Les options ne sont pas seulement un outil de spéculation. Elles constituent avant tout un contrat financier flexible qui confère le droit, mais non l’obligation, d’exécuter une position à terme. Comprendre les options est essentiel au trading professionnel et à la gestion des risques sur les marchés financiers.
Qu’est-ce qu’une Option?
Une option est un contrat financier qui confère à son acheteur (propriétaire) le droit, mais non l’obligation, d’acheter ou de vendre un actif sous-jacent spécifique (actions, indices, matières premières) à un prix prédéterminé, avant ou à une date précise.
Pour ce droit, l’acheteur verse une prime (prix de l’option) au vendeur. Le vendeur de l’option s’engage, en retour, à respecter les termes du contrat si l’acheteur décide d’exercer son droit.
Deux principaux types d’options
Il existe deux principaux types d’options (options d’achat et options de vente), qui créent quatre positions principales:
- Achat (longue) option d’achat: contrat d’option qui confère à son détenteur le droit d’acheter un actif au prix d’exercice.
- Achat (longue) option de vente: contrat d’option donnant à son détenteur le droit de vendre un actif au prix d’exercice.
- Vente (courte) option d’achat: une option d’achat (vente courte) oblige le vendeur de l’option d’achat à vendre un actif à l’acheteur de l’option d’achat au prix d’exercice si elle est exercée.
- Vente (courte) option de vente: une option de vente (vente courte) oblige le vendeur de l’option d’achat à acheter un actif à l’acheteur de l’option d’achat au prix d’exercice si elle est exercée.
Schématiquement, voici ce que cela donne :
Paramètres Clés du Contrat
Chaque contrat d’option présente trois caractéristiques principales qui déterminent sa valeur et son fonctionnement :
- Prix d’exercice
- Date d’expiration
- Statut de l’option
Qu’est-ce que le prix d’exercice?
Il s’agit du prix prédéterminé auquel l’actif sous-jacent sera acheté ou vendu si l’option est exercée.
Exemple:
Vous avez acheté une option d’achat sur des actions Apple avec un prix d’exercice de 180$. Cela signifie que vous avez le droit d’acheter des actions Apple à 180$, quel que soit leur cours de marché à l’expiration.
Si le cours de marché atteint 190$, vous réaliserez un profit (190$ – 180$ = 10$).
Si le cours de marché est de 170$, vous n’achèterez pas à 180$ et l’option expirera probablement sans valeur.
Le prix d’exercice est le niveau clé qui détermine si l’option sera « dans la monnaie » (ITM) ou « hors de la monnaie » (OTM).
Que sont les options ITM, OTM et ATM ?
1. Option dans la monnaie (ITM)
Signification : Votre contrat d’option est rentable et possède une valeur intrinsèque si vous décidez de l’exercer immédiatement.
- Pour une option d’achat :
- Règle : Le cours de l’action est SUPÉRIEUR à votre prix d’exercice. Vous pouvez l’acheter à un prix inférieur au cours du marché.
- En termes simples (exemple) : Vous avez le droit d’acheter un iPhone à 1000$ (il s’agit de votre prix d’exercice). Cet iPhone coûte actuellement 1200$ en magasin (sur le marché).
- Résultat : Il est rentable pour vous d’exercer votre droit d’achat à 1000$ et de le revendre immédiatement à 1200$. Votre option est « dans la monnaie ».
- Pour une option de vente :
- Règle : Le cours de l’action est INFÉRIEUR à votre prix d’exercice. Vous pouvez la vendre à un prix supérieur au cours du marché.
- En termes simples (exemple) : Vous avez le droit de vendre votre ancienne voiture pour 5000$ (votre prix d’exercice). Mais actuellement, sur le marché (en magasin), la même voiture ne coûte que 4000$.
- Résultat : Il est rentable pour vous d’exercer votre droit et de la vendre pour 5000$, car son prix est inférieur sur le marché. Votre option est « dans la monnaie ».
2. Option hors de la monnaie (OTM)
Que signifie-t-elle? Votre contrat d’option n’est pas rentable et n’a aucune valeur intrinsèque si vous décidez de l’exercer immédiatement.
- Pour une option d’achat :
- Règle : Le cours de l’action est inférieur à votre prix d’exercice.
- En termes simples (exemple) : Vous avez le droit d’acheter un iPhone pour 1000$ (votre prix d’exercice). Mais actuellement, il ne coûte que 900$ sur le marché (en magasin).
- Résultat : Vous ne l’achèterez pas à 1000$ si vous pouvez l’acheter moins cher (900$) directement sur le marché. Votre option est « hors de la monnaie ».
- Pour une option de vente :
- Règle : Le cours de l’action est SUPÉRIEUR à votre prix d’exercice.
