ทำไมจึงมีความสำคัญ: ยิ่งวันหมดอายุใกล้เข้ามา ค่าของออปชันก็จะลดลงเร็วขึ้น (การลดค่าตามเวลาที่เกิดขึ้นกับสัญญาออปชัน หรือ theta decay) ในจุดนี้ ผลลัพธ์ทางการเงินสุดท้ายสำหรับทุกฝ่ายในสัญญาจะถูกกำหนด

ความผันผวน และตัวชี้วัดความเสี่ยง (Greeks) พื้นฐาน

นี่คือ “ตัวชี้วัดความเสี่ยง” ที่มีชื่อเสียง – ความอ่อนไหวของราคาออปชั่นต่อปัจจัยต่าง ๆ

• Delta (Δ): “ตัวชี้วัดความเสี่ยง” ที่สำคัญที่สุด มันแสดงให้เห็นว่าราคาของออปชั่นจะเปลี่ยนแปลงเท่าใดหากราคาของสินทรัพย์อ้างอิงเปลี่ยนแปลงไป 1 ดอลลาร์ โดยพื้นฐานแล้ว มันคือความน่าจะเป็นที่ออปชันจะหมดอายุในสถานะ “มีกำไร” (ITM) และเป็นตัวชี้วัดความเสี่ยงด้านทิศทาง ตำแหน่งของคุณคล้ายกับการถือหุ้นนั้นมากเพียงใด Δ=0.50 หมายถึงตำแหน่งนั้นทำงานเหมือนหุ้นครึ่งหนึ่ง

• Gamma (Γ): แสดงให้เห็นว่าเดลต้าจะเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วแค่ไหน แกมม่าเป็นตัวชี้วัดความเสี่ยงทิศทางรอง นี่คือ “ความเร่ง” ของตำแหน่งของคุณ แกมมาสูงหมายความว่าเดลต้าสามารถเปลี่ยนแปลงได้อย่างรวดเร็วแม้มีการเคลื่อนไหวของราคาน้อยซึ่งต้องการการจัดการอย่างใกล้ชิด

• Vega (V): แสดงให้เห็นว่าราคาของออปชันจะเปลี่ยนแปลงไปเท่าไหร่หากความผันผวนที่คาดหวังของตลาด (Implied Volatility) เปลี่ยนแปลงไป 1% Vega เป็นการวัดความเสี่ยงของความผันผวน มันคือความอ่อนไหวต่อความกลัว หรือความตื่นเต้นในตลาด
• Theta (Θ): แสดงให้เห็นว่าออปชั่นสูญเสียมูลค่าไปเท่าใดเมื่อเวลาผ่านไป (การลดค่าตามเวลาที่เกิดขึ้นกับสัญญาออปชัน หรือ theta decay) นี่คือ ‘ภาษีเวลา’ เกือบทุกตัวเลือกสูญเสียค่า Theta ทุกวัน โดยเฉพาะอย่างยิ่งอย่างรวดเร็วก่อนวันหมดอายุ
• Rho (ρ): วัดความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย นาน ๆ ครั้งจึงใช้เป็นตัวชี้วัดหลักสำหรับกลยุทธ์ระยะสั้น สำคัญสำหรับออปชันซื้อ และสำหรับการคำนวณความเสี่ยงอัตราดอกเบี้ย

ความผันผวนโดยแฝง (IV) คืออะไร

ความผันผวน โดยประมาณคือความผันผวนที่คาดการณ์ไว้ของสินทรัพย์พื้นฐานที่ตลาดนำมาพิจารณาในราคาตราสารออปชัน ในอีกแง่หนึ่ง มันแสดงให้เห็นว่าตลาดคาดการณ์ว่าราคาของสินทรัพย์จะแปรปรวนในอนาคตมากแค่ไหน นี่ไม่ใช่ความผันผวนทางประวัติศาสตร์ (ซึ่งแสดงให้เห็นว่าราคามีการแกว่งตัวในอดีตอย่างไร) แต่เป็นการคาดการณ์ในอนาคต มันถูกวัดเป็นเปอร์เซ็นต์ และมักถูกคำนวณให้อยู่ในรูปแบบรายปี

สรุปคือ ยิ่งค่า IV สูง ราคาของออปชันก็จะยิ่งแพงขึ้นเนื่องจากความผันผวนที่คาดหวังมากขึ้นหมายถึงความเสี่ยงที่มากขึ้น และโอกาสทำกำไรที่สูงขึ้น

ความผันผวนโดยประมาณเปลี่ยนไปอย่างไร

• IV ไม่คงที่ มันเปลี่ยนแปลงไปตามสภาพตลาด และความต้องการของออปชั่น:
• ในช่วงความตื่นตระหนก หรือความไม่แน่นอนสูง (เช่น วิกฤตการเงิน ข่าวสำคัญ และรายงานของบริษัท) ความผันผวนแฝง (IV) จะเพิ่มขึ้นเนื่องจากผู้ซื้อขายเต็มใจจ่ายมากขึ้นเพื่อทำการป้องกันความเสี่ยง
• ในช่วงเวลาที่สงบ IV มักจะลดลงเพราะคาดว่าจะมีความผันผวนลดลง

ความสัมพันธ์ระหว่างราคาออปชั่นกับความผันผวนแฝง

ความผันผวนโดยประมาณขึ้นอยู่กับอะไร

• ความไม่แน่นอนของตลาด – ข่าว ข้อมูลเศรษฐกิจมหภาค และสถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์
• อุปสงค์ และอุปทานของออปชัน – หากมีนักเทรดจำนวนมากซื้อออปชัน ความผันผวนแฝงจะสูงขึ้น
• วันที่หมดอายุของออปชัน – ออปชันขายมีความอ่อนไหวต่อข่าวมากกว่า ออปชันซื้อมีความไวต่อข่าวน้อยกว่า
• ราคาใช้สิทธิเมื่อเทียบกับราคาตลาด – โดยปกติ ราคาสิทธิสุดขั้ว (OTM ลึกหรือ ITM) จะมีความผันผวนแฝงสูงกว่า
• ความผันผวนทางประวัติศาสตร์ของสินทรัพย์อ้างอิง – หากความผันผวนในอดีตสูง IV ก็อาจสูงเช่นกัน

ในบทความต่อ ๆ ไป เราจะมาดูแนวทางกลยุทธ์ออปชันยอดนิยม และอธิบายว่ามืออาชีพทำเงินจากออปชันผ่านการป้องกันความเสี่ยงแบบที่มีความเคลื่อนไหวอย่างรวดเร็วอย่างไร รวมถึง วิธีที่ออปชั่นทำเงินได้ไม่ว่า ราคาสินทรัพย์จะเคลื่อนไหวไปทางไหน