¿Qué pasará si el petróleo alcanza los $150 o $200 por barril?

Imagina: el conflicto en Medio Oriente se intensifica. El Estrecho de Ormuz se cierra, por donde pasa casi el 20 % del suministro mundial de petróleo. El mercado pierde inmediatamente entre 15 y 20 millones de barriles por día. Los precios del petróleo se disparan: primero a $150 y luego a $200. Esto no es ciencia ficción. Este es precisamente el escenario que están analizando los analistas de los principales bancos. Veamos qué significaría esto para cada uno de nosotros.

La economía global es un mecanismo complejo que funciona gracias a la energía barata. En cuanto los precios de la energía se triplican, este mecanismo comienza a “atascarse”. Veremos un “shock inflacionario del lado de la oferta”: habrá menos bienes y serán más caros. Este es un camino directo hacia una depresión global, donde los bancos centrales perderán su principal herramienta (bajar las tasas de interés) porque cualquier intento de “imprimir dinero” con precios del petróleo tan altos podría provocar hiperinflación.

Por qué $150 no es solo gasolina cara

El petróleo es el motor de la economía moderna. Está incorporado en el costo de prácticamente todo: alimentos transportados por camiones, envases plásticos de los productos en las tiendas, electricidad en las fábricas y boletos de avión. Cuando el petróleo alcanzó $147 en 2008, se convirtió en uno de los detonantes de la crisis financiera global, y en ese momento la economía mundial ya estaba al borde. Hoy, la carga de deuda es aún mayor, y el shock inflacionario de 2021–2023 sigue muy presente en la mente de los bancos centrales.

A $150, estaríamos hablando de aproximadamente el doble del nivel de $75–80 en el que se negoció el petróleo en 2024. A $200, sería casi un triple de aumento. Para la economía global, esto significaría entre 3 y 5 puntos porcentuales adicionales de inflación, recesión en la mayoría de los países desarrollados y una difícil decisión para cada banco central: controlar la inflación y frenar el crecimiento, o intentar salvar la economía y perder el control de los precios.

La contradicción clave de este shock es la estanflación, una combinación de alta inflación y contracción económica. En este escenario, la política monetaria se vuelve casi impotente: subir las tasas perjudica a la economía, pero bajarlas también resulta peligroso.

Impacto sectorial

La industria de la aviación es la primera víctima. El combustible de avión representa entre el 20% y el 30% de los costos operativos de una aerolínea en condiciones normales. Cuando los precios del petróleo se duplican, muchas rutas dejan de ser rentables, los boletos se vuelven entre un 30 % y un 60 % más caros y el tráfico de pasajeros disminuye. Las aerolíneas pequeñas y las compañías de bajo costo simplemente dejan de operar. Las grandes aerolíneas solicitan asistencia gubernamental, como ocurrió durante la pandemia de COVID-19. Las industrias relacionadas, hotelería, turismo internacional y fabricación de aeronaves civiles (Airbus, Boeing), entrarían en una fuerte recesión. Los pedidos de nuevos aviones se cancelarían en gran número, ya que no habría quién los opere ni combustible asequible para hacerlo.

Transporte marítimo: la segunda ola. Los costos de transporte de carga marítima se disparan y las cadenas de suministro vuelven a romperse. Esto es exactamente lo que vimos en 2021–2022, solo que entonces la causa fue el COVID, y ahora sería la guerra. Los fabricantes en Asia que envían productos a Europa y a Estados Unidos ya están incorporando aumentos de precios en sus costos, y la inflación ya se refleja en los estantes de los supermercados.

La industria química y el sector agrícola están siendo fuertemente afectados por el encarecimiento de los petroquímicos y fertilizantes. El petróleo es una materia prima clave para los plásticos, los fertilizantes y los productos farmacéuticos. El encarecimiento del gas y del petróleo implica fertilizantes más caros, lo que a su vez significa alimentos más caros. La inflación alimentaria se está convirtiendo en una verdadera crisis humanitaria para los países en desarrollo.

Automotriz y retail: Las ventas de automóviles con motor de combustión interna serán las primeras en desplomarse. Los vehículos eléctricos (EV) recibirán un gran impulso, pero surgirá un nuevo problema: ¿con qué se fabricarán? Los metales, los plásticos y la logística de componentes también se encarecerán. El sector minorista (Amazon, Walmart) tendrá que enfrentar la realidad de que el “envío gratis” dejará de ser posible. La canasta de consumo se reducirá prácticamente a alimentos y medicamentos.

Tablero geopolítico

Estados Unidos y Canadá

Estados Unidos es el mayor productor de petróleo del mundo. A primera vista, parecería que solo tiene que ganar en este escenario. Pero la situación es cada vez más compleja. Los consumidores estadounidenses son el principal motor de la economía y compran gasolina a precios de mercado en las estaciones de servicio. Con el petróleo a $150 por barril, un galón de gasolina de 95 octanos costaría más de $6–7, lo que implicaría entre $150 y $200 adicionales al mes para los estadounidenses que conducen SUV. Ese es dinero real que deja de gastarse en tiendas, restaurantes o pagos de hipotecas. El gasto de los consumidores está cayendo y una recesión se avecina.

