คุณมีความเชี่ยวชาญคำศัพท์พื้นฐานเกี่ยวกับออปชั่นแล้ว ตอนนี้ก็ถึงเวลาที่จะก้าวไปสู่กลยุทธ์ต่าง ๆ กันแล้ว การเข้าใจว่าตัวชี้วัดความเสี่ยง (Greeks ตัวไหนมีอิทธิพลต่อกลยุทธ์แต่ละแบบ เมื่อไหร่ควรขายค่าส่วนเกินมูลค่าหุ้น และเมื่อไหร่ควรซื้อความผันผวน และตำแหน่งไหนที่มีความเสี่ยงของการโอนสิทธิ์ สิ่งนี้ช่วยให้คุณสร้างแผนการซื้อขายที่ทำซ้ำได้ซึ่งใช้ได้ในหลายสถานการณ์ของตลาด
วันนี้ เราจะวิเคราะห์กลยุทธ์ออปชั่นดังต่อไปนี้:
- Long Call
- Long Put
- Covered Call
- กลยุทธ์ Cash-Secured Put
1. Long Call (การซื้อ Call)
นี่คือกลยุทธ์ที่ง่ายและตรงไปตรงมาที่สุด คุณซื้อสิทธิ์ Call หากคุณคาดว่าจะมีการเพิ่มขึ้นของราคาสินทรัพย์อ้างอิง
กำไรที่เป็นไปได้นั้น ไม่มีขีดจำกัด (สำหรับ Call) และความเสี่ยง จำกัดอยู่ที่ จำนวนส่วนเกินมูลค่าหุ้นที่จ่ายไป สิ่งนี้เหมาะเมื่อคุณมั่นใจในการเคลื่อนไหวขึ้นอย่างรวดเร็ว และเห็นได้ชัดเจน ซึ่งมักถูกใช้ก่อนการประกาศผลกำไรที่สำคัญ หรือเหตุการณ์ทางเศรษฐกิจมหภาค
ตัวชี้วัดความเสี่ยงสำหรับ Long Call:
Theta เป็น ค่าลบ เสมอสำหรับออปชั่นซื้อเสมอ ซึ่งหมายความว่ามันจะสูญเสียมูลค่าตามเวลา อัตราการสูญเสียนี้จะเร่งขึ้นเมื่อใกล้วันหมดอายุ และสิทธิ์ซื้อจะสูญเสียมูลค่าส่วนใหญ่ในช่วงสุดท้ายของวัน หรือสัปดาห์สุดท้าย
Delta เป็นค่า บวก เสมอ ซึ่งหมายความว่าสิทธิ์ซื้อจะมีมูลค่าเพิ่มขึ้นเมื่อราคาหุ้นขึ้น (โดยสมมติว่าความผันผวนคงที่) และมีมูลค่าลดลงเมื่อราคาหุ้นลดลง เมื่อวันหมดอายุใกล้เข้ามา Delta จะเพิ่มขึ้น ทำให้ตัวเลือก Call มีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของราคามากขึ้น
Vega เป็นตัวบ่งชี้ เชิงบวก ดังนั้นการเพิ่มขึ้นของความผันผวนจึงเป็นผลดีสำหรับออปชั่นซื้อ และการลดลงจะเป็นผลเสีย Vega จะแตะถึงค่าสูงสุดเมื่อสินทรัพย์อ้างอิงใกล้กับราคาตามที่ตกลงกันไว้ ทำให้ออปชั่นซื้อ มีความอ่อนไหวต่อความผันผวนแฝง (IV) ที่มีมากที่สุดในช่วงเวลานี้
Gamma หรือ อัตราการเปลี่ยนแปลงของ Delta คือ ค่าบวก สำหรับ Long Call และมีค่าสูงสุดใกล้กับราคาตามที่ตกลงกันไว้ นี่หมายความว่าเ Delta จะเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วที่สุดเมื่อหุ้นเข้าใกล้ราคาตามที่ตกลงกันไว้
2. Long Put (การซื้อ Put)
คุณซื้อออปชั่น Put หากคุณคาดว่าราคาของสินทรัพย์อ้างอิงจะลดลง
ที่นี่ด้วย กำไรที่อาจเกิดขึ้น ไม่มีขีดจำกัด (ต่ำสุดถึงศูนย์) และความเสี่ยง จำกัด อยู่ที่จำนวนส่วนเกินมูลค่าหุ้นที่จ่ายไป สิ่งนี้จะเหมาะสมกับคุณ เมื่อคุณมั่นใจว่าราคาจะลดลงอย่างมาก และควรเกิดขึ้นอย่างรวดเร็ว ซึ่งมักถูกใช้ก่อนการประกาศผลกำไรที่สำคัญ หรือเหตุการณ์ทางเศรษฐกิจมหภาค
