La guerre entre les États-Unis et Israël d’une part, et l’Iran d’autre part, qui a débuté fin février 2026, a immédiatement bloqué le détroit d’Ormuz – une voie de passage par laquelle transitaient, en temps de paix, environ 20 millions de barils de pétrole par jour, soit environ 20% de la consommation mondiale de pétrole. L’AIE a qualifié cette perturbation de « plus grande coupure d’approvisionnement de l’histoire des marchés de l’énergie », surpassant à la fois l’embargo de l’OPEP de 1973 et la révolution iranienne de 1979 en termes de volume total de barils retirés du marché.
Le prix du pétrole brut Brent a culminé à plus de $140/baril. En mai, à mesure que les négociations de cessez-le-feu progressaient, le prix a reculé à $92-93/baril, perdant près de 20% par rapport aux sommets atteints. Et c’est précisément maintenant, alors que les marchés mondiaux fonctionnent dans l’attente d’un éventuel accord, que la question clé se pose : que signifie réellement la « normalisation », et à quelle vitesse le pétrole y reviendra-t-il ?
Les analystes bancaires soulignent un signal important qui précède généralement un règlement complet: les marchés pétroliers régionaux montrent déjà des signes de normalisation. L’écart de prix entre le pétrole brut de Dubaï (la référence asiatique) et le Brent, qui avait atteint des niveaux extrêmes dans les premiers jours de la guerre, s’est effondré. L’écart entre les prix du pétrole « physique » et « papier », où le prix au comptant était bien supérieur au prix à terme, s’est également réduit – non pas parce que les prix à terme ont augmenté, mais parce que les prix au comptant sont retombés vers les prix à terme.
Chronologie : De $64 à $140 et Retour
| Année | Événement | Description |
| Jan 2026 | Équilibre d’avant-guerre : Brent à $64/baril | Morgan Stanley prévoyait un taux de $60 pour l’ensemble de l’année 2026. Le marché anticipait un excédent dû à la hausse de la production hors OPEP+ et au rétablissement des quotas de l’OPEP+. La prime de risque géopolitique était minime. |
| Fin février 2026 | La guerre Commence : le Brent Dépasse les $113 dès la Première Semaine | Frappes contre l’infrastructure nucléaire iranienne. Le Détroit d’Ormuz est effectivement fermé. Goldman Sachs prévoit une perte d’approvisionnement de 11 à 17 millions de barils par jour. L’AIE signale une baisse de la production mondiale à son plus bas niveau en quatre ans. Les déblocages coordonnés des réserves stratégiques des membres de l’AIE commencent. |
| Mar-Avr 2026 | Pointe de Crise : le Brent Daté Atteint $140/baril | Le nouveau guide suprême iranien promet de maintenir le canal d’Ormuz fermé comme moyen de pression. Goldman Sachs revoit ses prévisions : si la fermeture dure un mois de plus, le Brent devrait se négocier entre $100 -120. Les États-Unis libèrent 172 millions de barils de leurs Réserves Stratégiques de Pétrole. Les flux traversant le détroit s’effondrent à environ 3,8 mb/j, contre 20 mb/j avant la guerre. |
| Mai 2026 | Négociations : Le Brent Chute de 19% en un Mois vers ~$92 | Les États-Unis et l’Iran sont « globalement d’accord » sur un mémorandum de 60 jours. Les marchés réagissent – avec prudence. Les attaques contre les navires se poursuivent dans le détroit d’Ormuz. UBS note : « aucune preuve d’une réelle amélioration du trafic ». Les primes d’assurance pour les pétroliers restent prohibitives sans garanties diplomatiques. |
| Juin 2026 | Situation actuelle : Brent à environ $90, Objectif à $85 | Goldman Sachs observe que les marchés régionaux sont devenus « surachetés » et que l’écart entre les marchés physiques et papier s’est réduit. La normalisation complète est encore loin d’être atteinte, mais la direction est prise. Goldman Sachs retire ses prévisions de baisse des taux de la Fed en 2026 en raison des pressions inflationnistes liées au prix du pétrole.