La Reserva Federal (Fed) estará en una situación muy complicada. La inflación volverá a dispararse hasta 6-8 %, mientras que el crecimiento del PIB comenzará a desacelerarse. ¿Subir las tasas? Eso significaría terminar de asfixiar el mercado hipotecario y la deuda corporativa. ¿Mantenerlas estables? La inflación se afianzará. Lo más probable es que la Fed suba las tasas lentamente o las mantenga en niveles altos, argumentando que se trata de un “shock temporal”. El dólar probablemente se fortalecerá, ya que los inversores globales buscarán refugio en activos denominados en dólares durante la crisis.

Canadá, por otro lado, es un claro beneficiario. Las arenas petrolíferas de Alberta, los productores de Saskatchewan y la infraestructura de oleoductos se convierten en una verdadera mina de oro para la economía canadiense. El presupuesto canadiense entra en superávit, el dólar canadiense (CAD) se fortalece (siguiendo el precio del petróleo como moneda ligada a materias primas) y el mercado bursátil, con su fuerte peso del sector energético, crece. Pero Canadá no vive aislado: si Estados Unidos entra en recesión, Canadá también sufrirá debido a sus fuertes vínculos comerciales.

La eurozona y el Reino Unido

Europa es un importador neto de petróleo sin una producción propia comparable con su consumo. Tras la crisis del gas de 2022, Europa ya convivía con precios energéticos elevados, y la industria que sobrevivió estaba operando al límite de su rentabilidad. El nuevo shock petrolero golpea una economía que ya está debilitada.

Alemania, el corazón industrial de Europa, es la que más sufre. Sus grandes empresas del sector químico (como BASF), los fabricantes de automóviles (BMW, VW y Mercedes) y las compañías de maquinaria enfrentan altos costos energéticos. Con el petróleo a $200 por barril, la industria alemana perdería definitivamente su competitividad, y hablar de desindustrialización de Alemania dejaría de ser una teoría. El PIB alemán podría contraerse entre 2 % y 4 %, lo que implicaría una recesión profunda.

El Banco Central Europeo (BCE) volverá a enfrentarse al mismo dilema que en 2022: la inflación exige tasas más altas, mientras que una economía débil exige tasas más bajas. Lo más probable es que el BCE mantenga las tasas en niveles elevados mientras observa la evolución de la situación. El euro (EUR) se debilitará frente al dólar, lo que acelerará la inflación importada y creará un círculo vicioso.

El Reino Unido suma además sus propios problemas: la libra esterlina (GBP) suele debilitarse durante períodos de tensión global, y el Banco de Inglaterra se encuentra en la misma trampa que el BCE. Los británicos con hipotecas a tasa variable y gasolina cara (el país es pequeño, pero el uso del automóvil es muy extendido) sienten el shock directamente en sus pagos mensuales.

China

China depende en un 70 % de las importaciones de petróleo. El país importa alrededor de 10-11 millones de barriles diarios. Con un precio de $200, la factura petrolera anual del país aumentaría aproximadamente entre $400 y $500 mil millones respecto al escenario base. Esto ejerce una enorme presión sobre la balanza comercial y la inflación, incluso cuando la demanda interna ya está debilitada por la crisis inmobiliaria. El yuan (CNY) estará bajo una presión enorme: por un lado, necesita devaluarse para apoyar las exportaciones, pero por otro, eso encarece aún más las importaciones de petróleo.

El Banco Popular de China (PBoC) se encuentra en una situación particular. Por un lado, la inflación importada presiona al alza los precios. Por otro, la economía necesita estímulos. Es probable que Pekín siga un camino ya conocido: subsidios al combustible para la industria, una ligera devaluación adicional del yuan para mantener la competitividad de las exportaciones y acelerar la transición hacia vehículos eléctricos, una política que China ya impulsa agresivamente. De hecho, el shock petrolero será un argumento aún más fuerte para aumentar los subsidios a los vehículos eléctricos y a la energía solar.

Las relaciones con Rusia e Irán son otro tema aparte. Si el mundo occidental pierde parte del petróleo de Medio Oriente, China tendrá un fuerte incentivo para comprar petróleo ruso con descuentos aún mayores que los actuales.

Japón

Japón depende casi por completo de las importaciones de energía. El país prácticamente no produce petróleo, y tras el desastre de Fukushima sus plantas nucleares permanecieron cerradas durante mucho tiempo. El shock petrolero golpea a Japón por partida doble: combustible caro y un yen débil (el JPY suele depreciarse cuando suben los precios del petróleo, ya que Japón necesita gastar cada vez más dólares en importaciones).

