Konflik peperangan antara blok Amerika Syarikat dan Israel, dan Iran yang bermula di penghujung bulan Februari 2026, terus menutup Selat Hormuz – laluan utama yang ketika tempoh aman menjadi laluan untuk 20 juta tong minyak sehari, bersamaan hampir 20% penggunaan petroleum global. IEA menyifatkan gangguan ini sebagai “penutupan bekalan terbesar dalam sejarah parasan tenaga,” melebihi embargo OPEC pada 1973 dan Revolusi Iran 1979 dari segi jumlah tong minyak yang dikeluarkan daripada pasaran.
Minyak mentah Brent sempat menembusi $140 setong. Menjelang bulan Mei, rundingan genjatan senjata berlangsung dan minyak kembali merosot ke $92-93 setong, iaitu turun hampir 20% dari paras tertinggi. Kini, ketika pasaran dunia menantikan kemungkinan perjanjian damai dimeterai, persoalan besar muncul: apa yang dimaksudkan dengan “normalisasi” dan berapa cepat harga minyak boleh kembali ke paras tersebut?
Penganalisis bank menekankan satu isyarat penting yang lazimnya muncul sebelum perjanjian muktamad: pasaran minyak serantau sudah mula menunjukkan tanda normalisasi. Jurang harga antara minyak mentah Dubai (tanda aras Asia) dan Brent, yang melonjak ke paras ekstrem pada beberapa hari awal peperangan, kini sudah mula mengecil. Perbezaan antara harga minyak “fizikal” dan “kontrak kertas”, yang sebelum ini menyaksikan harga spot jauh mengatasi futures, kini turut mengecil – bukan kerana futures naik, tetapi kerana harga spot turun menghampiri paras futures.
Garis masa: Daripada $64 kepada $140 dan Kembali Semula
| Tahun | Peristiwa | Penerangan |
| Januari 2026 | Seimbang Sebelum Perang: Brent pada $64/tong | Morgan Stanley menjangkakan paras $60 sepanjang tahun 2026. Pasaran menjangkakan lebihan bekalan yang didorong oleh pengeluaran minyak negara bukan OPEC+ bertambah serta kuota OPEC+ yang semakin pulih. Premium risiko geopolitik adalah minimum. |
| Akhir Februari 2026 | Perang Bermula: Brent Catat Atas $113 dalam Minggu Pertama | Serangan ke atas infrastruktur nuklear Iran. Selat Hormuz ditutup. Goldman menjangkakan kerugian bekalan sekitar 11-17 juta tong/hari. IEA melaporkan pengeluaran global jatuh ke tahap terendah dalam tempoh empat tahun. Negara-negara ahli IEA mula mengeluarkan rizab strategik secara terancang. |
| Mac-April 2026 | Krisis Memuncak: Kontrak Bertarikh Brent Mencapai $140/tong | Pemimpin Agung Iran yang baharu berikrar untuk terus menutup Selat Hormuz sebagai senjata utama. Goldman menyemak semula unjuran: jika penutupan terus berlaku dalam tempoh sebulan lagi, Brent akan melonjak ke paras $100-120. Pihak AS mengeluarkan 172 juta tong daripada Rizab Petroleum Strategik. Bekalan yang melalui selat tersebut jatuh merosot kepada ~3.8 juta tong/hari, berbanding 20 juta tong/hari sebelum perang. |
| Mei 2026 | Rundingan Damai: Brent Jatuh 19% dalam Sebulan kepada ~$92 | AS dan Iran “pada dasarnya bersetuju” terhadap memorandum 60 hari. Reaksi pasaran – berhati-hati. Serangan ke atas kapal di Hormuz masih berterusan. UBS menyatakan: “tiada bukti yang menunjukkan trafik di laluan semakin pulih.” Premium insurans untuk kapal tangki terlalu tinggi tanpa jaminan diplomatik. |
| Jun 2026 | Situasi Semasa: Brent ~ $90, Sasaran $85 | Goldman menyatakan bahawa pasaran serantau kini berada dalam keadaan “overbought,” dan jurang harga fizikal/kontrak kertas kembali mengecil. Normalisasi sepenuhnya masih jauh – tetapi arahnya berjaya telah ditetapkan. Goldman menarik balik jangkaan pemotongan kadar Fed pada 2026 susulan tekanan inflasi yang didorong oleh kenaikan minyak.
|
Apa yang Telah Diganggu dan Bagaimana Bekalan Minyak Hari Ini
Penutupan Selat Hormuz mendedahkan kelemahan teras sistem minyak global: laluan alternatif sebenarnya terlalu sedikit. Secara teori, kapasiti mengeksport tanpa melalui Selat Hormuz memang wujud, tetapi jumlah keseluruhannya hanya mampu menampung sekitar satu pertiga daripada bekalan sebelum perang.
