สงครามระหว่างฝ่ายสหรัฐ และอิสราเอลกับฝ่ายอิหร่าน ซึ่งเริ่มขึ้นในปลายเดือนกุมภาพันธ์ พ.ศ. 2569 ได้ทำให้ช่องแคบฮอร์มุซถูกปิดทันที — ซึ่งเป็นเส้นทางสำคัญที่ในช่วงปกติ มีน้ำมันราว 20 ล้านบาร์เรลต่อวันไหลผ่าน คิดเป็นประมาณ 20% ของการบริโภคน้ำมันทั่วโลก องค์กรระหว่างประเทศด้านพลังงาน (IEA) เรียกเหตุการณ์ความปั่นป่วนครั้งนี้ว่าเป็น “ภาวะขาดแคลนอุปทานครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ตลาดพลังงาน” โดยรุนแรงกว่าทั้งการคว่ำบาตรน้ำมันกลุ่มประเทศโอเปคในปี พ.ศ. 2516 และการปฏิวัติอิหร่านปี พ.ศ. 2522 ในแง่ของปริมาณน้ำมันที่ถูกถอนออกจากตลาดทั้งหมด
ราคาน้ำมันดิบเบรนท์พุ่งขึ้นไปเหนือ 140 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในช่วงจุดสูงสุดของเหตุการณ์ ภายในเดือนพฤษภาคม ขณะที่การเจรจาหยุดยิงมีความคืบหน้า ราคาน้ำมันได้ปรับตัวลดลงมาที่ 92–93 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล โดยลดลงเกือบ 20% จากจุดสูงสุด และในขณะนี้เอง ที่ตลาดโลกกำลังเคลื่อนไหวอยู่ในภาวะคาดการณ์ล่วงหน้าก่อนข้อตกลงที่อาจเกิดขึ้น คำถามสำคัญก็ได้เกิดขึ้นว่า “ภาวะปกติ” จริง ๆ แล้วหมายถึงอะไร และน้ำมันจะกลับเข้าสู่ภาวะนั้นได้เร็วแค่ไหน
นักวิเคราะห์ของธนาคารระบุถึงสัญญาณสำคัญที่มักเกิดขึ้นก่อนการบรรลุข้อตกลงอย่างสมบูรณ์ นั่นคือ ตลาดน้ำมันในระดับภูมิภาคกำลังเริ่มแสดงสัญญาณของการกลับเข้าสู่ภาวะปกติแล้ว ส่วนต่างราคาระหว่างน้ำมันดิบดูไบ (เกณฑ์อ้างอิงของเอเชีย) กับเบรนท์ ซึ่งพุ่งกว้างขึ้นอย่างรุนแรงในช่วงวันแรกของสงคราม ได้ปรับตัวดิ่งลง ส่วนต่างระหว่างราคาน้ำมัน “ตลาดจริง” และ “ตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้า” ซึ่งในช่วงนั้นราคาปัจจุบันสูงกว่าตลาดซื้อขายล่วงหน้าอย่างมาก และกลับสู่ภาวะปกติ – โดยไม่ได้เกิดจากราคาในตลาดล่วงหน้าปรับขึ้น แต่เกิดจากราคาปัจจุบันปรับตัวลงมาสู่ระดับที่สอดคล้องกับตลาดซื้อขายล่วงหน้า
ลำดับเหตุการณ์: จาก 64 ดอลลาร์ ไปเป็น 140 ดอลลาร์ แล้วย้อนกลับลงมาอีกครั้ง
| ปี | เหตุการณ์ | คำอธิบาย |
