عندما ننظر إلى التقويم المالي للمتداول، نرى عادةً بيانات الاقتصاد الكلي، وقرارات البنوك المركزية، وتقارير أرباح الشركات، والعطلات الرسمية كعيد الميلاد ورأس السنة. نعتقد أن هذه هي جميع الأحداث التي قد تؤثر على السوق. لكن في الواقع، غالبًا ما يتصرف السوق بشكل غريب، كما لو أن أحدهم نسي إبلاغ المتداولين بأخبار مهمة. في مثل هذه اللحظات، يزداد التقلب، وتنخفض السيولة، وتبدو دوافع السوق غير مفهومة.
يكمن تفسير هذه الظاهرة في وجود “تقويم خفي” – مجموعة من الأحداث التي تؤثر بشكل حاسم على سلوك السوق، لكنها تبقى خفية عن معظم المتداولين الأفراد. هناك العديد من هذه الأحداث، لكننا سنستعرض العوامل “الخفية” الرئيسية التي يجب على كل من يضغط زر “شراء” أو “بيع” أن يكون على دراية بها.
1. فترات التعتيم: عندما تختفي عمليات إعادة شراء الأسهم
من أكثر الأسباب التي يتم التقليل من شأنها لانخفاض السيولة وارتفاع التقلب هي فترات التعتيم التي تفرضها الشركات. قبل أسابيع قليلة من نشر التقارير الفصلية، يُمنع على الشركات إعادة شراء أسهمها في السوق المفتوحة. هذا شرط تنظيمي يهدف إلى منع التلاعب.
هل يبدو الأمر مملاً ومعقداً؟ في الواقع، هو بمثابة قنبلة موقوتة للسوق. فعمليات إعادة شراء الشركات لأسهمها أصبحت من أكبر مصادر الطلب على الأسهم في السنوات الأخيرة. إذ تشتري شركات مؤشر S&P 500 أسهماً بقيمة مئات المليارات من الدولارات سنوياً. يدعم هذا التدفق النقدي المؤشرات، ويخفف من حدة الانخفاضات، ويوفر السيولة.
ثم تأتي فترة التوقف. تبدأ عادةً قبل 3-4 أسابيع من الإعلان عن التقارير وتستمر لعدة أيام بعد ذلك. ونتيجة لذلك، يغيب أقوى مشترٍ عن السوق لمدة شهر. والنتيجة؟ تصبح الأسهم، وبالتالي مؤشرات الأسهم، أكثر تقلباً، وتزداد حدة الانخفاضات، وتضعف الانتعاشات. يبرز هذا الأمر بشكل خاص في نهاية الربع، عندما تدخل مئات الشركات فترة التوقف في وقت واحد. تُعد أشهر يناير وأبريل ويوليو وأكتوبر من الأشهر الكلاسيكية التي قد يشهد فيها السوق انهياراً مفاجئاً دون أي أسباب اقتصادية كلية واضحة. الجميع يتابع الأخبار بحثًا عن العوامل المؤثرة، بينما في الواقع، اختفى مشترٍ منتظم يمثل ما بين 20 و30% من متوسط حجم التداول اليومي.
بالنسبة للمتداولين، هذا يعني أمرًا واحدًا بسيطًا: خلال فترات انقطاع التداول على نطاق واسع، يجب توخي الحذر الشديد في مراكز الشراء، وتوقع انخفاضات حادة في الأسعار. كما أنها فترة مثالية لمن يتداولون تقلبات السوق، حيث يرتفع مؤشر VIX غالبًا خلال هذه الفترات.
2. الأعياد التي تُغير كل شيء
جميعنا نعرف عيد الشكر، وعيد الميلاد، ورأس السنة الميلادية. في هذه الأيام، تكون الأسواق إما مغلقة أو تعمل بجدول زمني مخفّض، ولا أحد يتفاجأ بانخفاض أحجام التداول. لكن بعض الأعياد لا تظهر في التقويم الأمريكي، ومع ذلك لها تأثير كبير على بعض الأصول.