Data IEA untuk bulan April 2026 mengesahakan apabila Selat Hormuz ditutup, laluan alternatif berjaya meningkatkan kapasiti bekalan daripada kurang 4 juta tong sehari kepada 7.2 juta tong sehari, termasuk:
- terminal Laut Merah Arab Saudi,
- hab eksport Fujairah di UAE,
- saluran paip ITP (Iraq-Ceyhan, Turki).
Namun kapasiti ini masih jauh daripada mencukupi: kurang melebihi 10 juta tong sehari walaupun selepas pelepasan secara terancang daripada rizab strategik ahli IEA.
Rizab Strategik Semakin Berkurangan
Menurut satu kajian yang dijalankan oleh Robin Brooks (Bekas Ketua Ahli Ekonomi di IIF dan Ketua Strategi FX di Goldman Sachs) dan Ben Harris (Brookings Institution) penampan bekalan sementara yang mengekang lonjakan harga pada bulan‑bulan awal konflik, kini hampir kehabisan.
Ini bermakna dalam senario “tiada peperangan, tiada damai” yang berpanjangan sekalipun, pasaran kini tidak mempunyai penampan untuk menyerap sebarang kejutan tambahan.
Empat Peringkat dalam Normalisasi: Dari Saat Tandatangan Diturunkan hingga Sebelum Perang
Sekalipun perjanjian damai berjaya dicapai, pasaran hanya akan kembali ke tahap seperti sebelum Februari 2026 secara perlahan-lahan dan bertahap.
Menurut OxfordEnergy, eksport hanya akan pulih sepenuhnya selepas sekurang‑kurangnya enam bulan selepas Selat Hormuz dibuka semula – dengan mengambil kira pembaikan infrastruktur, penempatan semula armada kapal tangki, serta pemulihan perlindungan insurans.
Morgan Stanley menegaskan:
“Walaupun Selat Hormuz dibuka semula dalam masa terdekat, pengeluaran minyak mungkin mengambil masa berbulan-bulan untuk kembali normal, sekali gus menyebabkan kejutan harga lebih berpanjangan.
Jangkaan terdahulu bank pelaburan tersebut, iaitu $60 telah disemak menaik kepada $80-90 sebagai paras asas untuk 2026, walaupun dalam senario aman.
Tiga Senario Minyak Selepas Rundingan
| Senario Bullish – Persetujuan Damai Segera Dicapai | Senario Asas – “Genjatan Senjata yang Rapuh” | Senario Bearish – Rundingan Damai Gagal |
| Perjanjian damai sepenuhnya, Selat Hormuz dibuka sepenuhnya | Memorandum 60 hari, laluan penghantaran dibuka separa | Selat Hormuz kekal ditutup atau disekat separa |
| $80-90 | $90-100 | $120-150 |
| AS dan Iran menandatangani persetujuan menyeluruh. Selat Hormuz dibuka semula tanpa sebarang sekatan. Trafik laluan kapal tangki pulih semula dalam masa 2-4 minggu. Harga Brent jatuh menghampiri $85 (sasaran Brooks), kemudian menyusut perlahan-lahan ke $75-80 di penghujung tahun apabila pengeluaran kembali pulih. Harga petrol AS stabil sekitar $4 segelen. Ini merupakan senario asas bagi kebanyakan bank pelaburan jika konflik peperangan berjaya diselesaikan dengan pantas. | Genjatan senjata tanpa sebarang jaminan. Kumpulan pelampau di Iran terus melakukan serangan tanpa amaran. Syarikat insurans kembali menawarkan perlindungan secara berperingkat. Pasaran menilai premium geopolitik $10-15. JPMorgan menjangkakan purata $97 bagi tahun ini sekiranya Selat dibuka semula awal Jun. Fitch mengunjurkan harga Brent $87 pada 2026 di bawah gencatan senjata berpanjangan. Ini merupakan senario yang paling realistik. | Iran menolak syarat-syarat perjanjian. Selat Hormuz kekal ditutup selama berbulan-bulan atau lebih lama. Goldman menjangkakan harga Brent melebihi $120 pada suku ketiga sekiranya penutupan berlarutan. Macquarie pula mengandaikan paras $150+ untuk kedaaan paling buruk. Rizab strategik IEA telah susut. Kemelesetan ekonomi global menjadi unjuran asas. Fed tidak dapat menurunkan kadar faedah, sekali gus meningkatkan risiko stagflasi seperti di zaman 1970‑an. |