| ม.ค. 2569 | ตลาดอยู่ในภาวะสมดุลก่อนเกิดความขัดแย้ง: น้ำมันดิบเบรนท์อยู่ที่ 64 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล | มอร์แกน สแตนลีย์ คาดการณ์ราคาว่าจะอยู่ที่ 60 ดอลลาร์ตลอดปี พ.ศ. 2569 ตลาดคาดว่าจะเกิดภาวะเกินดุลการค้าโดยมีแรงขับเคลื่อนจากการผลิตที่เพิ่มขึ้นนอกกลุ่ม OPEC+ และการกลับมาใช้นโยบายโควตาการผลิตของ OPEC+ ตามปกติ ส่วนเพิ่มของราคาที่เกิดจากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์มีน้อยมาก |
| ปลายเดือน ก.พ. 2569 | ช่วงเริ่มต้นของสงคราม: ราคาน้ำมันดิบเบรนท์พุ่งขึ้นเหนือ 113 ดอลลาร์ในสัปดาห์แรก | การโจมตีโครงสร้างพื้นฐานด้านนิวเคลียร์ของอิหร่าน ช่องแคบฮอร์มุซถูกปิดโดยไม่ได้ประกาศอย่างเป็นทางการ Goldman คาดว่าจะมีการสูญเสียการผลิตน้ำมันราว 11–17 ล้านบาร์เรลต่อวัน องค์กรระหว่างประเทศด้านพลังงาน (IEA) รายงานว่าการผลิตทั่วโลกปรับตัวลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 4 ปี ประเทศสมาชิก IEA เริ่มปล่อยน้ำมันจากคลังสำรองร่วมกัน |
| มี.ค.-เม.ย. 2569 | วิกฤตสูงสุด: ราคาน้ำมันเบรนท์ที่ระบุวันที่ส่งมอบแน่นอนในตลาดจริงแตะขึ้นไปถึง 140 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล | ผู้นำสูงสุดคนใหม่ของอิหร่านให้คำมั่นว่าจะคงปิดช่องแคบฮอร์มุซไว้เพื่อใช้เป็นเครื่องต่อรอง Goldman ปรับมุมมองใหม่ว่า หากการปิดช่องแคบฮอร์มุซยืดเยื้อต่อไปอีก 1 เดือน ราคาน้ำมันดิบเบรนท์น่าจะซื้อขายอยู่ที่ระดับ 100–120 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล สหรัฐฯ ปล่อยน้ำมันจำนวน 172 ล้านบาร์เรลจากคลังสำรองปิโตรเลียมเชิงยุทธศาสตร์ ปริมาณการไหลของน้ำมันผ่านช่องแคบลดลงอย่างรุนแรงเหลือประมาณ 3.8 ล้านบาร์เรลต่อวัน เทียบกับ 20 ล้านบาร์เรลต่อวันก่อนเกิดสงคราม |
| พ.ค. 2569 | การเจรจา: ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ลดลง 19% ภายในหนึ่งเดือน เหลือประมาณ 92 ดอลลาร์ | สหรัฐฯ และอิหร่าน “ส่วนใหญ่ยอมรับ” ต่อข้อตกลงเป็นระยะเวลา 60 วัน ปฏิกิริยาของตลาด — ระมัดระวัง การโจมตีเรือในช่องแคบฮอร์มุซยังคงเกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง UBS ระบุว่า “ยังไม่มีหลักฐานของการฟื้นตัวที่แท้จริงของการจราจรทางเรือ” เบี้ยประกันภัยสำหรับเรือบรรทุกน้ำมันยังคงสูงเกินไปจนแทบไม่คุ้ม หากไม่มีหลักประกันทางการทูต |
