Ketika kita melihat kalender keuangan seorang trader, biasanya kita akan menemukan rilis data makroekonomi, keputusan bank sentral, laporan pendapatan perusahaan, dan hari libur seperti Natal atau Malam Tahun Baru. Kita berpikir: ini semua adalah peristiwa yang bisa memengaruhi pasar. Namun, dalam praktiknya, pasar sering kali berperilaku aneh, seolah-olah ada yang lupa memberi tahu para trader tentang berita yang penting. Pada momen seperti itu, volatilitas meningkat, likuiditas menurun, dan impuls tampak tidak dapat dijelaskan.
Jawaban atas fenomena ini terletak pada keberadaan “kalender bayangan” – serangkaian peristiwa yang secara kritis memengaruhi perilaku pasar namun tetap tersembunyi di balik layar bagi sebagian besar trader retail. Ada banyak peristiwa semacam ini, tetapi kita akan membahas faktor “tak terlihat” utama yang harus diketahui oleh setiap orang yang mengklik tombol ‘Beli’ atau ‘Jual’.
1. Periode blackout: saat pembelian kembali menghilang
Salah satu alasan yang paling sering diabaikan dalam penurunan likuiditas dan peningkatan volatilitas adalah periode blackout perusahaan. Beberapa minggu sebelum publikasi laporan kuartalan, perusahaan dilarang membeli kembali saham mereka sendiri di pasar terbuka. Ini adalah persyaratan regulasi yang dirancang untuk mencegah manipulasi.
Terdengar membosankan dan teknis? Sebenarnya, ini adalah bom waktu bagi pasar. Faktanya, pembelian kembali saham oleh perusahaan telah menjadi salah satu sumber permintaan terbesar untuk saham dalam beberapa tahun terakhir. Perusahaan S&P 500 membeli kembali saham senilai ratusan miliar dolar setiap tahun. Aliran dana ini mendukung indeks, meredam penurunan, dan menyediakan likuiditas.
Dan kemudian terjadi blackout. Blackout biasanya dimulai 3-4 minggu sebelum pelaporan dan berlanjut selama beberapa hari setelahnya. Akibatnya, pembeli terkuat meninggalkan pasar selama sebulan. Hasilnya? Saham, dan oleh karena itu indeks saham, menjadi lebih volatil, penurunan menjadi lebih dalam, dan pemulihan menjadi lebih lemah. Ini terutama terlihat pada akhir kuartal, ketika ratusan perusahaan memasuki periode blackout secara bersamaan. Januari, April, Juli, dan Oktober adalah bulan-bulan klasik di mana pasar bisa tiba-tiba “ambruk” tanpa alasan makroekonomi yang jelas. Semua orang sedang menonton berita, mencari-cari penyebabnya, padahal sebenarnya pembeli reguler yang menyumbang 20-30% dari volume harian rata-rata telah menghilang begitu saja.
Bagi para trader, ini berarti satu hal yang sederhana: selama periode blackout yang meluas, Anda perlu lebih berhati-hati dengan posisi long dan mengantisipasi penurunan yang lebih agresif dari biasanya. Ini juga merupakan waktu yang tepat bagi para trader yang berfokus pada volatilitas – indeks VIX sering kali naik selama periode ini.
2. Liburan yang mengubah segalanya
Kita semua tahu tentang Thanksgiving, Natal, dan Tahun Baru. Pada hari-hari ini, pasar tutup atau beroperasi dengan jadwal yang dikurangi, dan tidak ada yang terkejut dengan volume trading yang rendah. Namun, beberapa hari libur tidak tercantum dalam kalender Amerika, namun memiliki dampak yang dramatis terhadap aset tertentu.
Tahun Baru Imlek di Tiongkok adalah contoh klasik. Bukan hanya satu hari, tetapi sepanjang seminggu (terkadang dua minggu) ketika perekonomian Tiongkok hampir terhenti total. Pabrik ditutup, logistik terhenti, dan para trader serta investor beristirahat sejenak. Sepertinya, apa hubungannya hal ini dengan pasar keuangan?
Inilah faktanya: Tiongkok adalah konsumen terbesar logam industri di dunia. Tembaga, bijih besi, nikel, aluminium, dan bahkan emas – semua ini terutama dikirim ke sana. Ketika Tahun Baru Imlek tiba, permintaan menghilang. Likuiditas di pasar logam menurun, dan harga bisa bergerak secara tidak logis hanya karena tidak ada pembeli. Mengapa ini terjadi?
- Krisis likuiditas: Dana besar Asia sedang berlibur. Pasar sedang menjadi “tipis.” Di pasar yang tipis, bahkan order kecil dari hedge fund di London bisa menyebabkan harga bergerak 1-2% dalam satu menit. Ini adalah masa “lonjakan” dan “helikopter” yang membuat Anda terkejut.
- Permintaan fisik: Di Tiongkok, memberikan emas sebagai hadiah merupakan kebiasaan. Permintaan emas meningkat menjelang liburan dan kemudian membeku selama liburan.
