Ahora que has dominado la terminología básica de opciones, es hora de pasar a las estrategias. Comprender qué griegas dominan cada estrategia, cuándo es apropiado vender prima y cuándo comprar volatilidad, y qué posiciones conllevan el riesgo de asignación. Esto te permite construir esquemas de trading repetibles que funcionen en diversos escenarios del mercado.
Hoy analizaremos las siguientes estrategias de opciones:
- Call largo (Long Call)
- Put largo (Long Put)
- Call cubierto (Covered Call)
- Estrategia de Put respaldado por efectivo (Cash-Secured Put Strategy)
1. Call largo (Comprar Call)
Esta es la estrategia más básica y directa. Compras un Call si anticipas un aumento en el precio del activo subyacente.
El beneficio potencial es ilimitado (para la opción Call), y el riesgo está limitado a la prima pagada. Esto es adecuado cuando confías en un movimiento significativo y rápido hacia arriba. A menudo se utiliza antes de un anuncio importante de resultados o un evento macroeconómico.
Griegas para un Call Largo:
Theta siempre es negativo para una opción Call, lo que significa que perderá valor con el tiempo. La tasa de esta pérdida se acelerará a medida que se acerque la fecha de vencimiento, y la Call perderá la mayor parte de su valor en los últimos días o semanas.
Delta siempre es positivo, lo que significa que la opción Call aumentará su valor a medida que suba el precio de la acción (suponiendo que la volatilidad permanezca sin cambios) y perderá valor si el precio de la acción baja. A medida que se acerque la fecha de vencimiento, Delta se fortalecerá, haciendo que la opción Call sea más sensible a los cambios de precio.
Vega es un indicador positivo, por lo que un aumento en la volatilidad es favorable para la opción Call, y una disminución es desfavorable. Vega alcanza su valor máximo cuando el activo subyacente está cerca del precio de ejercicio, haciendo que la opción Call sea más sensible a la volatilidad implícita durante este período.
Gamma, o la tasa de cambio de Delta, es positiva para una opción Call larga y es máxima cerca del precio de ejercicio. Esto significa que Delta cambiará más rápidamente cuando la acción esté cerca del precio de ejercicio.
2. Put largo (Comprar un Put)
Compras un Put si anticipas una disminución en el precio del activo subyacente.
Aquí también, la ganancia potencial es ilimitada (hasta cero), y el riesgo se limita a la prima pagada. Esto es adecuado cuando se tiene confianza en una caída de precio significativa y, preferiblemente, rápida. A menudo se utiliza antes de un informe importante de ganancias o un evento macroeconómico.
Griegas para un Put Largo:
Theta es siempre negativo para una opción de venta (Put), lo que significa que perderá valor con el tiempo. La tasa de esta pérdida se acelerará a medida que se acerque la fecha de vencimiento, con la opción Put perdiendo la mayor parte de su valor en los últimos días o semanas.
Delta es siempre negativo, lo que significa que las opciones Put ganarán valor si el precio de la acción cae (suponiendo que la volatilidad se mantenga sin cambios) y perderán valor si el precio de la acción sube. A medida que se acerque la fecha de vencimiento, Delta se fortalecerá, haciendo que la Put sea más sensible a los cambios de precio.
Vega es un indicador positivo, por lo que un aumento en la volatilidad es favorable para la opción Put, y una disminución es desfavorable. Vega alcanza su valor máximo cuando el activo subyacente está cerca del precio de ejercicio, haciendo que la opción Put sea más sensible a la volatilidad implícita (IV) durante este período.
Gamma, o la tasa de cambio de Delta, es positiva para una Put larga y es máxima cerca del precio de ejercicio. Esto significa que Delta cambiará más rápidamente cuando la acción esté cerca del precio de ejercicio.
3. Call Cubierto
El Call Cubierto es otra estrategia básica de opciones dirigida a generar un ingreso pequeño pero constante mientras se mantienen acciones. Debe utilizarse en situaciones en las que no te importaría vender tus acciones en un momento determinado, pero no tienes prisa por hacerlo.
Para usar esta estrategia, ya debes poseer 100 acciones del activo subyacente, o comenzar comprando 100 acciones si aún no las tienes. Luego, vendes un Call (conocido como Call Corto) al precio de ejercicio deseado. Esto es lo opuesto a comprar un Call y resulta en que los fondos se acrediten en tu cuenta en lugar de debitarse.
Si el precio de la acción sube más allá del precio de ejercicio, tu Call será asignado, y te verás obligado a vender tus 100 acciones. Dado que el precio de ejercicio idealmente está por encima del precio al que compraste las acciones, obtendrás una ganancia de las acciones más la prima recibida por vender el Call.
Si el precio de la acción no supera el precio de ejercicio, simplemente conservas la prima (o crédito) recibida por vender el call.
Puedes generar un “ingreso” constante vendiendo opciones Call repitiendo este proceso cada mes o cada pocos meses, dependiendo del período de vencimiento.
Griegas para Call Cubierto:
Theta siempre es positivo para un Call Corto. Esto es bueno si quieres recomprar el Call, ya que pierde valor con el tiempo. De aquí proviene la prima de los Calls Cubiertos, ya que el valor temporal representa la prima extrínseca que recibes.