Bank Besar dan Agensi: Jangkaan Harga Brent pada 2026
| Bank | Jangkaan Harga Brent pada 2026 | Senario Aman | Ulasan |
| Goldman Sachs | $90 (penghujung 2026) | $85-90 | Unjuran disemak semula kepada menaik daripada $80 susulan pemulihan bekalan mengambil masa yang lebih lama. Menarik balik jangkaan pemotongan kadar faedah oleh Fed pada 2026. Kerugian bekalan kumulatif kini melebihi 800 juta tong. |
| JPMorgan | $97 (purata tahunan) | $85-95 | Menjangkakan Selat Hormuz akan dibuka awal bulan Jun tetapi unjuran purata harga kekal tinggi kerana pengeluaran mengambil masa yang lebih lama untuk pulih. |
| Morgan Stanley | $80-90 (norma baharu) | $80-90 | Menaikkan unjuran awal daripada $60 (sebelum perang) kepada $80-90. “Walaupun Selat Hormuz dibuka semula dengan segera, pengeluaran minyak mungkin mengambil masa berbulan-bulan untuk kembali normal,” menurut Martijn Rats. |
| Fitch Ratings | $87 (purata 2026) | $70 dari Sept. | Senario asas: Selat Hormuz dibuka semula pada lewat Julai. $100-110 setong pada Mei-Julai, $80 pada Ogos, $70 dari September. Pasaran beralih kepada lebihan bekalan pada Q4. |
| Rabobank | $103 / $93 (Q3 / Q4) | $85+ pada 2027 | Unjuran harga 2027 diturunkan dari $88 ke $85. Premium risiko dijangka turun secara beransur-ansur, tetapi harga tidak akan kembali ke paras sebelum perang. |
| Bandar | $68 (ketika aman) | $65-70 | Pandangan paling pesimis terhadap harga dalam senario normalisasi. Senario asas: lebihan bekalan OPEC+ akan menekan harga pada 2026-2027. Unjuran sebelum perang ialah $71. |
| UDS | $72 (purata 2026) | $70-80 | Walaupun Selat Hormuz dibuka semula, trafik kekal minimum untuk jangka pendek. “Eksport minyak Iran pada bulan Mei bawah 0.3 juta tong/hari.” Normalisasi dijangka berlaku secara perlahan-lahan. |
| Robin J. Brooks (IIF) | $85 (sasaran) | $85 ± 5 | Rundingan damai berjaya dicapai, harga segera bergerak ke arah $85. Analisis turut menyatakan bahawa kenaikan harga Brent akibat perang kali ini hanya sedikit lebih tinggi berbanding tempoh sama selepas pencerobohan Rusia ke atas Ukraine — “sesuatu yang dilihat agak berlebihan.”
|
Pandangan bank pelaburan jelas terbahagi kepada dua: pihak yang menjangka premium $20–30 kekal di atas paras sebelum perang (Goldman, JPMorgan, Morgan Stanley), manakala yang lain (Citi, BofA, UBS) melihat harga berpotensi kembali ke paras $65–70 apabila imbangan antara penawaran dan permintaan normal semula. Faktor penentu utama ialah masa yang diperlukan untuk memulihkan pengeluaran di Teluk Parsi, bukannya sekadar pembukaan semula Selat Hormuz.
Komponen “Premium Perang” Mana yang Akan Kekal Selama-lamanya
Penganalisis menekankan satu perbezaan penting: antara “normalisasi” yang sudah berlaku (spread serantau mengecil dan jurang harga fizikal dan kertas kontrak hampir tiada beza) dengan normalisasi yang sedang menunggu berlaku. Walaupun dalam keadaan perjanjian damai yang sempurna, terdapat beberapa faktor yang akan mengekalkan harga premium minyak melebihi paras sebelum perang.