يُعدّ رأس السنة القمرية في الصين مثالًا كلاسيكيًا. ليس يومًا واحدًا فقط، بل أسبوعًا كاملًا (أحيانًا أسبوعين) يتوقف فيه الاقتصاد الصيني عمليًا. تُغلق المصانع، وتتعطل الخدمات اللوجستية، ويأخذ المتداولون والمستثمرون استراحة. قد يبدو للوهلة الأولى أن هذا لا علاقة له بالأسواق المالية.
إليكم الجواب: تُعدّ الصين أكبر مستهلك للمعادن الصناعية في العالم. النحاس، وخام الحديد، والنيكل، والألومنيوم، وحتى الذهب – جميعها تُصدّر إليها بشكل رئيسي. مع حلول رأس السنة القمرية، يتلاشى الطلب. تنخفض سيولة المعادن، وقد تتحرك الأسعار بشكل غير منطقي لمجرد غياب المشترين. ما السبب وراء ذلك؟
- شح السيولة: تتجه صناديق الاستثمار الآسيوية الضخمة إلى السفر. يصبح السوق “ضعيفًا“. في سوق ضعيف السيولة، حتى طلب صغير من صندوق تحوّط في لندن قد يتسبب في تحرك الأسعار بنسبة 1-2% في دقيقة واحدة. هذا هو وقت “الارتفاعات المفاجئة” و“التقلبات الحادة” التي تُصيب الأسواق بالدوار.
- الطلب الفعلي: في الصين، من العادات تقديم الذهب كهدية. يزداد الطلب على الذهب قبل الأعياد ثم يستقر خلالها.
لاحظ كيف ازداد تقلب أسعار المعادن مؤخرًا، وخاصة الفضة، قبل حلول رأس السنة القمرية في عام 2026. ما هي عمليات تحديد الأسعار التي جرت قبل ذلك؟ أو انظر إلى ما حدث في عام 2025 مع المعادن قبل رأس السنة القمرية. بالنسبة للمتداول في المعادن، فإن تجاهل رأس السنة القمرية يُشبه الخروج في الشتاء دون معطف.
مثال آخر هو شهر رمضان في الشرق الأوسط. قد تُظهر أسواق النفط سلوكًا غير معتاد خلال هذه الفترة، خاصةً إذا قلّصت الشركات الكبرى في المنطقة نشاطها. تُعدّ العطلات الصيفية في أوروبا (وخاصةً شهر أغسطس) فترة أخرى ينخفض فيها سيولة الأصول الأوروبية ويرتفع فيها التقلب.
3. انتهاء صلاحية الخيارات (جنون الجمعة)
في كل جمعة ثالثة من الشهر، تنتهي صلاحية الخيارات الشهرية على المؤشرات والأسهم الفردية. لكنّ الأمر الأكثر إثارةً يحدث عند انتهاء صلاحية الخيارات الفصلية، حيث تتداخل عدة أنواع من المشتقات في آنٍ واحد.
تخيّل: مليارات الدولارات من مراكز الخيارات تقترب من يومها الأخير. يقوم صُنّاع السوق الذين باعوا هذه الخيارات بتعديل تحوّطاتهم طوال الأسبوع الذي يسبق تاريخ انتهاء الصلاحية. إذا اقترب سعر السهم من سعر تنفيذ رئيسي مع وجود حجم تداول مفتوح كبير، تبدأ معركة حقيقية. يرغب مشتري خيارات البيع في أن ينخفض السعر دون سعر التنفيذ، بينما يرغب حاملو خيارات الشراء في أن يرتفع فوقه.
في الساعة الأخيرة من التداول يوم الجمعة الذي يلي انتهاء الصلاحية، تُلاحظ ظاهرة “التثبيت” غالبًا – حيث يلتصق السعر حرفيًا بسعر تنفيذ كبير. هذا ليس من قبيل الصدفة. إنه ناتج عن تداول صُنّاع السوق النشط للأصل الأساسي لزيادة عدد الخيارات التي تنتهي صلاحيتها خارج نطاق الربح.
كيف يبدو ذلك على الرسم البياني:
قد يصطدم السعر بنفس الحاجز غير المرئي طوال اليوم. ترسم مستويات الدعم، وتنتظر اختراقها، ثم يرتد السعر بقوة وكأنه ملتصق. هذا ما تفعله البنوك الكبرى للتحوط من مراكزها، والحفاظ على استقرار السوق.