Delta siempre es positivo, lo que significa que la estrategia obtendrá ganancias a medida que suba el precio de la acción (lo cual no es sorprendente, dado que la estrategia implica comprar 100 acciones del activo subyacente). La tasa de crecimiento de las ganancias disminuye a medida que sube el precio de la acción, ya que la opción Call corta compensa cada vez más la apreciación de la acción.
Un aumento en la volatilidad es perjudicial para el Call Corto, ya que Vega siempre es negativa. Vender Covered Calls cuando la volatilidad es alta puede ser más rentable pero también más arriesgado. Si quieres recomprar el Call, deseas que la volatilidad sea menor que cuando lo vendiste.
Gamma (la tasa de cambio del Delta) es negativa, lo que significa que Delta disminuye a medida que sube el precio de la acción.
4. Estrategia de Put respaldado por efectivo (Venta de Put)
La opción Put respaldado por efectivo es otra estrategia básica de opciones destinada a generar un ingreso pequeño pero estable, con la posibilidad de adquirir la acción subyacente en un determinado momento. Es equivalente a un Put Corto, pero a menudo se le llama Put respaldado por efectivo cuando el trader tiene suficiente efectivo reservado para comprar 100 acciones del activo subyacente, en lugar de operar con margen de crédito.
Dado que un Put respaldado por efectivo (o Put Corto) es el lado opuesto de comprar un Put Largo, en lugar de tener el derecho de vender 100 acciones al precio de ejercicio si el Put está en el dinero, asumes la obligación de comprar 100 acciones.
- Si el precio de la acción está por debajo del precio de ejercicio al vencimiento, el Put Corto será ejercido por su propietario, y se te asignará. En este caso, estarás obligado a comprar 100 acciones al precio de ejercicio, utilizando el efectivo que reservaste (de ahí el nombre «respaldado por efectivo»).
- Si el precio de la acción no cae por debajo del precio de ejercicio al vencimiento, simplemente te quedas con la prima (o crédito) recibida por vender la opción Put. Si anteriormente has operado con opciones largas, podrías saber lo fácilmente que pierden su valor al vencimiento. Con una opción Put Corto, lo opuesto es cierto: deseas que la opción Put pierda su valor al vencimiento para poder cobrar la prima.
Puedes obtener un “ingreso” constante vendiendo opciones Put, repitiendo este proceso cada mes o cada pocos meses, dependiendo de la fecha de vencimiento. Si en algún momento te asignan, ¡el ciclo no necesariamente termina ahí! Existe otra estrategia llamada “La rueda” que combina la venta de Puts respaldado por efectivo y Calls cubiertos para crear un ciclo de ingresos continuo.
Griegas para Put Corto:
- Theta siempre es positivo para un Put Corto. Esto es bueno si deseas recomprar el Put, ya que perderá valor con el tiempo. Esta es la fuente de la prima para los Puts Cortos, ya que el valor temporal representa la prima extrínseca que recibes.
- Delta siempre es positivo, lo que significa que la estrategia obtendrá ganancias a medida que el precio de la acción suba. La tasa de ganancia disminuye a medida que el Put se encuentra más fuera del dinero, ya que es probable que expire sin valor y recibirás la prima completa.
- Un aumento en la volatilidad es perjudicial para las opciones de Put Corto, ya que Vega siempre es negativa. Vender Puts respaldados por efectivo cuando la volatilidad es alta puede ser más rentable, pero también más arriesgado. Si deseas recomprar la opción Put, necesitas que la volatilidad sea menor que cuando la vendiste.
- Gamma (la tasa de cambio de Delta) es negativa, lo que significa que Delta disminuye a medida que el precio de la acción sube.
Una nota para principiantes sobre la venta de opciones
Aunque las estrategias de Covered Call (call cubierto) y Cash-Secured Put (put respaldado por efectivo) a menudo se presentan como operaciones de opciones «seguras» o «conservadoras», es vital que los nuevos inversores comprendan que implican la venta de opciones, y en general deben evitarse en las etapas iniciales del trading de opciones.
He aquí por qué:
- Riesgo de asignación y obligación: Cuando vendes una opción (ya sea un Call o un Put), asumes una obligación, no solo un derecho. El riesgo de asignación (verse obligado a comprar o vender la acción subyacente) introduce requisitos de margen complejos. Para un principiante, gestionar esta obligación inesperada puede generar estrés financiero significativo y confuso.
- Margen y eficiencia de capital: Ambas estrategias requieren un capital sustancial. El Covered Call requiere poseer 100 acciones de antemano, y el Cash-Secured Put requiere apartar suficiente dinero en efectivo para comprar 100 acciones. Esto inmoviliza una gran cantidad de capital que podría utilizarse en estrategias más simples y de riesgo limitado (como long call o long put), que se centran únicamente en aprender la dirección del mercado y el momento adecuado.
- Exposición negativa a Vega: Cuando vendes prima, tu posición tiene Vega negativo. Esto significa que un aumento repentino e inesperado en la volatilidad implícita (que a menudo ocurre cuando el mercado se desploma o reacciona a malas noticias) hará que tu opción vendida pierda dinero de inmediato, creando una pérdida de papel repentina y fuerte que puede ser aterradora para un novato.
En resumen: Comienza comprando opciones (Long Call o Long Put) para entender cómo las griegas afectan el valor, donde tu riesgo está naturalmente limitado y donde las llamadas de margen no son una preocupación. Deja la venta de prima para cuando te sientas cómodo/a con la gestión del margen y el riesgo de asignación.