- En termes simples (exemple) : Vous avez le droit de vendre une voiture à 5000$ (votre prix d’exercice). Mais maintenant, sur le marché (en magasin), la même voiture coûte 6000$.
- Résultat : Vous ne la vendrez pas à 5000$ si vous pouvez la vendre plus cher (6000$) directement sur le marché. Votre option est « hors de la monnaie ».
3. Option à la monnaie (ATM)
Il existe un troisième état : lorsque le cours de l’action est égal à votre prix d’exercice. À ce stade, l’exécution du contrat n’a plus d’importance. C’est le point de valeur intrinsèque nulle.
Qu’est-ce que l’expiration?
L’expiration est la date à laquelle un contrat d’option prend fin.
En termes simples : c’est comme une date d’expiration. Après cette date, l’option est soit automatiquement exercée, soit simplement « expire » et n’a plus aucune valeur. C’est le dernier jour où le détenteur de l’option peut exercer son droit d’acheter ou de vendre un actif à un prix prédéterminé.
Pourquoi est-ce important? Plus la date d’expiration est proche, plus la valeur de l’option diminue rapidement (décroissance thêta). À ce stade, le résultat financier final pour toutes les parties au contrat est déterminé.
Volatilité et Facteurs Fondamentaux
Ce sont les fameux facteurs, qui représentent la sensibilité du prix d’une option à divers facteurs.
- Delta (Δ) : Le facteur le plus important. Il indique de combien le prix de l’option variera si le prix de l’actif sous-jacent varie de 1$. Il s’agit essentiellement de la probabilité que l’option expire « dans la monnaie » (ITM) et mesure le risque directionnel. Il s’agit de la proximité de votre position avec la détention de l’action elle-même. Δ = 0,50 signifie que la position se comporte comme une demi-action.
- Gamma (Γ) : Indique la rapidité avec laquelle le delta va évoluer. Un gamma est une mesure du risque directionnel secondaire. Il s’agit de l’« accélération » de votre position. Un gamma élevé signifie que le delta peut fluctuer fortement avec une faible variation de prix, ce qui nécessite une gestion active.
- Véga (V) : Indique l’ampleur de la variation du prix de l’option si la volatilité attendue du marché (volatilité implicite) varie de 1%. Le Véga est la mesure du risque de volatilité. C’est la sensibilité à la peur ou à l’euphorie du marché.
- Thêta (Θ) : Indique la perte de valeur de l’option au fil du temps (décroissance temporelle). Il s’agit de la « taxe temporelle ». Presque toutes les options perdent quotidiennement leur thêta, surtout rapidement juste avant l’expiration.
- Rho (ρ) : Mesure la sensibilité aux taux d’intérêt. Rarement la principale mesure pour les stratégies à court terme. Important pour les options longues et pour la prise en compte du risque de taux d’intérêt.
Qu’est-ce que la volatilité implicite (VI)?
La volatilité implicite est la volatilité prévue (attendue) de l’actif sous-jacent que le marché intègre dans le prix de l’option. Autrement dit, elle indique l’ampleur des fluctuations futures du prix de l’actif selon le marché. Il ne s’agit pas d’une volatilité historique (qui reflète les fluctuations passées du prix), mais d’une perspective. Elle est mesurée en pourcentage et généralement annualisée.
En résumé, plus la VI est élevée, plus l’option est chère, car des fluctuations anticipées plus importantes impliquent un risque et un potentiel de profit plus importants.
Comment évolue la volatilité implicite?
- La VI n’est pas constante. Elle varie en fonction des conditions de marché et de la demande d’options :
- En cas de panique ou de forte incertitude (par exemple, crise financière, actualité importante, rapport d’entreprise), la valeur d’intérêt augmente car les traders sont prêts à payer plus pour se couvrir.
- En période de calme, la valeur d’intérêt diminue généralement car on anticipe une volatilité moindre.
Relation Entre le Prix de l’Option et la Valeur d’Intérêt
De Quoi Dépend la Volatilité Implicite?
- Incertitude du marché : actualités, données macroéconomiques, géopolitique
- Offre et demande d’options : si de nombreux traders achètent des options, la volatilité implicite augmente.
- Date d’expiration de l’option : les options à court terme sont plus sensibles à l’actualité, tandis que les options à long terme le sont moins.
- Prix d’exercice par rapport au prix du marché : souvent, les prix d’exercice extrêmes (OTM ou ITM profonds) ont une volatilité implicite plus élevée.
- Volatilité historique de l’actif sous-jacent : si les fluctuations passées ont été importantes, la volatilité implicite peut également être élevée.
Dans de prochains résumés, nous examinerons les stratégies d’options les plus populaires et expliquerons comment les professionnels gagnent de l’argent sur les options grâce à la couverture dynamique, et comment ils le font indépendamment de l’évolution du prix de l’actif.