Faktor Risiko Berterusan Selepas Perjanjian Damai Dicapai
- Ketidakpastian insurans. Perlindungan insurans tidak akan kembali dengan serta-merta. Premium risiko peperangan untuk kapal yang melalui Selat Hormuz kekal tinggi untuk tempoh beberapa bulan lagi – sehingga laluan terbukti benar‑benar selamat. Situasi ini secara langsung menaikkan kos bagi setiap tong minyak fizikal.
- Kumpulan pelampau Iran masih menjadi ancaman serpihan. Penganalisis terus-terang menyatakan: “Realitinya, kumpulan pelampau Iran berkemungkinan besar akan cuba mensabotaj perjanjian damai, termasuk serangan peluru berpandu pada kapal pengangkut.” Pasaran tidak boleh mengabaikan sepenuhnya kemungkinan ini.
- Rizab strategik semakin berkurangan. Pengeluaran SPR secara terancang oleh negara-negara IEA berlangsung pada kadar dua kali lebih pantas daripada rancangan asal. Usaha mengisi semula rizab itu sendiri akan mewujudkan permintaan tambahan dalam bulan-bulan akan datang, sekali gus berpotensi menaikkan harga minyak.
- Pemulihan pengeluaran yang perlahan. Infrastruktur minyak memerlukan masa yang lebih lama untuk pulih berbanding logistik. Walaupun Selat Hormuz kembali dibuka, pengeluaran minyak di Teluk Parsi mungkin mengambil masa sehingga 3-6 bulan untuk kembali ke tahap sebelum perang. Oxford Energy menganggarkan normalisasi penuh aliran eksport — termasuk penempatan semula kapal tangki — hanya akan berlaku sekurang‑kurangnya 6 bulan selepas selat dibuka semula.
Apa Maknanya untuk Trader Forex dan Broker
1. Minyak dan “mata wang minyak”
CAD, NOK (dari segi pendapatan daripada minyak) kesemuanya menunjukkan hubung kait yang tinggi dengan Brent. Dalam keadaan aman, trader tidak sepatutnya menjangkakan kedua-dua mata wang ini akan menguat berbanding dolar apabila harga minyak jatuh ke sekitar $85: berpotensi menghapuskan kesan positif daripada risiko yang berkurangan.
2. Dolar dan inflasi Fed
Goldman menarik balik jangkaan pemotongan kadar faedah oleh Fed pada 2026 atas faktor inflasi yang didorong oleh kenaikan harga minyak. Jika paras normal minyak ialah $85, ruang untuk dasar yang lebih longgar akan terbuka, seterusya melemahkan dolar.
3. Risiko harga berlebihan dalam senario aman
Pasaran sudah pun mengambil kira sebahagian besar “diskaun damai”: Brent jatuh daripada $140 ke $90. Jika perjanjian ternyata “rapuh”, lonjakan semula ke paras $100+ boleh berlaku dalam hanya beberapa sesi dagangan. Volatiliti pasaran minyak kekal lebih tinggi berbanding biasa.
4. Paras $64 menjelang akhir 2026 tidak lagi relevan
Morgan Stanley, Goldman, dan Fitch sependapat: walaupun dalam senario terbaik, Brent akan menutup tahun 2026 dalam julat $70-90. Paras $60-64 sebelum perang hanya mungkin dicapai pada 2027, apabila lebihan bekalan OPEC+ kembali dan pengeluaran benar‑benar normal semula.
5. Isyarat awal normalisasi
Spread Dubai yang hampir tidak berbeza dan jurang fizikal/kontrak kertas yang mengecil menandakan fasa awal normalisasi. Isyarat seterusnya: insurans perlindungan untuk kapal yang melalui Selat Hormuz kembali ditawarkan. Selepas itu, lonjakan eksport Iran melebihi 1 juta tong/hari.
6. Komponen gas
Harga LNG Eropah dan Asia melonjak 54-63% berpunca daripada penutupan transit Qatar. Normalisasi pasaran gas dijangka mengambil masa lebih lama berbanding minyak – dan akan menjadi faktor pendorong tambahan untuk EUR, JPY, dan mata wang negara pengimport tenaga.
“Normalisasi sudah berlaku dalam beberapa dimensi. Jika harga Brent jatuh ke paras $85 – ia tetap membawa premium risiko yang besar. Namun itulah maksud sebenar normalisasi pada ketika ini.”
Robin J. Brooks, IIF / Substack, 30 Mei, 2026