Cuộc chiến nổ ra vào cuối tháng 2 năm 2026 giữa một bên là Hoa Kỳ và Israel với một bên là Iran đã ngay lập tức khiến eo biển Hormuz bị đóng cửa. Đây là tuyến hàng hải huyết mạch, nơi vận chuyển khoảng 20 triệu thùng dầu mỗi ngày trong thời bình, tương đương khoảng 20% lượng tiêu thụ dầu mỏ toàn cầu. IEA gọi sự gián đoạn này là “sự cố gián đoạn nguồn cung lớn nhất trong lịch sử thị trường năng lượng”, vượt qua cả lệnh cấm vận của OPEC năm 1973 và cuộc Cách mạng Iran năm 1979 về tổng số thùng dầu bị loại khỏi thị trường.
Ở thời điểm đỉnh điểm, giá dầu thô Brent đã vọt lên trên 140 USD/thùng. Đến tháng 5, khi các cuộc đàm phán ngừng bắn có tiến triển, giá dầu đã lùi về mức 92-93 USD/thùng, giảm gần 20% so với mức đỉnh. Và chính lúc này, khi thị trường toàn cầu đang trong tâm thế chờ đợi một thỏa thuận tiềm năng, câu hỏi mấu chốt được đặt ra là: “bình thường hóa” thực sự có nghĩa là gì và thị trường dầu sẽ quay trở lại trạng thái đó nhanh đến mức nào?
Các nhà phân tích ngân hàng nhấn mạnh một tín hiệu quan trọng thường xuất hiện trước khi có một thỏa thuận toàn diện: thị trường dầu khu vực đã bắt đầu có dấu hiệu bình thường hóa. Chênh lệch giá giữa dầu thô Dubai (chuẩn châu Á) và dầu Brent, vốn đã giãn rộng đến mức cực đoan trong những ngày đầu chiến sự, giờ đã thu hẹp đáng kể. Chênh lệch giữa giá dầu “vật chất” và “trên giấy” (khi giá giao ngay cao hơn nhiều so với giá tương lai) cũng đã được xóa bỏ – không phải vì giá tương lai tăng, mà vì giá giao ngay đã giảm về gần mức giá tương lai.
Dòng thời gian: Từ 64 USD lên 140 USD và ngược lại
| Năm | Sự kiện | Mô tả |
| Tháng 1, 2026 | Trạng thái Cân bằng Trước Chiến tranh: Dầu Brent ở mức 64 USD/thùng | Morgan Stanley dự báo giá dầu ở mức 60 USD cho cả năm 2026. Thị trường kỳ vọng sẽ dư cung, do sản lượng của các nước ngoài OPEC+ tăng và việc OPEC+ khôi phục lại hạn ngạch sản xuất. Phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị ở mức tối thiểu. |
| Cuối tháng 2, 2026 | Chiến tranh Bùng nổ: Dầu Brent vượt 113 USD Trong tuần Đầu tiên | Các cơ sở hạ tầng hạt nhân của Iran bị tấn công. Eo biển Hormuz gần như bị phong tỏa hoàn toàn. Goldman Sachs dự kiến nguồn cung sụt giảm 11-17 triệu thùng/ngày. IEA báo cáo sản lượng toàn cầu giảm xuống mức thấp nhất trong bốn năm. Các nước thành viên IEA bắt đầu phối hợp xả kho dự trữ chiến lược. |
| Tháng 3 – 4, 2026 | Khủng hoảng lên Đỉnh điểm: Dầu Brent Giao ngay Chạm mốc 140 USD/thùng | Lãnh đạo Tối cao mới của Iran tuyên bố sẽ giữ eo biển Hormuz bị đóng cửa để làm đòn bẩy. Goldman điều chỉnh dự báo: nếu eo biển tiếp tục bị đóng thêm một tháng, giá dầu Brent sẽ ở mức 100-120 USD. Mỹ xả 172 triệu thùng dầu từ Kho Dự trữ Dầu mỏ Chiến lược. Lưu lượng vận chuyển qua eo biển sụt giảm mạnh xuống còn ~3,8 triệu thùng/ngày, so với 20 triệu thùng/ngày trước chiến tranh. |
| Tháng 5, 2026 | Đàm phán Diễn ra: Dầu Brent giảm 19% trong Một tháng Xuống còn ~92 USD | Mỹ và Iran “gần như đồng thuận” về một bản ghi nhớ kéo dài 60 ngày. Thị trường phản ứng thận trọng. Các vụ tấn công tàu thuyền tại Hormuz vẫn tiếp diễn. UBS lưu ý: “không có bằng chứng về sự cải thiện thực sự nào trong lưu lượng giao thông hàng hải.” Phí bảo hiểm cho tàu chở dầu vẫn cao ngất ngưởng nếu không có các đảm bảo ngoại giao. |
| Tháng 6, 2026 | Tình hình Hiện tại: Dầu Brent ~90 USD, mục tiêu 85 USD |
Goldman nhận thấy các thị trường khu vực đã trở nên “quá mua” và chênh lệch giữa giá giao ngay và giá tương lai đã được xóa bỏ. Quá trình bình thường hóa hoàn toàn vẫn còn xa – nhưng xu hướng đã được xác định. Goldman loại bỏ dự báo về việc Fed cắt giảm lãi suất trong năm 2026 do áp lực lạm phát gây ra bởi giá dầu.