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Qu’est-ce qui a été Perturbé et Comment le Pétrole Circule-t-il Aujourd’hui
La fermeture du détroit d’Ormuz a révélé la principale vulnérabilité du système pétrolier mondial : il existe incroyablement peu de routes alternatives. Il existe en théorie une capacité d’exportation qui contourne le détroit, mais son potentiel combiné ne couvre qu’environ un tiers des flux d’avant-guerre.
Les données de l’AIE pour avril 2026 confirment qu’avec la fermeture d’Ormuz, les routes alternatives ont augmenté le débit de moins de 4 mb/j à 7,2 mb/j, notamment:
- Les terminaux de la mer Rouge en Arabie Saoudite,
- le centre d’exportation de Fujairah aux Émirats arabes unis,
- le pipeline ITP (Irak-Ceyhan, Turquie).
Cela reste largement insuffisant : le déficit a dépassé 10 mb/j, même après des libérations coordonnées des réserves stratégiques des membres de l’AIE.
Les Réserves Stratégiques S’épuisent
D’après les recherches de Robin Brooks (ancien économiste en chef de l’IIF et stratège en chef des changes chez Goldman Sachs) et de Ben Harris (Brookings Institution), les réserves d’approvisionnement temporaires qui ont permis de contenir les flambées des prix durant les premiers mois du conflit sont désormais presque épuisées.
Cela signifie que même dans un scénario prolongé de « ni guerre ni paix », il ne reste plus aucune marge de manœuvre pour absorber des chocs supplémentaires.
Quatre étapes de Normalisation : De la Signature aux Niveaux D’avant-Guerre
Même dans le cadre d’un accord de paix complet, le retour du marché à son état d’avant février 2026 sera progressif et se fera en plusieurs étapes.
Selon Oxford Energy, le rétablissement complet des flux d’exportation prendra au moins six mois après la réouverture du détroit, compte tenu des réparations des infrastructures, du repositionnement de la flotte de pétroliers et du rétablissement de la couverture d’assurance.
Morgan Stanley souligne directement:
« Même si le détroit rouvre bientôt, la production pourrait mettre des mois à se normaliser, ce qui rendrait le choc des prix plus persistant. »
Les prévisions précédentes de la banque, qui tablaient sur $60, ont été revues à la hausse pour atteindre $80-90, constituant ainsi la nouvelle base de référence pour 2026, même dans un scénario de paix.
Trois Scénarios pour le Pétrole Après les Négociations
| Scénario Optimiste – Paix Rapide | Scénario de Base – « Cessez-le-feu Fragile » | Scénario Pessimiste – Échec des Négociations |
| Accord total, Hormuz a rouvert ses portes | Mémorandum de 60 jours, circulation partielle | Le détroit reste fermé ou partiellement bloqué |
| $80-90 | $90-100 | $120-150 |
| Les États-Unis et l’Iran signent un accord global. Le détroit rouvre sans restrictions. Le trafic des pétroliers se rétablit en 2 à 4 semaines. Le Brent chute vers $85 (objectif de Brooks), puis baisse progressivement pour atteindre $75-80 d’ici la fin de l’année à mesure que la production reprend. Le prix de l’essence aux États-Unis se stabilise autour de $4 le gallon. Il s’agit du scénario de base pour la plupart des banques si le conflit est résolu rapidement. | Un cessez-le-feu sans garanties. Les factions radicales en Iran poursuivent leurs attaques sporadiques. Les assureurs reviennent lentement. Le marché intègre une prime géopolitique de $10-15. JPMorgan prévoit un taux de change moyen de $97 pour l’année si le détroit rouvre début juin. Fitch prévoit un prix du Brent à $87 en 2026 en cas de cessez-le-feu prolongé. C’est le scénario le plus probable. | L’Iran rejette ces conditions. Le détroit d’Ormuz reste bloqué pendant des mois, voire plus. Goldman Sachs prévoit un Brent au-dessus de $120 au troisième trimestre si la fermeture persiste. Macquarie autorise plus de $150 dans des cas extrêmes. Les réserves stratégiques de l’AIE sont épuisées. Une récession mondiale devient le scénario de référence. La Fed ne peut pas baisser les taux, ce qui accroît le risque d’une stagflation comparable à celle des années 1970. |