مما يزيد الأمر خطورة: “الجمعة الثالثة” في مارس ويونيو وسبتمبر وديسمبر. في هذه الأيام، يصبح تقلب السوق في الساعات الأخيرة من التداول في نيويورك أشبه برحلة في قطار الملاهي.
4. سياسة التعريفات الجمركية أو إلغاء الرسوم غير المتوقع
يتحول عالم التجارة الحديث من كونه آلة قابلة للتنبؤ إلى كونه أقرب إلى الارتجال الفوضوي. وقد برز هذا العامل بشكل خاص مع عودة ترامب إلى رئاسة الولايات المتحدة: التعريفات الجمركية، والحروب التجارية، والعقوبات، والتراجع المفاجئ عن قرارات المحاكم – جميعها أحداث لا تظهر في التقويم الاقتصادي، ولكنها قادرة على قلب السوق رأسًا على عقب في غضون دقائق. ومن اللحظات المثيرة للاهتمام بشكل خاص تلك التي تلغي فيها المحاكم التعريفات الجمركية أو تعلقها.
مثال 1: ألغت المحكمة جزءًا من الرسوم المفروضة سابقًا على النحاس – يتفاعل سوق المعادن على الفور، على الرغم من أن الخبر لم يكن مدرجًا في التقويم الاقتصادي لمعظم المتداولين.
مثال 2: 9 أبريل 2025 – أكد ترامب تأجيل فرض الرسوم الجمركية على معظم الدول لمدة 90 يومًا. ونتيجة لذلك، سجلت المؤشرات أفضل نمو لها منذ عام 2008.
بالمناسبة: في 20 فبراير 2026، ستترقب الأسواق قرار المحكمة العليا الأمريكية، الذي قد يصدر حكمًا بشأن استخدام الرئيس الأمريكي لصلاحيات الطوارئ لفرض رسوم جمركية واسعة النطاق. ورغم أن هذا الحدث غير مدرج في التقويم الاقتصادي، إلا أن المستثمرين يرونه ذا أهمية بالغة، إذ يتوقع معظم المشاركين صدور قرار ضد الإدارة. وقد يؤدي قرار المحكمة المحتمل بإلغاء بعض الرسوم الجمركية إلى ضغط قوي على مؤشر الدولار، ويعطي زخمًا لمؤشرات الأسهم.
5. إعادة توازن المؤشرات والصناديق
في نهاية كل شهر (وخاصة في نهاية كل ربع سنة)، تعيد صناديق التقاعد والاستثمار الكبيرة تنظيم محافظها الاستثمارية. وتخضع هذه الصناديق لقواعد صارمة، منها على سبيل المثال، أن تحتوي المحفظة على 60% أسهم و40% سندات. وإذا ارتفعت الأسهم بشكل حاد خلال الشهر، تصبح حصتها، على سبيل المثال، 65%. بالعودة إلى القواعد، يجب على الصندوق بيع نسبة الـ 5% الزائدة من حيازاته من الأسهم وشراء السندات.
أهمية ذلك: في آخر يومين أو ثلاثة أيام عمل من الشهر، غالبًا ما يتحرك السوق “عكس المنطق”. الأخبار جيدة، والاقتصاد ينمو، لكن سوق الأسهم يتراجع. لماذا؟ ببساطة لأن أنظمة التداول الآلية لأكبر الصناديق في العالم تُنفذ أوامر بيع في وقت واحد لموازنة حساباتها. تحدث تحركات قوية بشكل خاص خلال الساعة الأخيرة من التداول في اليوم الأخير من الربع – وهذا ما يُعرف بـ “تحديد سعر الإغلاق”، حيث تحاول الصناديق تثبيت الأسعار التي تحتاجها لتقاريرها. قد يكون التقلب شديدًا في هذه الأوقات.
عامل آخر غير مرئي هو إعادة التوازن الدورية للمؤشرات الرئيسية وصناديق المؤشرات المتداولة. هذه أحداث فنية يتجاهلها معظم المتداولين، لكنها قد تُحدث تحركات قوية في أسهم فردية.