|
Sự gián đoạn Nguồn cung và Dòng chảy Dầu mỏ Hiện tại
Việc đóng cửa eo biển Hormuz đã phơi bày điểm yếu cốt lõi của hệ thống dầu mỏ toàn cầu: có quá ít các tuyến đường vận chuyển thay thế. Về lý thuyết, vẫn có các tuyến đường xuất khẩu không đi qua eo biển này, nhưng tổng công suất của chúng chỉ đáp ứng được khoảng một phần ba lưu lượng so với trước chiến tranh.Sự gián đoạn Nguồn cung và Dòng chảy Dầu mỏ Hiện tại
Việc đóng cửa eo biển Hormuz đã phơi bày điểm yếu cốt lõi của hệ thống dầu mỏ toàn cầu: có quá ít các tuyến đường vận chuyển thay thế. Về lý thuyết, vẫn có các tuyến đường xuất khẩu không đi qua eo biển này, nhưng tổng công suất của chúng chỉ đáp ứng được khoảng một phần ba lưu lượng so với trước chiến tranh.
Dữ liệu của IEA vào tháng 4/2026 xác nhận rằng khi Hormuz bị đóng, các tuyến đường thay thế đã tăng lưu lượng từ dưới 4 triệu thùng/ngày lên 7,2 triệu thùng/ngày, bao gồm:
- các cảng của Ả Rập Xê Út trên Biển Đỏ,
- trung tâm xuất khẩu Fujairah tại UAE,
- đường ống ITP (Iraq-Ceyhan, Thổ Nhĩ Kỳ).
Con số này vẫn vô cùng thiếu hụt: sự thiếu hụt đã vượt quá 10 triệu thùng/ngày, ngay cả sau các đợt xả kho dự trữ chiến lược phối hợp của các thành viên IEA.
Các Kho dự trữ Chiến lược Đang Cạn dần
Theo nghiên cứu của Robin Brooks (Cựu chuyên gia kinh tế trưởng tại IIF và Trưởng chiến lược gia ngoại hối tại Goldman Sachs) và Ben Harris (Viện Brookings), các nguồn cung dự phòng tạm thời giúp kiềm chế giá tăng đột biến trong những tháng đầu xung đột hiện đã gần cạn kiệt.
Điều này có nghĩa là ngay cả trong kịch bản “không chiến tranh, không hòa bình” kéo dài, thị trường cũng không còn “vùng đệm” nào để hấp thụ các cú sốc tiếp theo.
Bốn Giai Đoạn Bình Thường Hóa: Từ Ký Kết Thỏa Thuận Đến Mức Trước Chiến Tranh
Ngay cả khi một thỏa thuận hòa bình toàn diện được ký kết, quá trình thị trường trở lại trạng thái như trước tháng 2 năm 2026 cũng sẽ diễn ra dần dần và qua nhiều giai đoạn.
Theo Oxford Energy, việc khôi phục hoàn toàn dòng chảy xuất khẩu sẽ mất ít nhất sáu tháng sau khi eo biển được mở lại – nếu tính cả thời gian sửa chữa cơ sở hạ tầng, tái định vị đội tàu chở dầu và khôi phục phạm vi bảo hiểm.
Morgan Stanley nhận định thẳng thắn:
“Ngay cả khi eo biển sớm mở cửa trở lại, sản lượng có thể phải mất hàng tháng để bình thường hóa, khiến cho cú sốc về giá càng kéo dài.”
Dự báo trước đó của ngân hàng này về mức giá 60 USD đã được điều chỉnh tăng lên 80-90 USD, trở thành mức giá cơ sở mới cho năm 2026, ngay cả trong kịch bản hòa bình.