ตัวชี้วัดความเสี่ยงสำหรับ Long Put:
Theta มักจะเป็น ค่าลบ เสมอสำหรับออปชั่นขาย ซึ่งหมายความว่ามันจะสูญเสียมูลค่าตามกาลเวลา อัตราการสูญเสียนี้จะเร่งขึ้นเมื่อใกล้วันหมดอายุ และสิทธิ์ขายจะสูญเสียมูลค่าส่วนใหญ่ในช่วงสุดท้ายของวัน หรือสัปดาห์สุดท้าย
Delta มักจะเป็น ค่าลบ เสมอ ซึ่งหมายความว่า Puts จะมีมูลค่าเพิ่มขึ้นเมื่อราคาหุ้นลดลง (โดยสมมติว่าความผันผวนยังคงเดิม) และจะมีมูลค่าลดลงเมื่อราคาหุ้นเพิ่มขึ้น เมื่อใกล้ถึงวันหมดอายุ Delta จะเข้มแข็งขึ้น ทำให้สัญญาสัมพันธ์ Put มีความไวต่อการเปลี่ยนแปลงราคามากขึ้น
Vega เป็นตัวบ่งชี้ เชิงบวก ดังนั้นการเพิ่มขึ้นของความผันผวนจึงเป็นผลดีต่อออปชันขาย และการลดลงจะเป็นผลเสีย Vega จะแตะถึงค่าสูงสุดเมื่อสินทรัพย์อ้างอิงใกล้กับราคาตามที่ตกลงกันไว้ ทำให้ออปชั่นขาย มีความอ่อนไหวต่อความผันผวนแฝง (IV) ที่มีมากที่สุดในช่วงเวลานี้
Gamma หรือ อัตราการเปลี่ยนแปลงของ Delta คือ ค่าบวก สำหรับ Long Put และมีค่าสูงสุดใกล้กับราคาตามที่ตกลงกันไว้ นี่หมายความว่าเ Delta จะเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วที่สุดเมื่อหุ้นเข้าใกล้ราคาตามที่ตกลงกันไว้
3. Covered Call
Covered Call เป็นกลยุทธ์ออปชั่นพื้นฐานอีกแบบหนึ่งที่มุ่งเน้นการสร้างรายได้เล็ก ๆ แต่มั่นคงในขณะที่ถือหุ้น ควรใช้ในสถานการณ์ที่คุณจะขายหุ้นของคุณหรือไม่ก็ได้ ณ จุดหนึ่ง และคุณไม่ได้รีบร้อนที่จะขาย
ในการใช้กลยุทธ์นี้ คุณต้องมีหุ้นพื้นฐานอยู่แล้ว 100 หุ้น หรือเริ่มต้นโดยการซื้อ 100 หุ้น หากคุณยังไม่มีหุ้น จากนั้นคุณขาย Call (เรียกว่า Short Call) ณ ราคาตามที่ตกลงกันไว้ นี่เป็นสิ่งตรงข้ามกับการซื้อ Call และส่งผลให้เงินทุนถูกเครดิตเข้าบัญชีของคุณแทนที่จะถูกหักออก
ถ้าราคาหุ้นสูงกว่าราคาตามที่ตกลงกันไว้ สัญญา Call ของคุณจะ ถูกโอนสิทธิ์ และคุณจะถูกบังคับให้ขายหุ้น 100 หุ้นของคุณ เนื่องจากราคาตามที่ตกลงกันไว้อยู่สูงกว่าราคาที่คุณซื้อหุ้นไว้ คุณจะได้กำไรจากหุ้นบวกกับเงินส่วนเกินมูลค่าหุ้นที่ได้รับจากการขาย Call
หากราคาหุ้นไม่เกินราคาที่กำหนด คุณก็แค่เก็บเงินค่าส่วนเกินมูลค่าหุ้น (หรือเครดิต) ที่ได้รับจากการขาย Call เอาไว้
คุณสามารถหารายได้ที่มั่นคงจากการขายออปชัน Call โดยทำซ้ำกระบวนการนี้ทุกเดือน หรือทุกสองสามเดือนทั้งนี้ขึ้นอยู่กับระยะเวลาหมดอายุ
ตัวชี้วัดความเสี่ยงสำหรับ Covered Call:
Theta มักจะเป็น ค่าบวก สำหรับ Short Call เสมอ นี่เป็นเรื่องดีหากคุณต้องการซื้อ Call กลับคืนเนื่องจากมันจะสูญเสียมูลค่าตามกาลเวลา นี่คือที่มาของส่วนเกินมูลค่าหุ้นสำหรับ Covered Calls เนื่องจากมูลค่าของเวลาแสดงให้เห็นส่วนเกินมูลค่าหุ้นที่คุณได้รับมาจากภายนอก
Delta มักจะเป็น ค่าบวก เสมอ ซึ่งหมายความว่ายุทธวิธีนี้จะทำกำไรเมื่อราคาหุ้นเพิ่มขึ้น (ซึ่งไม่น่าแปลกใจ เนื่องจากยุทธวิธีนี้เกี่ยวข้องกับการซื้อหุ้นพื้นฐาน 100 หุ้น) อัตราการเติบโตของกำไรลดลงเมื่อราคาหุ้นเพิ่มขึ้น เนื่องจากออปชั่น Short Call เข้ามาชดเชยการเพิ่มค่าของหุ้นมากขึ้น
การเพิ่มขึ้นของความผันผวนเป็น อันตราย ต่อ Short Call เนื่องจาก Vega มีค่าเป็น ลบ เสมอ การขายออปชั่นคอลที่มีหลักประกันเมื่อความผันผวนสูงอาจให้ผลกำไรมากกว่า แต่ก็มีความเสี่ยงสูงเช่นกัน หากคุณต้องการซื้อ Call คืน คุณต้องรอให้ความผันผวนอยู่ต่ำกว่าตอนที่คุณขายมัน
Gamma (อัตราการเปลี่ยนแปลงของ Delta) เป็น ค่าลบ ซึ่งหมายความว่า Delta ลดลงเมื่อราคาหุ้นเพิ่มขึ้น
4. กลยุทธ์ Cash-Secured Put Strategy (การขาย Put)
ออปชั่น Cash-Secured Put เป็นกลยุทธ์ตัวเลือกพื้นฐานอีกแบบหนึ่งที่มุ่งสร้างรายได้เล็ก ๆ แต่เสถียร พร้อมกับโอกาสในการซื้อหุ้นพื้นฐานในจุดที่กำหนด มันเทียบเท่ากับ Short Put แต่บ่อยครั้งเรียกว่า Cash-Secured Put เมื่อนักเทรดมีเงินสดเพียงพอที่จัดไว้เพื่อซื้อหุ้น 100 หุ้นของสินทรัพย์อ้างอิง แทนที่จะทำซื้อขายโดยใช้เงินที่โบรกเกอร์ให้ยืม
เนื่องจาก Cash-Secured Put (หรือ Short Put) เป็นฝั่งตรงข้ามของการซื้อ Long Put แทนที่จะมีสิทธิ์ในการขายหุ้น 100 หุ้น ณ ราคาตามที่ตกลงกันไว้ หาก Put อยู่ในสถานะมีกำไร (in-the-money) คุณจะต้องรับผิดชอบในการ ซื้อหุ้น 100 หุ้นแทน
- หากราคาหุ้น ต่ำกว่าราคาที่ตกลงกันไว้ เมื่อหมดอายุ ผู้เป็นเจ้าของจะดำเนินการตามสัญญา Short Put และหุ้นนั้นจะ ถูกโอนสิทธิ์ให้กับคุณ ในกรณีนี้ คุณจะมีหน้าที่ต้อง ซื้อหุ้น 100 หุ้น ในราคาที่ตกลงกันไว้ โดยใช้เงินสดที่คุณจัดเตรียมไว้ (ดังนั้นจึงเรียกเงินจำนวนนี้ว่า “เงินที่ถูกเก็บเอาไว้เผื่อ (cash-secured)”
- หากราคาหุ้น ไม่ลดลงต่ำกว่าราคาที่ตกลงกันไว้ เมื่อถึงวันหมดอายุ คุณก็เพียงแค่เก็บเงินค่าส่วนเกินหุ้น (หรือเครดิต) ที่ได้รับจากการขาย (Put เอาไว้ หากคุณเคยซื้อออปชั่นแบบซื้อ คุณอาจทราบดีว่ามูลค่าของมันลดลงได้ง่ายแค่ไหนเมื่อถึงวันหมดอายุ สำหรับตัวเลือก Short Put สิ่งที่เกิดขึ้นตรงกันข้าม: คุณต้องการให้ออปชั่น Put สูญเสียมูลค่าเมื่อครบกำหนดเพื่อที่คุณจะได้เก็บค่าส่วนเกินมูลค่าหุ้นเอาไว้
