La guerra entre Estados Unidos e Israel por un lado, e Irán por el otro, que comenzó a finales de febrero de 2026, cerró de inmediato el Estrecho de Ormuz, una arteria por la que, en tiempos de paz, circulaban aproximadamente 20 millones de barriles de petróleo por día, equivalentes a cerca del 20% del consumo mundial de petróleo. La IEA calificó la disrupción como “la mayor interrupción de suministro en la historia de los mercados energéticos”, superando tanto el embargo de la OPEP de 1973 como la Revolución iraní de 1979 en términos de barriles totales retirados del mercado.
El Brent superó los USD 140/bbl en el pico de la crisis. Para mayo, a medida que avanzaban las negociaciones de alto el fuego, retrocedió hasta USD 92-93/bbl, perdiendo casi un 20% desde sus máximos. Y es precisamente ahora, con los mercados globales operando en estado de expectativa ante un posible acuerdo, cuando surge la pregunta clave: ¿qué significa realmente la “normalización” y qué tan rápido volverá el petróleo a ese estado?
Los analistas bancarios destacan una señal importante que suele preceder a un acuerdo completo: los mercados petroleros regionales ya muestran señales de normalización. El spread entre el crudo Dubai, referencia de Asia, y el Brent, que se amplió hasta niveles extremos en los primeros días de la guerra, se ha desplomado. La brecha entre los precios del petróleo “físico” y “paper”, donde el spot cotizaba muy por encima de los futuros, también se ha cerrado, no porque los futuros hayan subido, sino porque los precios spot retrocedieron hacia los futuros.
Cronología: de USD 64 a USD 140 y de vuelta
| Año | Evento | Descripción |
| Enero de 2026 | Equilibrio previo a la guerra: Brent en USD 64/bbl | Morgan Stanley proyectaba USD 60 para todo 2026. El mercado esperaba un superávit impulsado por el aumento de la producción fuera de la OPEP+ y el restablecimiento de las cuotas de la OPEP+. La prima de riesgo geopolítico era mínima. |
| Finales de febrero de 2026 | Comienza la guerra: Brent por encima de USD 113 en la primera semana | Ataques contra la infraestructura nuclear de Irán. El Estrecho de Ormuz queda efectivamente cerrado. Goldman espera una pérdida de suministro de 11-17 mb/d. La IEA informa que la producción global cae a un mínimo de cuatro años. Comienzan liberaciones coordinadas de reservas estratégicas por parte de miembros de la IEA. |
| Marzo-abril de 2026 | Pico de la crisis: el Brent dated alcanza USD 140/bbl | El nuevo Líder Supremo de Irán promete mantener cerrado Ormuz como herramienta de presión. Goldman revisa su perspectiva: si el cierre dura otro mes, el Brent debería cotizar entre USD 100 y USD 120. EE. UU. libera 172 millones de barriles de la Reserva Estratégica de Petróleo. Los flujos a través del estrecho caen a aproximadamente 3.8 mb/d, frente a los 20 mb/d previos a la guerra. |
| Mayo de 2026 | Negociaciones: el Brent cae un 19% en un mes hasta cerca de USD 92 | EE. UU. e Irán “acuerdan en su mayoría” un memorando de 60 días. Los mercados reaccionan, aunque con cautela. Los ataques a embarcaciones en Ormuz continúan. UBS señala: “no hay evidencia de una mejora real en el tráfico”. Las primas de seguro para petroleros siguen siendo prohibitivas sin garantías diplomáticas. |
| Junio de 2026 | El momento actual: Brent cerca de USD 90, objetivo en USD 85 | Goldman observa que los mercados regionales se han vuelto “sobrecomprados” y que el spread entre el mercado físico y el mercado paper se ha cerrado. La normalización completa todavía está lejos, pero la dirección ya está marcada. Goldman elimina sus proyecciones de un recorte de tasas de la Fed en 2026 debido a la presión inflacionaria impulsada por el petróleo.
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Qué se ha visto afectado y cómo fluyen hoy los suministros de petróleo
El cierre del Estrecho de Ormuz expuso la vulnerabilidad central del sistema petrolero global: existen sorprendentemente pocas rutas alternativas. La capacidad de exportación que evita el estrecho existe en teoría, pero su potencial combinado cubre solo alrededor de un tercio de los flujos previos a la guerra.
Los datos de la IEA de abril de 2026 confirman que, con Ormuz cerrado, las rutas alternativas ampliaron su capacidad de transporte desde menos de 4 mb/d hasta 7.2 mb/d, incluyendo:
- terminales del Mar Rojo de Arabia Saudita,
- el hub de exportación de Fujairah en los EAU,
- el oleoducto ITP (Irak-Ceyhan, Turquía).
Esto sigue siendo críticamente insuficiente: el déficit superó los 10 mb/d, incluso después de liberaciones coordinadas de reservas estratégicas por parte de miembros de la IEA.
