Perang antara Amerika Serikat dan Israel di satu sisi dan Iran di sisi lain, yang dimulai pada akhir Februari 2026, segera melumpuhkan Selat Hormuz—jalur urat nadi yang, di masa damai, mengalirkan sekitar 20 juta barel minyak per hari, setara dengan sekitar 20% konsumsi minyak global. IEA menyebut disrupsi ini sebagai “gangguan pasokan terbesar dalam sejarah pasar energi”, melampaui embargo OPEC tahun 1973 dan Revolusi Iran tahun 1979 dalam hal total barel yang hilang dari pasar.
Minyak mentah Brent melonjak di atas $140/bbl pada puncaknya. Pada bulan Mei, seiring kemajuan negosiasi gencatan senjata, harganya turun ke $92—$93/bbl, merosot hampir 20% dari level tertingginya. Dan tepat pada saat ini, ketika pasar global beroperasi dalam situasi penuh antisipasi menjelang potensi kesepakatan, pertanyaan kunci pun muncul: apa arti sebenarnya dari “normalisasi” dan seberapa cepat minyak akan kembali ke kondisi tersebut?
Para analis bank menyoroti sinyal penting yang biasanya mendahului kesepakatan penuh: pasar minyak regional sudah menunjukkan tanda normalisasi. Spread harga antara minyak mentah Dubai (acuan Asia) dan Brent, yang sempat melebar ke level ekstrem pada awal perang, kini telah menyusut drastis. Gap antara harga minyak “fisik” dan “di atas kertas”, di mana harga spot ditradingkan jauh di atas futures, juga telah menutup—bukan karena futures reli, melainkan karena harga spot turun kembali mendekati futures.
Lini Masa: Dari $64 ke $140 dan Kembali
| Tahun | Peristiwa | Deskripsi |
| Jan 2026 | Keseimbangan Sebelum Perang: Brent di $64/bbl | Morgan Stanley memproyeksikan $60 untuk keseluruhan tahun 2026. Pasar memperkirakan terjadinya surplus yang didorong oleh meningkatnya produksi non‑OPEC+ dan pemulihan kuota OPEC+. Premi risiko geopolitik berada di tingkat minimal. |
| Akhir Feb 2026 | Perang Dimulai: Brent di Atas $113 pada Minggu Pertama | Serangan terhadap infrastruktur nuklir Iran. Selat Hormuz secara efektif ditutup. Goldman memperkirakan hilangnya pasokan sebesar 11—17 mb/d. IEA melaporkan output global turun ke level terendah dalam empat tahun. Pelepasan cadangan strategis secara terkoordinasi oleh negara anggota IEA dimulai. |
| Mar—Apr 2026 | Puncak Krisis: Dated Brent Mencapai $140/bbl | Pemimpin Tertinggi baru Iran bersumpah untuk menjaga Selat Hormuz tetap tertutup sebagai posisi tawar. Goldman merevisi proyeksinya: jika penutupan berlanjut satu bulan lagi, Brent seharusnya ditradingkan di level $100—$120. AS melepas 172 juta barel dari Cadangan Minyak Strategis. Aliran melalui selat anjlok menjadi ~3,8 mb/d, dibandingkan dengan 20 mb/d sebelum perang. |
| Mei 2026 | Negosiasi: Brent Turun 19% dalam Sebulan Menjadi ~$92 | AS dan Iran “secara umum menyepakati” memorandum 60 hari. Pasar bereaksi—secara waspada. Serangan terhadap kapal di Hormuz terus berlanjut. UBS mencatat: “tidak ada bukti perbaikan nyata dalam lalu lintas.” Premi asuransi untuk kapal tanker tetap sangat tinggi tanpa jaminan diplomatik. |
| Jun 2026 | Situasi Saat Ini: Brent ~ $90, Target $85 | Goldman mengamati bahwa pasar regional telah menjadi “overbought” dan spread fisik/di atas kertas telah menutup. Normalisasi penuh masih jauh—tetapi arahnya sudah jelas. Goldman menghapus proyeksinya untuk pemotongan suku bunga The Fed pada tahun 2026 karena tekanan inflasi yang dipicu oleh minyak.
|
Apa Saja yang Terganggu dan Bagaimana Aliran Minyak Saat Ini
Penutupan Selat Hormuz mengekspos kerentanan utama dari sistem minyak global: rute alternatif yang tersedia ternyata sangat sedikit. Kapasitas ekspor yang menghindari selat secara teori memang ada, tetapi total potensinya hanya mencakup sekitar sepertiga dari aliran sebelum perang.