| มิ.ย. 2569 | สถานการณ์ปัจจุบัน: ราคาน้ำมันดิบเบรนท์อยู่ที่ประมาณ 90 ดอลลาร์ และมีเป้าหมายอยู่ที่ 85 ดอลลาร์ | Goldman สังเกตว่าตลาดในระดับภูมิภาคอยู่ในภาวะ “ซื้อมากเกินไป” และส่วนต่างระหว่างราคาน้ำมันจริง กับราคาในตลาดซื้อขายล่วงหน้าได้กลับมาเป็นปกติแล้ว แม้ว่าตลาดยังห่างไกลจากภาวะปกติเต็มรูปแบบ – แต่ได้ถูกกำหนดทิศทางเอาไว้แล้ว Goldman ถอนการคาดการณ์การลดดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐในปี พ.ศ. 2569 ออก เนื่องจากแรงกดดันเงินเฟ้อที่เกิดจากราคาน้ำมัน
|
สิ่งที่ถูกกระทบ และการไหลของน้ำมันในปัจจุบันเป็นอย่างไร
การปิดช่องแคบฮอร์มุซได้เผยให้เห็นจุดอ่อนสำคัญของระบบน้ำมันโลก: น่าตกใจว่ามีเส้นทางสำรองที่ใช้แทนได้จริงน้อยมาก ในทางทฤษฎีมีความสามารถในการส่งออกน้ำมันที่ไม่ต้องผ่านช่องแคบอยู่จริง แต่เมื่อรวมกันแล้ว ศักยภาพทั้งหมดสามารถรองรับได้เพียงประมาณหนึ่งในสามของการไหลออกก่อนเกิดสงคราม
ข้อมูลของ IEA สำหรับเดือนเมษายน พ.ศ. 2569 ยืนยันว่า เมื่อช่องแคบฮอร์มุซถูกปิด เส้นทางทางเลือกได้เพิ่มปริมาณการขนส่งจากต่ำกว่า 4 ล้านบาร์เรลต่อวัน เป็น 7.2 ล้านบาร์เรลต่อวัน รวมถึง:
- ท่าเทียบเรือน้ำมันของซาอุดีอาระเบียในฝั่งทะเลแดง
- ศูนย์กลางการส่งออกฟูไจราห์ในสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์
- ท่อส่งน้ำมัน ITP (อิรัก–เจย์ฮาน ประเทศตุรกี)
สิ่งนี้ยังคงความขาดแคลนขั้นวิกฤติ: ปริมาณการขาดแคลนยังเกิน 10 ล้านบาร์เรลต่อวัน แม้จะมีการปล่อยน้ำมันจากคลังสำรองเชิงยุทธศาสตร์ของประเทศสมาชิก IEA ร่วมกันแล้วก็ตาม
คลังสำรองเชิงยุทธศาสตร์กำลังใกล้หมดลง
ตามงานวิจัยของ โรบิน เจ. บรูกส์ (อดีตหัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ที่สมาคมการเงินระหว่างประเทศ (IIF) และหัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ในตลาดฟอเร็กซ์ของ Goldman Sachs) และ เบน แฮร์ริส (Brookings Institution) ระบุว่า กลไกสำรองด้านอุปทานชั่วคราวที่เคยช่วยควบคุมการพุ่งขึ้นของราคาในช่วงเดือนแรกของความขัดแย้ง ตอนนี้แทบถูกใช้หมดแล้ว
ซึ่งหมายความว่า แม้ในสถานการณ์ยืดเยื้อแบบ “ไม่ใช่สงครามเต็มรูปแบบ แต่ก็ไม่สงบ” นี้ยังไม่มี กันชนรองรับแรงกระแทกเพิ่มเติม
4 ระยะของการกลับเข้าสู่ภาวะปกติ: ตั้งแต่การลงนามข้อตกลงไปจนถึงระดับก่อนเกิดสงคราม
แม้จะมีข้อตกลงสันติภาพเต็มรูปแบบ การกลับคืนของตลาดไปสู่ภาวะก่อนเดือนกุมภาพันธ์ พ.ศ. 2569 จะเป็นกระบวนการที่ค่อยเป็นค่อยไป และเกิดขึ้นหลายระยะ