El Banco de Japón ha mantenido las tasas de interés cerca de cero o incluso en territorio negativo durante años: primero para combatir la deflación y luego por inercia. El shock petrolero traerá inflación, y Japón tendrá que responder de alguna manera. Si las tasas comienzan a subir, todo el mercado de bonos del gobierno japonés (JGB) quedará bajo presión: es el mayor mercado de deuda pública del mundo, donde la deuda supera el 260 % del PIB. Esto representa un riesgo sistémico a escala global. El Ministerio de Finanzas también tendrá que recurrir a intervenciones cambiarias para evitar que el yen se debilite aún más frente al dólar.

Las empresas japonesas (Toyota, Honda, Sony) enfrentarán un dilema: por un lado, aumentan los costos energéticos; por otro, el yen más débil abarata las exportaciones en dólares. Para los exportadores, esto es una compensación parcial, pero para los consumidores locales supone una carga adicional. El mercado bursátil japonés, orientado a las exportaciones, podría mostrar una resiliencia inesperada en comparación con Europa.

Australia y Nueva Zelanda

Australia es un importante exportador de gas, carbón y metales. Sin embargo, importa petróleo, ya que su propia producción no es suficiente para cubrir la demanda interna. Aun así, el aumento de los precios de la energía está impulsando los ingresos de los exportadores de gas (Woodside, Santos), mientras que los altos precios de los metales (una consecuencia directa de la inflación y del aumento del gasto militar) están respaldando al sector minero.

El dólar australiano (AUD) se comporta como una moneda ligada a las materias primas: suele fortalecerse cuando suben los precios de los commodities, lo que compensa parcialmente la inflación importada. Es muy probable que el Banco de la Reserva de Australia (RBA) se vea obligado a mantener las tasas de interés altas durante más tiempo del previsto.

Nueva Zelanda se encuentra en una posición más vulnerable: su economía es más pequeña, sus exportaciones de commodities están menos diversificadas y su dependencia del petróleo es significativa. El Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ), uno de los bancos centrales que reacciona con mayor rapidez en el mundo, probablemente mantenga o incluso aumente las tasas de interés. El dólar neozelandés estará bajo presión.

Sudeste Asiático

Vietnam, Indonesia, Tailandia, Filipinas y Malasia se han convertido en los nuevos centros manufactureros del mundo, ya que muchas empresas han trasladado activamente sus fábricas fuera de China. La mayoría de estos países son importadores netos de petróleo, lo que los convierte en víctimas directas del shock energético.

Excepciones

Las excepciones son Malasia e Indonesia, que producen petróleo y gas. Para estos países, un precio del petróleo de $150-200 implica mayores ingresos fiscales, aunque el aumento de los subsidios al combustible para la población reducirá parcialmente esos beneficios.

Para el resto de la región, el escenario es más complejo: las monedas locales (el baht, el peso y la rupia) están bajo presión debido al aumento de los costos de importación, y los bancos centrales se ven obligados a subir las tasas de interés para estabilizar las monedas y contener la inflación. La competitividad de la producción se mantiene gracias a monedas más débiles, pero el nivel de vida de la población está cayendo. La inestabilidad política está aumentando en algunos países de la región.

Mercados financieros

Divisas

El par EUR/USD merece una mención aparte. En 2022, en el contexto de la crisis del gas, el euro cotizó por debajo de la paridad con el dólar (1:1) por primera vez en 20 años. Con un shock petrolero del orden de $200 por barril, repetir ese escenario no sería una excepción, sino un escenario base completamente esperado.

Índices bursátiles, bonos

Metales

Petróleo

Consejo para traders: en este escenario, el efectivo (en dólares) es el rey y el oro es su corona. Evita aerolíneas y fabricantes de automóviles, y presta atención a productores de petróleo fuera de Medio Oriente (Estados Unidos, Brasil, Guyana) y al sector de defensa. Las acciones de empresas petroleras y gasíferas estadounidenses (XOM, CVX) podrían pagar enormes dividendos mientras la economía global atraviesa dificultades.

Qué deberían hacer los traders minoristas: tres principios

• Primero, no entrar en pánico ni apresurarse. Los errores más costosos ocurren cuando el mercado está impulsado por emociones en lugar de cálculos.

• Segundo, la diversificación funciona precisamente en momentos como este. El oro y los bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo (T-Bills) históricamente suben cuando las acciones caen. Las empresas petroleras y el mercado canadiense suelen subir cuando Europa se debilita. Un portafolio bien construido puede atravesar el shock sin pérdidas catastróficas.

• Tercero, no mires solo el precio del petróleo, sino también las señales diplomáticas. Los shocks petroleros provocados por la geopolítica suelen desarrollarse tan rápido como comenzaron. Conversaciones de paz, anuncios de alto el fuego o la reapertura del estrecho pueden hacer que el petróleo caiga entre $40 y $50 en una semana. Quienes compraron acciones petroleras en el pico del pánico pueden sufrir pérdidas significativas cuando el mercado cambie de dirección.