عندما تُضاف شركة إلى مؤشر S&P 500، يُطلب من صناديق المؤشرات شراء أسهمها، وبكميات هائلة. الطلب مصطنع ومُركّز، وعادةً ما يكون خلال يوم تداول واحد أو أسبوع. والنتيجة؟ قد يرتفع سعر السهم بنسبة 5-10% استنادًا إلى التحليل الفني فقط، دون أي تغيير في أساسياته.
على النقيض من ذلك، يحدث الاستبعاد من المؤشر. فقد كانت شركة تسلا على وشك الاستبعاد من مؤشرات الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية عدة مرات، وفي كل مرة كان ذلك يضغط على سعر سهمها. وتضطر الصناديق التي تتبع هذه المؤشرات إلى البيع، مما يخلق موجة من العرض.
6. المخاطر الجيوسياسية خارج نطاق التقويم
أخيرًا، يُعدّ العامل الأكثر صعوبة في التنبؤ هو الأحداث الجيوسياسية، التي لا ترتبط بتواريخ محددة، ولكنها قادرة على قلب الأسواق رأسًا على عقب في لحظات. فالنزاعات العسكرية، والهجمات الإرهابية، والأزمات السياسية، والاستقالات المفاجئة للقادة، كلها عوامل تُحدث موجات من التقلبات يصعب الاستعداد لها مسبقًا.
ولكن حتى في هذه الحالة، توجد أنماط. فعلى سبيل المثال، عادةً ما تُصاحب فترات الانتخابات في الدول الكبرى زيادة في التقلبات خلال الأسابيع التي تسبق التصويت، وتحركات حادة فور إعلان النتائج. كما يجب مراقبة الاستفتاءات، وتغييرات الحكومات، والأزمات الدستورية.
ومن الأمثلة الحديثة على ذلك فوز حزب رئيس الوزراء الياباني الجديد في الانتخابات البرلمانية. فقد حاز الحزب على الأغلبية، مما مكّنه من مواصلة سياسته التوسعية المخطط لها. وشهد المؤشر الياباني ارتفاعًا ملحوظًا بعد إعلان نتائج الانتخابات، واستمر في الارتفاع لعدة أيام.
كما يجدر متابعة اجتماعات المنظمات الدولية، مثل مجموعة السبع، ومجموعة العشرين، ومنظمة أوبك+. غالبًا ما تُعقد هذه الاجتماعات دون جدول أعمال مُعلن، لكن القرارات المتخذة فيها قد تؤثر على أسعار النفط والعملات والسلع.
كيف تستفيد من التقويم الخفي
- أولًا، ابدأ بالتتبع. أنشئ قائمة منفصلة بالتواريخ: تواريخ انتهاء صلاحية خيارات الأسهم الفصلية، وفترات حظر التداول للشركات الرئيسية في محفظتك، والعطلات الرسمية في آسيا، وتواريخ إعادة توازن المؤشرات.
- ثانيًا، عدّل استراتيجية التداول الخاصة بك. خلال فترات انخفاض السيولة، تجنب الدخول المُتهور، ووسّع نطاق وقف الخسارة، وقلّل حجم مراكزك. قبل انتهاء صلاحية خيارات الأسهم الرئيسية، كن مستعدًا لتحركات غير متوقعة، ولا تستغرب إذا استقر السعر عند مستوى مُحدد.
- ثالثًا، استغل هذه المعلومات لاقتناص الفرص. إذا كنت تعلم أن الشركات ستعود إلى عمليات إعادة شراء الأسهم بعد انتهاء فترة حظر التداول، فقد يكون هذا وقتًا مناسبًا للشراء قبل استئناف برامج إعادة الشراء بفترة وجيزة.
الخاتمة
التقويم الخفي ليس نظرية مؤامرة. إنه ببساطة مجموعة من الأحداث التي تؤثر على السوق من خلال تدفقات السيولة والعرض والطلب، ولكنها تبقى خارج نطاق مصادر المعلومات الرسمية. يحقق المتداولون الذين يأخذون هذه العوامل في الحسبان ميزة كبيرة.
السوق ليس عشوائياً تماماً. فخلف كل حركة تدفقات نقدية، وخلف كل فترة ركود نقص في عدد المتداولين. تعلّم كيف ترى ما هو خفي عن معظم الناس، وسيصل تداولك إلى مستوى جديد.