ตามรายงานของ Oxford Energy การฟื้นฟูการส่งออกให้กลับสู่ภาวะปกติเต็มรูปแบบจะใช้เวลาอย่างน้อย 6 เดือนหลังจากการเปิดช่องแคบอีกครั้ง – โดยคำนึงถึงการซ่อมแซมโครงสร้างพื้นฐาน การปรับตำแหน่งกองเรือบรรทุกน้ำมัน และการฟื้นตัวของระบบประกันภัย
มอร์แกน สแตนลีย์ ชี้ให้เห็นโดยตรงว่า
“แม้ว่าช่องแคบจะเปิดกลับมาได้ในเร็ว ๆ นี้ การผลิตอาจต้องใช้เวลาอีกหลายเดือนกว่าจะกลับสู่ภาวะปกติ ทำให้แรงกระแทกด้านราคายังคงยืดเยื้อต่อไป”
คาดการณ์เดิมของธนาคารที่ระดับ 60 ดอลลาร์ ได้ถูกปรับเพิ่มขึ้นเป็น 80–90 ดอลลาร์ในฐานะระดับพื้นฐานใหม่สำหรับปี พ.ศ. 2569 แม้ในกรณีที่เกิดสันติภาพก็ตาม
3 สถานการณ์สำหรับตลาดน้ำมันหลังการเจรจา
| กรณีที่ตลาดเป็นขาขึ้น – สันติภาพเกิดขึ้นอย่างรวดเร็ว | จากสถานการณ์ – “มีการหยุดยิงแต่สามารถปะทุขึ้นอีกได้” | สถานการณ์ตลาดขาลง – การเจรจาล้มเหลว |
| บรรลุข้อตกลงเต็มรูปแบบ และกลับมาเปิดช่องแคบฮอร์มุซเหมือนเดิมแล้ว | ข้อตกลงเป็นระยะเวลา 60 วัน และเปิดให้การเดินเรือบางส่วน | ช่องแคบยังคงปิดอยู่ หรือถูกปิดกั้นบางส่วน |
| 80-90 ดอลลาร์ | 90-100 ดอลลาร์ | 120-150 ดอลลาร์ |
| สหรัฐฯ และอิหร่านลงนามข้อตกลงที่ครอบคลุม ช่องแคบกลับมาเปิดใช้งานอีกครั้งโดยไม่มีข้อจำกัดใด ๆ การจราจรของเรือบรรทุกน้ำมันฟื้นตัวภายใน 2–4 สัปดาห์ ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ปรับตัวลดลงเข้าใกล้ระดับ 85 ดอลลาร์ (เป้าหมายของบรูก) จากนั้นค่อย ๆ ลดลงต่อไปที่ 75–80 ดอลลาร์ภายในสิ้นปี เมื่อการผลิตกลับเข้าสู่ระบบปกติ ราคาน้ำมันเบนซินในสหรัฐฯ ทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 4 ดอลลาร์ต่อแกลลอน โดยคาดการณ์จากสถานการณ์ที่ธนาคารส่วนใหญ่มองไว้ว่าหากความขัดแย้งสามารถยุติลงได้อย่างรวดเร็ว | การหยุดยิงที่ไม่มีหลักประกัน กลุ่มคนที่ยึดมั่นในหลักการในอิหร่านยังคงดำเนินการโจมตีเป็นระยะ ๆ บริษัทประกันภัยค่อย ๆ กลับเข้าสู่ตลาดอย่างช้า ๆ ตลาดได้คำนวณเบี้ยประกันความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ไว้ที่ 10–15 ดอลลาร์ JPMorgan คาดว่าราคาน้ำมันเฉลี่ยทั้งปีจะอยู่ที่ 97 ดอลลาร์ หากกลับมาเปิดช่องแคบอีกครั้งในช่วงต้นเดือนมิถุนายน Fitch คาดการณ์ว่าราคาน้ำมันดิบเบรนท์จะอยู่ที่ 87 ดอลลาร์ในปี พ.