Principales Banques et Agences : Prévisions Concernant le Brent en 2026
| Banque | Prévisions pour Brent en 2026 | Scénario de Paix | Commentaire |
| Goldman Sachs | $90 (fin‑2026) | $85-90 | Elle a revu ses estimations à la hausse, les faisant passer de $80, en raison d’une reprise plus lente de l’offre. Elle a retiré ses prévisions de baisse des taux de la Fed pour 2026. Les pertes cumulées d’approvisionnement dépassent 800 millions de barils. |
| JPMorgan | $97 (moyenne annuelle) | $85-95 | On prévoit une réouverture du détroit début juin, mais les perspectives restent optimistes en raison de la lenteur de la reprise de la production. |
| Morgan Stanley | $80-90 (nouvelle normalité) | $80-90 | Elle a relevé ses prévisions de $60 (avant-guerre) à $80-90. « Même avec une réouverture rapide, la production pourrait mettre des mois à se normaliser », note Martijn Rats. |
| Évaluations de Fitch | $87 (moyenne 2026) | $70 à partir de sept. | Scénario de base : Hormuz rouvre fin juillet. $100-110/baril en mai-juillet, $80 en août, $70 à partir de septembre. Le marché bascule vers un excédent au 4T. |
| Rabobank | $103 / $93 (3T / 4T) | $85+ en 2027 | Les prévisions pour 2027 sont revues à la baisse, passant de $88 $ à $85. On s’attend à une diminution progressive de la prime de risque, mais pas à un retour aux niveaux d’avant-guerre. |
| Ville | $68 (sous la paix) | $65-70 | Les plus pessimistes quant à une normalisation des prix. Scénario de base : l’excédent de l’OPEP+ exerce une pression à la baisse sur les prix en 2026-2027. Les projections d’avant-guerre étaient de $71. |
| UDS | $72 (moyenne 2026) | $70-80 | Même avec la réouverture, le trafic à court terme reste minimal. « Les chargements iraniens en Mai étaient inférieurs à 0,3 mb/j. » On s’attend à une normalisation progressive. |
| Robin J. Brooks (IIF) | $85 (objectif) | $85 ± 5 | En vertu d’un accord de paix, passage immédiat à $85. Il note que la hausse du Brent liée à la guerre dépasse à peine la période comparable après l’invasion de l’Ukraine par la Russie – « ce qui semble trop ».
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Le consensus bancaire est clairement divisé en deux camps : ceux qui prévoient une prime persistante de $20-30 par rapport aux niveaux d’avant-guerre (Goldman, JPMorgan, Morgan Stanley) et ceux qui anticipent un retour à $65-70 à mesure que l’équilibre entre l’offre et la demande se normalise (Citi, BofA, UBS). La variable clé est la rapidité de la reprise de la production dans le golfe Persique, et non pas simplement la réouverture du détroit.
Quelle Partie de la « Prime de Guerre » Sera Maintenue de Façon Permanente
Les analystes établissent une distinction essentielle : entre la « normalisation » qui s’est déjà produite (le rétrécissement des écarts régionaux, la réduction de l’écart entre les titres physiques et les titres papier) et la normalisation qui reste à venir. Même en cas d’accord de paix parfait, plusieurs facteurs maintiendront la prime pétrolière au-dessus des niveaux d’avant-guerre.