Perhatikan bagaimana volatilitas logam telah meningkat dalam beberapa waktu terakhir, terutama pada perak, menjelang Tahun Baru Imlek pada tahun 2026. Apa yang terjadi dengan penetapan harga sebelum itu? Atau lihat apa yang terjadi pada logam pada tahun 2025 sebelum Tahun Baru Imlek. Bagi trader yang mentradingkan logam, mengabaikan Tahun Baru Imlek sama saja dengan keluar rumah di musim dingin tanpa mantel.
Contoh lain adalah Ramadan di Timur Tengah. Pasar minyak mungkin menunjukkan perilaku yang tidak biasa selama periode ini, terutama jika para pemain utama di kawasan tersebut mengurangi aktivitas mereka. Liburan musim panas di Eropa (terutama bulan Agustus) merupakan periode lain di mana likuiditas aset Eropa menurun dan volatilitas meningkat.
3. Kedaluwarsa option (kegilaan Jumat)
Setiap Jumat ketiga setiap bulannya, option bulanan pada indeks dan saham individu akan kedaluwarsa. Namun, keajaiban sesungguhnya terjadi pada saat kedaluwarsa triwulanan, ketika berbagai jenis derivatif berkumpul secara bersamaan.
Bayangkan: miliaran dolar dalam posisi option mendekati hari terakhir masa berlakunya. Para pembuat pasar yang menjual option ini menyesuaikan posisi lindung nilai mereka sepanjang minggu menjelang tanggal kedaluwarsa. Jika harga saham mendekati level strike utama dengan volume open interest yang besar, pertarungan sesungguhnya pun dimulai. Para pembeli option put menginginkan harga turun di bawah harga strike, sementara para pemegang option call menginginkan harga naik di atasnya.
Di jam terakhir trading pada hari Jumat saat kedaluwarsa, fenomena “pinning” sering diamati – harga secara harfiah melekat pada strike yang besar. Ini bukan kebetulan. Ini terjadi karena para pembuat pasar secara aktif mentradingkan aset dasar untuk memaksimalkan jumlah option yang akan habis masa berlakunya.
Bagaimana tampilannya di grafik:
Harga bisa terus menabrak dinding yang tak terlihat sepanjang hari. Anda menentukan level, menunggu terjadinya penembusan, dan harga kembali memantul seolah-olah terikat. Ini adalah bank-bank besar yang melakukan lindung nilai atas posisi mereka, menjaga pasar tetap stabil sesuai dengan keinginan mereka.
Terutama berbahaya: Triple Witching terjadi pada hari Jumat ketiga bulan Maret, Juni, September, dan Desember. Pada hari-hari ini, volatilitas pada jam-jam terakhir trading di New York mirip dengan roller coaster.
4. Kebijakan tarif atau pembatalan bea masuk yang tidak terduga
Dunia perdagangan modern semakin tidak lagi seperti mesin yang dapat diprediksi dan lebih mirip dengan improvisasi yang kacau. Faktor ini telah menjadi sangat menonjol sejak kembalinya Trump ke jabatan presiden AS: tarif, perang dagang, sanksi, dan pembalikan mendadak keputusan pengadilan – semua peristiwa yang tidak tercantum dalam kalender ekonomi namun bisa membalikkan arah pasar 180 derajat dalam hitungan menit. Yang paling menarik adalah saat pengadilan membatalkan atau menangguhkan tarif.
Contoh1: Pengadilan membatalkan sebagian bea yang sebelumnya dikenakan pada tembaga – pasar logam bereaksi secara instan, meskipun berita tersebut tidak tercantum dalam kalender ekonomi sebagian besar trader.
Contoh2: 9 April 2025 – Trump mengonfirmasi penundaan selama 90 hari atas tarif individu untuk sebagian besar negara. Akibatnya, indeks tersebut mencatat pertumbuhan terbaik sejak tahun 2008.
Sebagai informasi: Pada tanggal 20 Februari 2026, pasar akan memantau putusan Mahkamah Agung AS, yang mungkin akan memutuskan mengenai penggunaan wewenang darurat oleh presiden AS untuk memberlakukan tarif yang luas. Meskipun peristiwa ini tidak tercantum dalam kalender ekonomi, para investor memandangnya sebagai hal yang berpotensi signifikan: sebagian besar peserta memperkirakan keputusan yang tidak menguntungkan bagi pemerintahan. Keputusan pengadilan yang berpotensi untuk membatalkan beberapa tarif dapat memberikan tekanan kuat pada indeks dolar dan memberikan momentum bagi indeks saham.
5. Penyeimbangan kembali indeks dan dana
Pada akhir setiap bulan (dan terutama pada akhir setiap kuartal), dana pensiun dan investasi besar melakukan reorganisasi portofolio mereka. Mereka memiliki aturan yang ketat: misalnya, portofolio harus terdiri dari tepat 60% saham dan 40% obligasi. Jika harga saham telah naik tajam selama sebulan, porsinya menjadi, misalnya, 65%. Untuk kembali ke aturan, dana tersebut harus menjual kelebihan 5% dari kepemilikan sahamnya dan membeli obligasi.