ศ. 2569 ภายใต้สมมติฐานว่ามีการเพิ่มระยะเวลาของการหยุดยิง นี่คือสถานการณ์ที่มีความเป็นไปได้มากที่สุด | อิหร่านไม่ยอมรับเงื่อนไขในข้อตกลง ช่องแคบฮอร์มุซยังคงถูกปิดเป็นเวลาหลายเดือน หรือยาวนานขึ้น Goldman มองว่าราคาน้ำมันดิบเบรนท์จะสูงกว่า 120 ดอลลาร์ในไตรมาสที่ 3 หากการปิดช่องแคบยังคงดำเนินต่อไป ธนาคาร Macquarie เปิดโอกาสให้ราคาน้ำมันอาจพุ่งสูงกว่า 150 ดอลลาร์ในกรณีสุดโต่ง ปริมาณน้ำมันสำรองเชิงยุทธศาสตร์ของประเทศสมาชิก IEA ถูกใช้จนเกือบหมดแล้ว ภาวะเศรษฐกิจถดถอยทั่วโลกที่ถูกคาดการณ์ไว้มีโอกาสเกิดมากที่สุด ธนาคารกลางสหรัฐไม่สามารถลดอัตราดอกเบี้ยได้ ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงของภาวะเงินเฟ้อคู่กับเศรษฐกิจชะลอตัวเหมือนกับในปี พ.ศ. 2513 |
ธนาคาร และหน่วยงานหลัก: การคาดการณ์ราคาน้ำมันดิบเบรนท์สำหรับปี พ.ศ. 2569
| ธนาคาร | การคาดการณ์ราคาน้ำมันดิบเบรนท์สำหรับปี พ.ศ. 2569 | สถานการณ์กลับสู่ภาวะปกติ | บทวิเคราะห์ |
| Goldman Sachs | 90 ดอลลาร์ (สิ้นปี พ.ศ. 2569) | 85-90 ดอลลาร์ | ปรับการประเมินขึ้นจาก 80 ดอลลาร์ เนื่องจากการฟื้นตัวของการผลิตล่าช้ากว่าที่คาดการณ์ไว้ ได้ยกเลิกการคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยสำหรับปี พ.ศ. 2569 ของ ธนาคารกลางสหรัฐ ปริมาณการสูญเสียอุปทานสะสมเกิน 800 ล้านบาร์เรล |
| JPMorgan | 97 ดอลลาร์ (เฉลี่ยต่อปี) | 85-95 ดอลลาร์ | คาดว่าช่องแคบจะกลับมาเปิดในช่วงต้นเดือนมิถุนายน แต่มุมมองราคาน้ำมันยังคงเฉลี่ยอยู่ในระดับสูงเนื่องจากการฟื้นตัวล่าช้าของการผลิต |
| Morgan Stanley | 80–90 ดอลลาร์ (ระดับปกติใหม่) | 80-90 ดอลลาร์ | ได้ปรับเพิ่มการประมาณการจาก 60 ดอลลาร์ (ก่อนสงคราม) ขึ้นเป็น 80–90 ดอลลาร์ มาร์ทจิน แรตส์ได้กล่าวว่า “แม้จะมีการเปิดช่องแคบอย่างรวดเร็ว แต่การผลิตอาจต้องใช้เวลาหลายเดือนกว่าจะกลับสู่ภาวะปกติ” |
| การให้คะแนนของ Fitch | 87 ดอลลาร์ (ค่าเฉลี่ยปี พ.ศ. 2569) | 70 ดอลลาร์ ตั้งแต่เดือนกันยายน | จากสถานการณ์: เปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้งในช่วงปลายเดือนกรกฎาคม ราคาน้ำมันอยู่ที่ 100–110 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในช่วงพฤษภาคม–กรกฎาคม จากนั้นลดลงมาอยู่ที่ 80 ดอลลาร์ในเดือนสิงหาคม และลงมาอยู่ที่ 70 ดอลลาร์ตั้งแต่เดือนกันยายน ตลาดเปลี่ยนไปเป็นภาวะเกินดุลการค้าในไตรมาสที่ 4 |