Ba Kịch Bản Cho Giá Dầu Sau Đàm Phán
| Bullish Scenario – Rapid Peace | Base Case – “Fragile Ceasefire” | Bearish Scenario – Negotiations Collapse |
| Full agreement, Hormuz fully reopened | 60‑day memorandum, partial traffic | Strait remains closed or partially blocked |
| $80-90 | $90-100 | $120-150 |
| The US and Iran sign a comprehensive deal. The Strait reopens without restrictions. Tanker traffic recovers within 2-4 weeks. Brent falls toward $85 (Brooks’ target), then gradually declines to $75-80 by year‑end as production returns. US gasoline prices settle around $4 per gallon. This is the base case for most banks if the conflict is resolved quickly. | A ceasefire without guarantees. Hard‑line factions in Iran continue sporadic attacks. Insurers return slowly. The market prices in a $10-15 geopolitical premium. JPMorgan expects $97 on average for the year if the Strait reopens in early June. Fitch projects $87 for Brent in 2026 under an extended ceasefire. This is the most likely scenario. | Iran rejects the terms. Hormuz stays blocked for months or longer. Goldman sees Brent above $120 in Q3 if the closure persists. Macquarie allows for $150+ in an extreme case. IEA strategic reserves are depleted. A global recession becomes the baseline projection. The Fed cannot cut rates, raising the risk of 1970s‑style stagflation. |
Kỳ vọng về giá dầu Brent năm 2026 từ các Ngân hàng và Tổ chức lớn
| Bank | Brent Expectations 2026 | Peace Scenario | Commentary |
| Goldman Sachs | $90 (end‑2026) | $85-90 | Revised its estimates upward from $80 due to slower supply recovery. Removed its Fed rate‑cut projection for 2026. Cumulative supply losses exceed 800 million barrels. |
| JPMorgan | $97 (annual average) | $85-95 | Expects the Strait to reopen in early June but maintains a high average outlook due to slow production recovery. |
| Morgan Stanley | $80-90 (new normal) | $80-90 | Raised its projections from $60 (pre‑war) to $80-90. “Even with a quick reopening, production may take months to normalize,” notes Martijn Rats. |
| Fitch Ratings | $87 (avg 2026) | $70 from Sept. | Base case: Hormuz reopens in late July. $100-110/bbl in May-July, $80 in August, $70 from September. Market shifts to surplus in Q4. |
| Rabobank | $103 / $93 (Q3 / Q4) | $85+ in 2027 | 2027 prognoses cut from $88 to $85. Expects gradual unwinding of the risk premium but no return to pre‑war levels. |
| City | $68 (under peace) | $65-70 | Most pessimistic on price under normalization. Base case: OPEC+ surplus pressures prices in 2026-2027. Pre‑war projections were $71. |
| UDS | $72 (avg 2026) | $70-80 | Even with reopening, short‑term traffic remains minimal. “Iranian loadings in May were below 0.3 mb/d.” Expects gradual normalization. |
| Robin J. Brooks (IIF) | $85 (target) | $85 ± 5 | Under a peace deal, immediate move toward $85. Notes that Brent’s war‑related rise barely exceeds the comparable period after Russia’s invasion of Ukraine – “which seems too much.”
|
Có thể thấy rõ các ngân hàng đang chia thành hai phe: phe kỳ vọng giá sẽ duy trì mức chênh lệch 20-30 USD so với trước xung đột (Goldman, JPMorgan, Morgan Stanley), và phe dự báo giá sẽ quay về mốc 65-70 USD khi cán cân cung-cầu ổn định trở lại (Citi, BofA, UBS). Biến số quan trọng nhất là tốc độ phục hồi sản lượng ở Vịnh Ba Tư, chứ không chỉ đơn thuần là việc mở lại eo biển.
“Phí Bảo Hiểm Rủi Ro Xung Đột”: Yếu Tố Nào Sẽ Tồn Tại Lâu Dài?
Các nhà phân tích đưa ra một sự phân biệt quan trọng: giữa sự “bình thường hóa” đã xảy ra (mức chênh lệch giá giữa các khu vực được thu hẹp, khoảng cách giá giữa thị trường giao ngay và thị trường giấy tờ được xóa bỏ) và sự bình thường hóa vẫn chưa đến. Ngay cả khi có một thỏa thuận hòa bình hoàn hảo, một vài yếu tố vẫn sẽ khiến giá dầu duy trì mức chênh lệch cao hơn so với thời kỳ trước xung đột.
Các Yếu tố Rủi ro Vẫn Tồn tại Sau Hòa bình
- Bất ổn về bảo hiểm. Các hãng bảo hiểm sẽ không quay trở lại ngay lập tức. Phí bảo hiểm rủi ro chiến tranh cho các tàu đi qua Eo biển Hormuz sẽ vẫn ở mức cao trong vài tháng nữa – cho đến khi việc di chuyển an toàn qua đây được chứng minh qua thời gian. Điều này trực tiếp làm tăng chi phí cho mỗi thùng dầu vật chất.