Facteurs de Risque Persistants Après la Paix
- Incertitude d’assurance. Les assureurs ne reviendront pas immédiatement. Les primes de risque de guerre pour les navires transitant par le détroit d’Ormuz resteront élevées pendant encore plusieurs mois, jusqu’à ce qu’un historique de passage sûr soit établi. Cela augmente mécaniquement le coût physique d’un baril de pétrole.
- Les radicaux iraniens comme risque marginal. Les analystes déclarent directement : « En réalité, les extrémistes iraniens tenteront probablement de saboter l’accord de paix, notamment en frappant des missiles sur des navires qui passent. » Le marché ne peut pas totalement ignorer cette probabilité.
- Épuisement des réserves stratégiques. Les libérations coordonnées de réserves stratégiques par les pays de l’AIE se sont déroulées deux fois plus vite que prévu. Le réapprovisionnement des réserves créera lui-même une demande supplémentaire dans les prochains mois, soutenant ainsi les prix.
- Reprise lente de la production. Les infrastructures pétrolières se rétablissent plus lentement que la logistique. Même avec le détroit d’Ormuz ouvert, la production dans le golfe Persique pourrait mettre de 3 à 6 mois à retrouver son niveau d’avant-guerre. Oxford Energy estime que le retour à la normale des flux d’exportation – y compris le repositionnement des pétroliers – prendra au minimum 6 mois après la réouverture du détroit.
Ce Que Cela Signifie pour un Trader Forex et un Courtier
1. Le pétrole et les « monnaies pétrolières »
Le CAD et le NOK (en termes de revenus pétroliers) présentent tous deux une forte corrélation avec le Brent. Dans un contexte de paix, il ne faut pas s’attendre à ce que les monnaies liées au pétrole se renforcent par rapport au dollar à mesure que le prix du pétrole chute vers 85 dollars : la baisse des prix pourrait neutraliser l’effet positif de la réduction du risque.
2. L’inflation du dollar et de la Fed
Goldman Sachs a revu à la baisse ses prévisions concernant une réduction des taux de la Fed en 2026, notamment en raison de l’inflation alimentée par le pétrole. Si le prix du pétrole se normalise à $85, une marge de manœuvre pour un assouplissement monétaire s’ouvrira, ce qui affaiblirait le dollar.
3. Risque de surévaluation du scénario de paix
Le marché a déjà largement intégré la « décote pour la paix » : le Brent est passé de $140 à $90. Si l’accord s’avère « fragile », un retour au-dessus de $100 est possible en quelques séances de trading. La volatilité du pétrole reste anormalement élevée.
4. L’objectif de $64 d’ici fin 2026 n’est plus un indicateur pertinent
Morgan Stanley, Goldman Sachs et Fitch s’accordent à dire que, même dans le meilleur des cas, le Brent terminera l’année 2026 dans une fourchette de $70-90. Le niveau d’avant-guerre de $60-64 ne sera possible qu’en 2027, une fois que l’excédent de l’OPEP+ sera de retour et que la production se sera pleinement normalisée.
5. Signes de normalisation précoce
La réduction de l’écart de taux à Dubaï et de l’écart entre les taux physiques et les taux papier sont des indicateurs de la « première vague » de normalisation. Le prochain signal : la reprise de la couverture d’assurance pour les navires transitant par le détroit d’Ormuz. Après cela, les chargements iraniens ont dépassé 1 mb/j.
6. Le composant gazeux
Les prix du GNL en Europe et en Asie ont augmenté de 54 à 63% en raison de l’arrêt du transit du GNL qatari. La normalisation du marché du gaz prendra encore plus de temps que celle du pétrole – et constituera un facteur supplémentaire pour l’EUR, le JPY et les devises des pays importateurs d’énergie.
« La normalisation s’est déjà produite selon plusieurs dimensions. Si le Brent tombe à $85, il restera tout de même une prime de risque substantielle. Mais c’est précisément ce que signifie la normalisation en ce moment. »
Robin J. Brooks, IIF / Substack, 30 mai 2026