| Rabobank | 103 / 93 ดอลลาร์ (ไตรมาสที่ 3 / ไตรมาสที่ 4) | มากกว่า 85 ดอลลาร์ ในปี พ.ศ. 2570 | การคาดการณ์สำหรับปี พ.ศ. 2570 ถูกปรับลดจาก 88 ดอลลาร์ลงมาเป็น 85 ดอลลาร์ คาดว่าเบี้ยประกันจากความความเสี่ยงจะค่อย ๆ ลดลง แต่จะไม่กลับไปยังราคาก่อนเกิดสงคราม |
| เมือง | 68 ดอลลาร์ (ภายใต้สถานการณ์สันติภาพ) | 65-70 ดอลลาร์ | มองราคาน้ำมันในกรณีการกลับสู่ภาวะปกติในแง่ลบที่สุด จากสถานการณ์: ภาวะอุปทานส่วนเกินจาก OPEC+ กดดันราคาน้ำมันในช่วงปี พ.ศ. 2569-2570 การคาดการณ์ก่อนเกิดสงครามอยู่ที่ 71 ดอลลาร์ |
| UDS | 72 ดอลลาร์ (ค่าเฉลี่ยปี พ.ศ. 2569) | 70-80 ดอลลาร์ | แม้จะมีการเปิดช่องแคบแล้ว แต่ปริมาณการจราจรในระยะสั้นยังคงอยู่ในระดับต่ำมาก “ปริมาณการขนส่งน้ำมันของอิหร่านในเดือนพฤษภาคมต่ำกว่า 0.3 ล้านบาร์เรลต่อวัน” คาดว่าจะค่อย ๆ กลับสู่ภาวะปกติ |
| โรบิน เจ. บรูกส์ (IIF) | 85 ดอลลาร์ (เป้าหมาย) | 85 ดอลลาร์ บวกลบ 5 ดอลลาร์ | หากมีข้อตกลงสันติภาพ ราคาจะปรับตัวลงสู่ระดับ 85 ดอลลาร์อย่างรวดเร็ว โปรดสังเกตว่าการปรับขึ้นของราคาน้ำมันดิบเบรนท์ที่เกิดจากสงครามครั้งนี้สูงกว่าช่วงเวลาเดียวกันหลังจากที่รัสเซียบุกยูเครนเพียงเล็กน้อยเท่านั้น – ซึ่งเป็นราคาที่ “มากเกินไป”
|
มุมมองของธนาคารต่าง ๆ แบ่งออกเป็นสองฝ่ายอย่างชัดเจน ได้แก่ ฝ่ายที่เชื่อว่าจะยังมีเบี้ยประกันจากความเสี่ยงคงอยู่ราว 20–30 ดอลลาร์ที่ราคาอยู่เหนือระดับก่อนเกิดสงคราม (Goldman, JPMorgan และ Morgan Stanley) และฝ่ายที่คาดว่าราคาจะกลับสู่ระดับ 65–70 ดอลลาร์ เมื่ออุปสงค์ และอุปทานกลับเข้าสู่ภาวะสมดุล (Citi, BofA และ UBS) ตัวแปรสำคัญคือความเร็วในการฟื้นตัวของการผลิตน้ำมันในภูมิภาคอ่าวเปอร์เซีย ไม่ใช่เพียงแค่การเปิดช่องแคบอีกครั้งเท่านั้น
“ค่าเบี้ยประกันของสงคราม” ส่วนไหนที่จะยังคงเก็บไว้ถาวร
นักวิเคราะห์ได้แยกความแตกต่างสำคัญออกเป็นสองส่วน คือ: “การกลับสู่ภาวะปกติ” ที่เกิดขึ้นแล้ว (เช่น ส่วนต่างราคาระหว่างภูมิภาคที่แคบลง และช่องว่างระหว่างราคาตลาดจริงกับราคาในตลาดซื้อขายล่วงหน้าที่ลดลง) กับ “การกลับสู่ภาวะปกติ” ที่ยังต้องเกิดขึ้นในอนาคต แม้ภายใต้ข้อตกลงสันติภาพที่สมบูรณ์แบบ ก็ยังมีหลายปัจจัยที่ทำให้ราคาน้ำมันเชื้อเพลิงเกรดพรีเมียมยังคงอยู่สูงกว่าระดับก่อนเกิดสงคราม