Mengapa ini penting: Pada 2-3 hari kerja terakhir bulan ini, pasar sering bergerak “melawan logika.” Beritanya baik, perekonomian sedang tumbuh, tetapi pasar saham turun. Mengapa? Hanya karena robot dari dana investasi terbesar di dunia sedang secara bersamaan melaksanakan order jual untuk menyeimbangkan portofolio mereka. Pergerakan yang sangat kuat terjadi pada jam terakhir trading di hari terakhir kuartal – ini dikenal sebagai “marking the close,” saat dana berusaha mengunci harga yang mereka butuhkan untuk laporan mereka. Volatilitas bisa sangat ekstrem pada saat seperti ini.
Pendorong lain yang tidak terlihat adalah penyeimbangan kembali indeks utama dan ETF secara berkala. Ini adalah peristiwa teknis yang umumnya diabaikan oleh para trader, namun dapat memicu pergerakan yang signifikan pada saham tertentu.
Ketika perusahaan ditambahkan ke dalam S&P 500, reksa dana indeks diwajibkan untuk membeli sahamnya, dan dalam jumlah yang sangat besar. Permintaan ini bersifat artifisial dan terkonsentrasi, biasanya terjadi dalam satu hari atau satu minggu trading. Hasilnya? Saham bisa naik sebesar 5-10% murni berdasarkan faktor teknis, tanpa adanya perubahan pada fundamentalnya.
Situasi sebaliknya adalah pengeluaran dari indeks. Tesla telah beberapa kali berada di ambang pengeluaran dari berbagai indeks ESG, dan setiap kali ini telah memberikan tekanan pada harga sahamnya. Dana yang mengikuti indeks ini diwajibkan untuk menjual, yang menyebabkan lonjakan pasokan.
6. Risiko geopolitik di luar kalender
Terakhir, faktor yang paling tidak dapat diprediksi adalah peristiwa geopolitik, yang tidak memiliki tanggal pasti di kalender tetapi bisa mengguncang pasar dalam hitungan detik. Konflik militer, serangan teroris, krisis politik, dan pengunduran diri mendadak para pemimpin – semua menimbulkan gelombang volatilitas yang tidak mungkin dipersiapkan sebelumnya.
Namun, bahkan di sini terdapat pola. Misalnya, periode pemilihan umum di negara besar biasanya disertai dengan peningkatan volatilitas dalam beberapa minggu menjelang pemungutan suara dan pergerakan yang tajam segera setelah hasil diumumkan. Referendum, pergantian pemerintahan, krisis konstitusional – semua ini perlu terus dipantau.
Contoh terbaru adalah kemenangan partai Perdana Menteri Jepang yang baru dalam pemilihan parlemen. Partai ini memenangkan mayoritas, sehingga memungkinkannya untuk melanjutkan kebijakan ekspansif yang telah direncanakan. Indeks Jepang melonjak tajam setelah hasil pemungutan suara dan terus naik selama beberapa hari.
Sebaiknya juga memperhatikan rapat organisasi internasional seperti G7, G20, dan OPEC+. Rapat ini sering kali berlangsung tanpa agenda publik, namun keputusan yang diambil dalam rapat bisa memengaruhi harga minyak, mata uang, dan aset komoditas.
Bagaimana cara menggunakan kalender bayangan?
- Pertama, mulai melacak. Buat daftar terpisah untuk tanggal berikut: tanggal kedaluwarsa option triwulanan, periode blackout untuk perusahaan kunci dalam portofolio Anda, hari libur besar di Asia, dan tanggal penyeimbangan kembali indeks.
- Kedua, sesuaikan strategi trading Anda. Selama periode likuiditas rendah, hindari masuk pasar secara agresif, perlebar level stop loss, dan kurangi ukuran posisi. Sebelum kedaluwarsa option utama, bersiaplah untuk pergerakan yang tidak terduga dan jangan terkejut jika harga “melekat” pada level yang bulat.
- Ketiga, gunakan pengetahuan ini untuk menemukan peluang. Jika Anda mengetahui bahwa perusahaan akan kembali melakukan pembelian kembali saham setelah periode blackout berakhir, ini mungkin merupakan waktu yang tepat untuk membuka posisi long menjelang dimulainya kembali program pembelian kembali saham.
Pikiran akhir
Kalender bayangan bukan teori konspirasi. Kalender ini hanya serangkaian peristiwa yang memengaruhi pasar melalui aliran likuiditas dan hukum penawaran dan permintaan, namun tetap berada di luar cakupan sumber informasi standar. Para trader yang mempertimbangkan faktor ini memperoleh keunggulan yang signifikan.
Pasar tidak pernah benar-benar acak. Di balik setiap pergerakan terdapat arus kas, dan di balik setiap periode sepi terdapat kurangnya peserta. Belajar untuk melihat apa yang tersembunyi dari kebanyakan orang, dan trading Anda akan mencapai level baru.