Data IEA untuk bulan April 2026 mengonfirmasi bahwa dengan ditutupnya Hormuz, rute alternatif meningkatkan volume penyaluran dari di bawah 4 mb/d menjadi 7.2 mb/d, termasuk:
- terminal Laut Merah Arab Saudi,
- hub ekspor Fujairah di UEA,
- jalur pipa ITP (Irak—Ceyhan, Turki).
Ini tetap sangat tidak memadai: kekurangannya melampaui 10 mb/d, bahkan setelah pelepasan terkoordinasi dari cadangan strategis anggota IEA.
Cadangan Strategis Mulai Menipis
Menurut penelitian oleh Robin Brooks (Mantan Kepala Ekonom di IIF dan Kepala Strategis FX di Goldman Sachs) dan Ben Harris (Brookings Institution), penyangga pasokan sementara yang membantu menahan lonjakan harga pada bulan pertama konflik kini hampir habis.
Ini berarti bahwa bahkan dalam skenario “tidak ada perang, tidak ada perdamaian” yang berkepanjangan, tidak ada lagi bantalan yang tersisa untuk menyerap guncangan tambahan.
Empat Tahap Normalisasi: Dari Penandatanganan hingga Level Sebelum Perang
Bahkan di bawah perjanjian perdamaian penuh, kembalinya pasar ke kondisi sebelum bulan Februari 2026 akan berlangsung secara berangsur dan melalui beberapa tahap.
Menurut Oxford Energy, pemulihan penuh atas aliran ekspor akan memakan waktu setidaknya enam bulan setelah pembukaan kembali selat—dengan mempertimbangkan perbaikan infrastruktur, reposisi armada kapal tanker, dan pemulihan cakupan asuransi.
Morgan Stanley secara langsung menyatakan:
“Bahkan jika selat segera dibuka kembali, produksi mungkin butuh waktu berbulan-bulan untuk kembali normal, yang membuat guncangan harga akan bertahan lebih lama.”
Ekspektasi bank sebelumnya sebesar $60 telah direvisi naik menjadi $80—$90 sebagai garis dasar baru untuk tahun 2026, bahkan dalam skenario perdamaian.
Tiga Skenario untuk Minyak Setelah Negosiasi
| Skenario Bullish – Perdamaian Cepat | Skenario Dasar – “Gencatan Senjata Rapuh” | Skenario Bearish – Kegagalan Negosiasi |
| Kesepakatan penuh, Hormuz dibuka kembali sepenuhnya | Memorandum 60 hari, lalu lintas terbatas | Selat tetap tertutup atau terblokir sebagian |
| $80—$90 | $90—$100 | $120—$150 |
| AS dan Iran menandatangani kesepakatan komprehensif. Selat dibuka kembali tanpa batasan. Lalu lintas kapal tanker pulih dalam 2—4 minggu. Brent turun menuju $85 (target Brooks), kemudian berangsur turun ke $75—$80 pada akhir tahun seiring dengan kembalinya produksi. Harga bensin AS stabil di kisaran $4 per galon. Ini adalah skenario dasar bagi sebagian besar bank jika konflik terselesaikan dengan cepat. | Gencatan senjata tanpa jaminan. Faksi garis keras di Iran terus melancarkan serangan sporadis. Perusahaan asuransi kembali secara perlahan. Pasar memperhitungkan premi geopolitik sebesar $10—$15 ke dalam harga. JPMorgan memperkirakan harga rata-rata $97 untuk tahun ini jika selat dibuka kembali pada awal bulan Juni. Fitch memproyeksikan $87 untuk Brent pada tahun 2026 dalam skenario gencatan senjata yang diperpanjang. Ini adalah skenario yang paling mungkin. | Iran menolak persyaratan tersebut. Hormuz tetap terblokir selama berbulan-bulan atau lebih lama. Goldman memperkirakan harga Brent di atas $120 pada Q3 jika penutupan terus berlanjut. Macquarie memperhitungkan $150+ dalam skenario ekstrem. Cadangan strategis IEA telah terkuras. Resesi global kini menjadi proyeksi dasar. The Fed tidak bisa memotong suku bunga, sehingga meningkatkan risiko stagflasi seperti pada tahun 1970-an. |