ปัจจัยความเสี่ยงที่ยังคงอยู่หลังจากเกิดสันติภาพ
- ความไม่แน่นอนด้านประกันภัย บริษัทประกันภัยจะยังไม่กลับเข้าสู่ตลาดทันที เบี้ยประกันความเสี่ยงจากสงครามสำหรับเรือที่ผ่านช่องแคบฮอร์มุซจะยังคงอยู่ในระดับสูงต่อไปอีกหลายเดือน จนกว่าจะมีประวัติการเดินเรือที่ปลอดภัยยืนยันได้ชัดเจน สิ่งนี้จะทำให้ต้นทุนของน้ำมันจริงเพิ่มขึ้นโดยอัตโนมัติในเชิงกลไกของตลาด
- กลุ่มคนชาวอิหร่านที่ยึดมั่นในหลักการเป็นความเสี่ยงที่เกิดขึ้นจากค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานสามส่วนห่างจากค่าเฉลี่ย นักวิเคราะห์ระบุโดยตรงว่า: “ในความเป็นจริง กลุ่มคนที่ยึดมั่นในหลักการในอิหร่านมีแนวโน้มที่จะพยายามบ่อนทำลายข้อตกลงสันติภาพ รวมถึงการโจมตีด้วยขีปนาวุธต่อเรือที่สัญจรผ่านช่องแคบ” ตลาดไม่สามารถเพิกเฉยต่อความน่าจะเป็นนี้ทั้งหมด
- การสูญเสียของทรัพยากรสำรองเชิงกลยุทธ์ การปล่อยน้ำมันจากคลังสำรองเชิงยุทธศาสตร์ (SPR) ร่วมกันของประเทศสมาชิก IEA ดำเนินไปในอัตราที่เร็วกว่าแผนที่วางไว้ถึงสองเท่า การเติมคลังสำรองกลับจะสร้างอุปสงค์เพิ่มเติมในช่วงเดือนข้างหน้า ซึ่งจะช่วยหนุนราคาน้ำมันให้สูงขึ้น
- การฟื้นตัวของการผลิตอย่างช้า ๆ โครงสร้างพื้นฐานของน้ำมันฟื้นตัวช้ากว่าการขนส่ง แม้ว่าช่องแคบฮอร์มุซจะเปิดให้จราจรผ่านได้ แต่การผลิตในอ่าวเปอร์เซียอาจต้องใช้เวลา 3-6 เดือนกว่าจะกลับไปสู่ระดับก่อนเกิดสงคราม Oxford Energy ประเมินว่าการฟื้นตัวของการไหลเวียนการส่งออกน้ำมันให้กลับสู่ภาวะปกติอย่างเต็มรูปแบบ – รวมถึงการจัดตำแหน่งเรือบรรทุกน้ำมันใหม่ – จะใช้เวลาอย่างน้อย 6 เดือนหลังจากการกลับมาเปิดช่องแคบอีกครั้ง
สิ่งนี้หมายความว่าอย่างไรสำหรับนักเทรดรายย่อย และโบรกเกอร์
1. น้ำมัน และ “สกุลเงินน้ำมัน”
ค่าเงิน CAD และ NOK (เมื่อพิจารณาในแง่รายได้จากน้ำมัน) มีความสัมพันธ์เชิงสหสัมพันธ์สูงกับราคาน้ำมันดิบเบรนท์ ภายใต้กรณีสันติภาพ เราไม่ควรคาดหวังว่าค่าเงินที่เชื่อมโยงระหว่างราคาน้ำมันกับสกุลเงินน้ำมันจะแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์ แม้ว่าราคาน้ำมันจะลดลงมาสู่ระดับ 85 ดอลลาร์ เพราะการลดลงของราคาน้ำมันอาจไปหักล้างผลบวกจากความเสี่ยงที่ลดลง
2. ค่าเงินดอลลาร์ และเงินเฟ้อของธนาคารกลางสหรัฐ