- Rủi ro từ phe cứng rắn của Iran. Các nhà phân tích nhận định thẳng thắn: “Trên thực tế, phe cứng rắn của Iran có thể sẽ tìm cách phá hoại thỏa thuận hòa bình, bao gồm cả việc tấn công tên lửa vào các tàu thuyền qua lại.” Thị trường không thể hoàn toàn phớt lờ khả năng này.
- Dự trữ chiến lược cạn kiệt. Việc giải phóng Kho dự trữ Dầu mỏ Chiến lược (SPR) của các nước IEA đã diễn ra với tốc độ nhanh gấp đôi so với kế hoạch. Chính việc bổ sung lại các kho dự trữ này sẽ tạo ra nhu cầu gia tăng trong những tháng tới, từ đó hỗ trợ giá dầu.
- Sự phục hồi sản lượng chậm chạp. Cơ sở hạ tầng dầu mỏ phục hồi chậm hơn so với logistics. Ngay cả khi Eo biển Hormuz mở cửa, sản lượng tại Vịnh Ba Tư có thể mất 3-6 tháng để quay lại mức trước xung đột. Oxford Energy ước tính rằng các luồng xuất khẩu sẽ cần tối thiểu 6 tháng để bình thường hóa hoàn toàn sau khi eo biển mở cửa trở lại, bao gồm cả thời gian tái bố trí các tàu chở dầu.
Ý nghĩa của Điều này Đối với Nhà giao dịch và Nhà môi giới Ngoại hối
1. Dầu thô và các “đồng tiền dầu mỏ”
CAD, NOK (xét về doanh thu từ dầu mỏ) đều có mối tương quan cao với dầu Brent. Trong kịch bản hòa bình, đừng kỳ vọng các đồng tiền liên quan đến dầu mỏ sẽ mạnh lên so với đồng đô la khi giá dầu giảm về mức 85 USD: đà giảm giá có thể trung hòa tác động tích cực từ việc rủi ro giảm bớt.
2. Đồng đô la và vấn đề lạm phát của Fed
Goldman đã loại bỏ dự báo Fed cắt giảm lãi suất năm 2026, chủ yếu là vì lạm phát do giá dầu gây ra. Nếu giá dầu bình ổn về mức 85 USD, dư địa nới lỏng chính sách tiền tệ sẽ mở ra, điều này sẽ khiến đồng đô la suy yếu.
3. Rủi ro từ việc đánh giá quá cao kịch bản hòa bình
Thị trường đã phản ánh phần lớn kỳ vọng hòa bình vào giá: giá dầu Brent đã giảm từ 140 USD xuống 90 USD. Nếu thỏa thuận tỏ ra ‘mong manh’, giá dầu có thể quay trở lại mốc 100 USD+ chỉ trong vài phiên giao dịch. Biến động giá dầu vẫn ở mức cao bất thường.
4. Mức giá 64 USD vào cuối năm 2026 không còn là mốc tham chiếu phù hợp
Morgan Stanley, Goldman và Fitch đều nhất trí rằng: ngay cả trong kịch bản tốt nhất, giá dầu Brent sẽ kết thúc năm 2026 ở vùng giá 70-90 USD. Mức giá 60-64 USD như thời kỳ tiền chiến tranh chỉ có thể xuất hiện vào năm 2027, khi lượng cung dư thừa của OPEC+ quay trở lại và sản lượng được bình ổn hoàn toàn.
5. Dấu hiệu bình ổn sớm
Chênh lệch Dubai và khoảng cách giữa thị trường vật chất – giấy tờ thu hẹp là những dấu hiệu của ‘làn sóng’ bình ổn đầu tiên. Tín hiệu tiếp theo: việc nối lại bảo hiểm cho các tàu đi qua eo biển Hormuz. Sau đó, lượng dầu xuất khẩu của Iran đã tăng trên 1 triệu thùng/ngày.
6. Yếu tố khí đốt
Giá LNG tại châu Âu và châu Á đã tăng 54-63% do tuyến vận chuyển của Qatar bị đình trệ. Thị trường khí đốt sẽ mất nhiều thời gian để bình ổn hơn thị trường dầu – và đây sẽ là động lực hỗ trợ thêm cho đồng EUR, JPY và các đồng tiền của những quốc gia nhập khẩu năng lượng.
“Sự bình ổn đã diễn ra trên nhiều phương diện. Nếu giá dầu Brent giảm về mức 85 USD – thì trong giá vẫn còn một phần bù rủi ro đáng kể. Nhưng đó chính xác là ý nghĩa của sự bình ổn ở thời điểm hiện tại.”
Robin J. Brooks, IIF / Substack, May 30, 2026