Las reservas estratégicas se están agotando
Según una investigación de Robin Brooks, ex economista jefe del IIF y ex Chief FX Strategist de Goldman Sachs, y Ben Harris, de Brookings Institution, los colchones temporales de suministro que ayudaron a contener los picos de precios en los primeros meses del conflicto ya están casi agotados.
Esto significa que, incluso bajo un escenario prolongado de “ni guerra ni paz”, ya no queda un colchón suficiente para absorber shocks adicionales.
Cuatro etapas de normalización: desde la firma hasta los niveles previos a la guerra
Incluso bajo un acuerdo de paz completo, el regreso del mercado a su estado previo a febrero de 2026 será gradual y por etapas.
Según Oxford Energy, la restauración completa de los flujos de exportación tomará al menos seis meses después de la reapertura del estrecho, considerando reparaciones de infraestructura, reposicionamiento de la flota de petroleros y recuperación de la cobertura de seguros.
Morgan Stanley lo señala directamente:
“Incluso si el estrecho reabre pronto, la producción puede tardar meses en normalizarse, haciendo que el shock de precios sea más persistente”.
La expectativa previa del banco de USD 60 se revisó al alza hasta USD 80-90 como nueva base para 2026, incluso bajo un escenario de paz.
Tres escenarios para el petróleo después de las negociaciones
| Escenario alcista: paz rápida | Escenario base: “alto el fuego frágil” | Escenario bajista: colapso de las negociaciones |
| Acuerdo completo, Ormuz reabierto por completo | Memorando de 60 días, tráfico parcial | El estrecho permanece cerrado o parcialmente bloqueado |
| USD 80-90 | USD 90-100 | USD 120-150 |
| EE. UU. e Irán firman un acuerdo integral. El estrecho reabre sin restricciones. El tráfico de petroleros se recupera en 2-4 semanas. El Brent cae hacia USD 85 (el objetivo de Brooks) y luego desciende gradualmente a USD 75-80 hacia fin de año a medida que la producción se recupera. Los precios de la gasolina en EE. UU. se estabilizan cerca de USD 4 por galón. Este es el escenario base para la mayoría de los bancos si el conflicto se resuelve rápidamente. | Un alto el fuego sin garantías. Las facciones más duras de Irán continúan con ataques esporádicos. Las aseguradoras regresan lentamente. El mercado incorpora una prima geopolítica de USD 10-15. JPMorgan espera un promedio de USD 97 para el año si el estrecho reabre a comienzos de junio. Fitch proyecta un Brent en USD 87 para 2026 bajo un alto el fuego extendido. Este es el escenario más probable. | Irán rechaza los términos. Ormuz permanece bloqueado durante meses o incluso más tiempo. Goldman ve al Brent por encima de USD 120 en el tercer trimestre si el cierre persiste. Macquarie contempla niveles superiores a USD 150 en un caso extremo. Las reservas estratégicas de la IEA se agotan. Una recesión global se convierte en la proyección base. La Fed no puede recortar tasas, lo que aumenta el riesgo de una estanflación al estilo de los años 70. |
Principales bancos y agencias: expectativas para el Brent en 2026
| Banco | Expectativas para el Brent en 2026 | Escenario de paz | Comentario |
| Goldman Sachs | USD 90 (finales de 2026) | USD 85-90 | Revisó sus estimaciones al alza desde USD 80 debido a una recuperación más lenta de la oferta. Eliminó su proyección de recorte de tasas de la Fed para 2026. Las pérdidas acumuladas de suministro superan los 800 millones de barriles. |
| JPMorgan | USD 97 (promedio anual) | USD 85-95 | Espera que el estrecho reabra a comienzos de junio, pero mantiene una perspectiva promedio elevada debido a la lenta recuperación de la producción. |
| Morgan Stanley | USD 80-90 (nueva normalidad) | USD 80-90 | Elevó sus proyecciones desde USD 60 (nivel previo a la guerra) hasta USD 80-90. “Incluso con una reapertura rápida, la producción puede tardar meses en normalizarse”, señala Martijn Rats. |
| Fitch Ratings | USD 87 (promedio 2026) | USD 70 desde septiembre. | Escenario base: Ormuz reabre a finales de julio. USD 100-110/bbl en mayo-julio, USD 80 en agosto y USD 70 desde septiembre. El mercado pasa a superávit en el cuarto trimestre. |
| Rabobank | USD 103 / USD 93 (tercer trimestre / cuarto trimestre) | USD 85+ en 2027 | Recortó sus previsiones para 2027 de USD 88 a USD 85. Espera una reducción gradual de la prima de riesgo, pero sin volver a los niveles previos a la guerra. |
| Ciudad | USD 68 (bajo escenario de paz) | USD 65-70 | Es el más pesimista sobre el precio bajo un escenario de normalización. Escenario base: el superávit de la OPEP+ presiona los precios en 2026-2027. Sus proyecciones previas a la guerra eran de USD 71. |
| UDS | USD 72 (promedio 2026) | USD 70-80 | Incluso con la reapertura, el tráfico a corto plazo sigue siendo mínimo. “Las cargas iraníes en mayo estuvieron por debajo de 0.3 mb/d”. Espera una normalización gradual. |
| Robin J. Brooks (IIF) | USD 85 (objetivo) | USD 85 ± 5 | Bajo un acuerdo de paz, movimiento inmediato hacia USD 85. Señala que la suba del Brent relacionada con la guerra apenas supera la del período comparable posterior a la invasión rusa de Ucrania, “lo cual parece demasiado”.