Goldman Sachs ได้ยกเลิกความคาดหวังเรื่องการลดดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐในปี พ.ศ. 2569 โดยเฉพาะเนื่องจากแรงกดดันเงินเฟ้อที่มาจากราคาน้ำมัน หากราคาน้ำมันกลับสู่ภาวะปกติที่ระดับ 85 ดอลลาร์ จะเปิดโอกาสให้เกิดการผ่อนคลายนโยบายการเงิน ซึ่งจะทำให้ค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลง
3. ความเสี่ยงจากการตั้งราคาในสถานการณ์สันติภาพสูงเกินไป
ตลาดได้ตั้งราคา “ส่วนลดจากความคาดหวังว่าจะเกิดสันติภาพ” ไปแล้วเป็นส่วนใหญ่: โดยราคาน้ำมันดิบเบรนท์ ได้ปรับลดจาก 140 ดอลลาร์ลงมาอยู่ที่ 90 ดอลลาร์ หากข้อตกลงดังกล่าวมีความเปราะบาง อาจเกิดการปรับตัวกลับขึ้นไปสู่ระดับ 100 ดอลลาร์ขึ้นไปได้ภายในไม่กี่วันทำการ ความผันผวนของน้ำมันยังคงสูงผิดปกติ
4. ระดับราคา 64 ดอลลาร์ภายในสิ้นปี พ.ศ. 2569 ไม่ใช่ตัวชี้วัด หรือสมมติฐานอ้างอิงที่มีความหมายอีกต่อไปแล้ว
Morgan Stanley, Goldman Sachs และ Fitch เห็นตรงกันว่า แม้ในกรณีที่ดีที่สุด ราคาน้ำมันดิบเบรนท์จะสิ้นสุดในปี พ.ศ. 2569 โดยอยู่ในช่วงราคาที่ 70–90 ดอลลาร์ ระดับ 60–64 ดอลลาร์ก่อนสงครามเป็นไปได้เฉพาะในปี พ.ศ. 2570 เมื่อภาวะเกินดุลการค้าของ OPEC+ กลับมาเป็นปกติ และการผลิตก็จะเข้าสู่ภาวะปกติอย่างเต็มที่
5. สัญญาณของการกลับสู่ภาวะปกติในช่วงแรก
การที่ส่วนต่างราคาค่าสเปรดของดูไบปรับตัวแคบลง และช่องว่างระหว่างราคาตลาดกายภาพกับตลาดกระดาษลดลง เป็นสัญญาณของ “คลื่นแรก” ของการกลับเข้าสู่ภาวะปกติ สัญญาณถัดไปคือ: การกลับมาให้ความคุ้มครองประกันภัยสำหรับเรือที่แล่นผ่านช่องแคบฮอร์มุซ หลังจากนั้น ปริมาณการส่งออกน้ำมันของอิหร่านกลับมาเพิ่มขึ้นเหนือระดับ 1 ล้านบาร์เรลต่อวัน
6. องค์ประกอบของก๊าซ
ราคาก๊าซ LNG ในยุโรป และเอเชียปรับตัวเพิ่มขึ้น 54–63% จากการหยุดชะงักของการขนส่ง LNG จากกาตาร์ การฟื้นตัวเข้าสู่ภาวะปกติของตลาดก๊าซจะใช้เวลานานกว่าน้ำมัน — และจะเป็นแรงหนุนเพิ่มเติมต่อค่าเงิน EUR, JPY และสกุลเงินของประเทศผู้นำเข้าพลังงาน
“การกลับเข้าสู่ภาวะปกติได้เกิดขึ้นแล้วในหลายมิติ หากน้ำมันเบรนท์ปรับตัวลงไปที่ 85 ดอลลาร์ ก็ยังจะคงมีเบี้ยประกันความเสี่ยงค่อนเพิ่มขึ้นสูง แต่สิ่งนั้นก็คือความหมายของการกลับเข้าสู่ภาวะปกติในขณะนี้”
โรบิน เจ. บรูกส์, IIF / Substack, 30 พฤษภาคม พ.ศ. 2569