Bank dan Lembaga Utama: Ekspektasi Brent untuk Tahun 2026
| Bank | Ekspektasi Brent 2026 | Skenario Perdamaian | Ulasan |
| Goldman Sachs | $90 (akhir 2026) | $85—$90 | Menaikkan estimasinya dari $80 akibat pemulihan pasokan yang lebih lambat. Menghapus proyeksi pemotongan suku bunga The Fed untuk tahun 2026. Kehilangan pasokan kumulatif melampaui 800 juta barel. |
| JPMorgan | $97 (rata-rata tahunan) | $85—$95 | Memperkirakan selat akan dibuka kembali pada awal bulan Juni, namun tetap mempertahankan prospek rata-rata yang tinggi akibat pemulihan produksi yang lambat. |
| Morgan Stanley | $80—$90 (normal baru) | $80—$90 | Menaikkan proyeksinya dari $60 (sebelum perang) menjadi $80—$90. “Bahkan dengan pembukaan kembali yang cepat, produksi mungkin memerlukan waktu berbulan-bulan untuk kembali normal,” ujar Martijn Rats. |
| Fitch Ratings | $87 (rata-rata 2026) | $70 mulai Sept. | Skenario dasar: Hormuz dibuka kembali pada akhir bulan Juli. $100—$110/bbl pada Mei—Juli, $80 pada Agustus, $70 mulai September. Pasar berbuah ke kondisi surplus pada Q4. |
| Rabobank | $103 / $93 (Q3 / Q4) | $85+ pada 2027 | Proyeksi 2027 dipangkas dari $88 menjadi $85. Memperkirakan penurunan bertahap pada premi risiko, namun tidak kembali ke tingkat sebelum perang. |
| Kota | $68 (dalam keadaan damai) | $65—$70 | Paling pesimis terhadap harga dalam kondisi normalisasi. Skenario dasar: Surplus OPEC+ menekan harga pada 2026—2027 Proyeksi sebelum perang sebesar $71. |
| UDS | $72 (rata-rata 2026) | $70—$80 | Bahkan dengan pembukaan kembali, lalu lintas jangka pendek tetap minim. Pemuatan Iran pada bulan Mei berada di bawah 0,3 mb/d. Memperkirakan normalisasi bertahap. |
| Robin J. Brooks (IIF) | $85 (target) | $85 ± 5 | Dalam kesepakatan damai, pergerakan langsung menuju $85. Mencatat bahwa kenaikan Brent akibat perang hanya sedikit melampaui periode yang sebanding setelah invasi Rusia ke Ukraina—’yang terasa berlebihan.’
|
Konsensus perbankan jelas terbagi menjadi dua kubu: mereka yang melihat premi persisten sebesar $20—$30 di atas level sebelum perang (Goldman, JPMorgan, Morgan Stanley), dan mereka yang memperkirakan harga kembali ke $65—$70 seiring normalisasi keseimbangan penawaran-permintaan (Citi, BofA, UBS). Variabel kunci adalah kecepatan pemulihan produksi di Teluk Persia, bukan sekadar pembukaan kembali selat.
Bagian Mana dari ‘Premi Perang’ yang Akan Bertahan Secara Permanen?
Para analis membuat perbedaan utama: antara ‘normalisasi’ yang telah terjadi (penyempitan spread regional, penutupan gap fisik/di atas kertas) dan normalisasi yang masih akan datang. Bahkan dalam kesepakatan damai yang sempurna, beberapa faktor akan tetap menjaga premi minyak di atas tingkat sebelum perang.