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El consenso de los bancos está claramente dividido en dos grupos: aquellos que ven una prima persistente de USD 20-30 por encima de los niveles previos a la guerra (Goldman, JPMorgan, Morgan Stanley) y aquellos que esperan un regreso a USD 65-70 a medida que se normalice el equilibrio entre oferta y demanda (Citi, BofA, UBS). La variable clave es la velocidad de recuperación de la producción en el Golfo Pérsico, no solo la reapertura del estrecho.
Qué parte de la “prima de guerra” permanecerá de forma permanente
Los analistas introducen una distinción clave: entre la “normalización” que ya ocurrió (la reducción de los spreads regionales y el cierre de la brecha entre el mercado físico y el mercado paper) y la normalización que todavía está por venir. Incluso bajo un acuerdo de paz perfecto, varios factores mantendrán la prima del petróleo por encima de los niveles previos a la guerra.
Factores de riesgo persistentes después de la paz
- Incertidumbre sobre los seguros. Las aseguradoras no volverán de inmediato. Las primas de riesgo de guerra para los buques que pasen por Ormuz seguirán elevadas durante varios meses más, hasta que se establezca un historial de tránsito seguro. Esto aumenta mecánicamente el costo de un barril físico de petróleo.
- Los sectores más duros de Irán como riesgo de cola. Los analistas lo señalan directamente: “En realidad, es probable que los sectores más duros de Irán intenten sabotear el acuerdo de paz, incluso con ataques con misiles contra buques en tránsito”. El mercado no puede ignorar por completo esta probabilidad.
- Agotamiento de las reservas estratégicas. Las liberaciones coordinadas de la SPR por parte de los países de la IEA avanzaron al doble del ritmo previsto. Reponer las reservas generará por sí solo demanda adicional en los próximos meses, lo que apoyará los precios.
- Lenta recuperación de la producción. La infraestructura petrolera se recupera más lentamente que la logística. Incluso con Ormuz abierto, la producción en el Golfo Pérsico podría tardar entre 3 y 6 meses en volver a los niveles previos a la guerra. Oxford Energy estima que la normalización completa de los flujos de exportación, incluido el reposicionamiento de petroleros, tomará un mínimo de 6 meses después de la reapertura del estrecho.
Qué significa esto para un trader de Forex y un bróker
1. El petróleo y las “divisas petroleras”
El CAD y la NOK (en términos de ingresos petroleros) muestran una alta correlación con el Brent. Bajo un escenario de paz, no debería esperarse que las divisas vinculadas al petróleo se fortalezcan frente al dólar si el petróleo cae hacia USD 85: la caída del precio puede neutralizar el efecto positivo de la reducción del riesgo.
2. El dólar y la inflación de la Fed
Goldman eliminó sus expectativas de un recorte de tasas de la Fed en 2026 específicamente por la inflación impulsada por el petróleo. Si el petróleo se normaliza en USD 85, se abrirá espacio para una flexibilización, lo que debilitaría al dólar.
3. Riesgo de sobrevalorar el escenario de paz
El mercado ya ha descontado gran parte del “descuento de paz”: el Brent cayó de USD 140 a USD 90. Si el acuerdo resulta ser “frágil”, un movimiento de regreso por encima de USD 100 es posible en pocas sesiones de trading. La volatilidad del petróleo sigue siendo anormalmente alta.
4. USD 64 para finales de 2026 ya no es una referencia relevante
Morgan Stanley, Goldman y Fitch coinciden: incluso en el mejor escenario, el Brent terminará 2026 en el rango de USD 70-90. El nivel previo a la guerra de USD 60-64 solo sería posible en 2027, una vez que vuelva el superávit de la OPEP+ y la producción se normalice por completo.
5. Señales de normalización temprana
El cierre del spread de Dubai y de la brecha entre el mercado físico y el mercado paper son indicadores de la “primera ola” de normalización. La siguiente señal será la reanudación de la cobertura de seguros para los buques que pasen por Ormuz. Después de eso, las cargas iraníes subieron por encima de 1 mb/d.
6. El componente del gas
Los precios del GNL en Europa y Asia subieron entre un 54% y un 63% debido al cierre del tránsito de GNL de Qatar. La normalización del mercado del gas tomará incluso más tiempo que la del petróleo, y será un factor adicional para el EUR, el JPY y las divisas de países importadores de energía.
“La normalización ya ha ocurrido en varias dimensiones. Si el Brent cae a USD 85, eso aún dejará una prima de riesgo considerable. Pero eso es exactamente lo que significa la normalización en este momento”.
Robin J. Brooks, IIF / Substack, 30 de mayo de 2026