Faktor Risiko Persisten setelah Perdamaian
- Ketidakpastian asuransi. Perusahaan asuransi tidak akan langsung kembali. Premi risiko perang untuk kapal yang melintasi Hormuz akan tetap tinggi selama beberapa bulan lagi—hingga rekam jejak pelayaran yang aman terbentuk. Ini secara mekanis meningkatkan biaya per barel minyak fisik.
- Kelompok garis keras Iran sebagai tail risk. Para analis menyatakan secara langsung, “Pada kenyataannya, kelompok garis keras Iran kemungkinan besar akan mencoba menyabotase kesepakatan damai, termasuk melakukan serangan rudal terhadap kapal yang melintas.” Pasar tidak bisa sepenuhnya mengabaikan probabilitas ini.
- Penipisan cadangan strategis. Pelepasan SPR secara terkoordinasi oleh negara IEA berlangsung dengan kecepatan dua kali lipat dari yang direncanakan. Pengisian kembali cadangan dengan sendirinya akan menciptakan permintaan tambahan dalam beberapa bulan mendatang, yang menopang harga.
- Pemulihan produksi yang lambat. Infrastruktur minyak pulih lebih lambat dibandingkan logistik. Bahkan dengan dibukanya Hormuz, produksi di Teluk Persia mungkin memerlukan waktu 3—6 bulan untuk kembali ke level sebelum perang. Oxford Energy memperkirakan normalisasi penuh arus ekspor—termasuk reposisi kapal tanker—akan memakan waktu minimal 6 bulan setelah selat dibuka kembali.
Apa Artinya Ini bagi Trader Forex dan Broker
1. Minyak dan “mata uang minyak”
CAD, NOK (dari segi pendapatan minyak) semuanya menunjukkan korelasi yang tinggi dengan Brent. Dalam skenario perdamaian, mata uang terkait minyak diperkirakan tidak akan menguat terhadap dolar saat harga minyak turun menuju $85: penurunan harga dapat menetralkan dampak positif dari berkurangnya risiko.
2. Dolar dan inflasi The Fed
Goldman menghapus ekspektasi pemotongan suku bunga The Fed pada tahun 2026, khususnya karena inflasi yang dipicu oleh minyak. Jika minyak kembali normal ke $85, ruang untuk pelonggaran akan terbuka, yang akan melemahkan dolar.
3. Risiko memperhitungkan skenario perdamaian secara berlebihan
Pasar sudah memperhitungkan sebagian besar dari “diskon perdamaian”: Brent turun dari $140 ke $90. Jika kesepakatan ternyata “rapuh”, pergerakan kembali ke $100+ mungkin saja terjadi dalam beberapa sesi trading. Volatilitas minyak tetap tinggi secara tidak normal.
4. $64 pada akhir tahun 2026 bukan lagi tolok ukur yang relevan
Morgan Stanley, Goldman, dan Fitch sepakat: bahkan dalam skenario terbaik, Brent akan mengakhiri tahun 2026 di kisaran $70—$90. Level $60—$64 sebelum perang baru mungkin tercapai pada tahun 2027, setelah surplus OPEC+ kembali dan produksi kembali normal sepenuhnya.
5. Sinyal normalisasi awal
Penutupan spread Dubai dan gap fisik/di atas kertas adalah indikator dari “gelombang pertama” normalisasi. Sinyal berikutnya: dilanjutkannya kembali perlindungan asuransi untuk kapal yang melintasi Hormuz. Setelah itu, pemuatan minyak Iran naik di atas 1 mb/d.
6. Komponen gas
Harga LNG Eropa dan Asia melonjak 54%—63% akibat penutupan transit LNG Qatar. Normalisasi pasar gas akan memakan waktu lebih lama lagi daripada minyak—dan akan menjadi pendorong tambahan bagi EUR, JPY, serta mata uang pengimpor energi.
“Normalisasi sudah terjadi di beberapa dimensi. Jika Brent turun ke $85, hal tersebut masih akan menyisakan premi risiko yang substansial. Namun, itulah tepatnya arti normalisasi saat ini.”
Robin J. Brooks, IIF / Substack, 30 Mei 2026