คุณสามารถหารายได้ที่มั่นคงจากการขายออปชัน Put โดยทำซ้ำกระบวนการนี้ทุกเดือน หรือทุกสองสามเดือนทั้งนี้ขึ้นอยู่กับระยะเวลาหมดอายุ หากคุณถูกโอนสิทธิ์ในบางช่วงเวลา ก็ไม่ได้หมายความว่ารอบนั้นจะจบเพียงแค่นั้น! มีกลยุทธ์อีกแบบหนึ่งที่เรียกว่า “The Wheel” ซึ่งรวมการขาย Cash-Secured Puts และ Covered Calls เพื่อสร้างรอบรายได้อย่างต่อเนื่อง
ตัวชี้วัดความเสึ่ยงสำหรับ Short Put:
- Theta มักจะเป็น ค่าบวก สำหรับ Short Put เสมอ นี่เป็นเรื่องดีหากคุณต้องการซื้อ Put กลับคืนเนื่องจากมันจะสูญเสียมูลค่าตามกาลเวลา นี่คือที่มาของส่วนเกินมูลค่าหุ้นสำหรับ Short Puts เนื่องจากมูลค่าของเวลาแสดงให้เห็นส่วนเกินมูลค่าหุ้นที่คุณได้รับมาจากภายนอก
- Delta มักจะเป็น ค่าบวก เสมอซึ่งหมายความว่ายุทธวิธีนี้จะทำกำไรเมื่อราคาหุ้นเพิ่มขึ้น อัตรากำไรจะลดลงเมื่อ Put ยิ่งอยู่ห่างจากราคาที่มีกำไร (out-of-the-money) เนื่องจากมีแนวโน้มที่จะหมดอายุโดยไม่มีมูลค่า และคุณจะได้รับส่วนเกินมูลค่าหุ้นเต็มจำนวน
- การเพิ่มขึ้นของความผันผวน เป็นอันตราย ต่อออปชั่น Short Put เนื่องจากค่า Vega มักจะเป็น ลบ เสมอ การขายCash-Secured Puts เมื่อความผันผวนสูงอาจให้ผลกำไรมากกว่า แต่ก็มีความเสี่ยงมากขึ้นเช่นกัน หากคุณต้องการซื้อออปชั่น Put คืน คุณต้องรอให้ความผันผวนอยู่ต่ำกว่าตอนที่คุณขายมัน
- Gamma (อัตราการเปลี่ยนแปลงของ Delta) เป็น ค่าลบ ซึ่งหมายความว่า Delta ลดลงเมื่อราคาหุ้นเพิ่มขึ้น
หมายเหตุสำหรับผู้เริ่มต้นเกี่ยวกับการขายออปชั่น
แม้ว่ากลยุทธ์ Covered Call และ Cash-Secured Put มักถูกนำเสนอว่าเป็นการเล่นออปชั่นที่ ‘ปลอดภัย’ หรือ ‘ระมัดระวัง’ แต่สิ่งสำคัญสำหรับนักเทรดมือใหม่คือการเข้าใจว่ากลยุทธ์เหล่านี้เกี่ยวข้องกับการขายออปชัน และโดยทั่วไป ควรหลีกเลี่ยงในช่วงเริ่มต้นของการซื้อขายออปชัน
และนี่คือเหตุผล:
- ความเสี่ยงของการโอนสิทธิ์ และข้อผูกพัน: เมื่อคุณขายออปชั่น (ไม่ว่าจะเป็น Call หรือ Put) คุณมี ข้อผูกพัน – และไม่ได้มีแค่สิทธิ์เท่านั้น ความเสี่ยงของ การโอนสิทธิ์ (ถูกบังคับให้ซื้อ หรือขายหุ้นอ้างอิง) นำไปสู่ข้อกำหนดมาร์จิ้นที่ซับซ้อน สำหรับผู้เริ่มต้น การจัดการกับภาระที่ไม่คาดคิดนี้อาจทำให้เกิดความเครียดทางการเงินสูง และรู้สึกสับสนได้
- มาร์จิ้น และประสิทธิภาพของเงินทุน: ทั้งสองกลยุทธ์ต้องการทุนจำนวนมาก Covered Call จำเป็นต้องถือหุ้น 100 หุ้นล่วงหน้า และ Cash-Secured Put จำเป็นต้องกันเงินเผื่อไว้ให้เพียงพอสำหรับการซื้อหุ้น 100 หุ้น สิ่งนี้ทำให้เงินทุนจมเป็นจำนวนมากที่สามารถนำไปใช้กับกลยุทธ์ที่ง่ายกว่า และมีความเสี่ยงจำกัด (เช่น Long Call หรือ Long Put) ซึ่งมุ่งเน้นเพียงการเรียนรู้ทิศทาง และจังหวะของตลาด
- การเปิดรับ Vega ติดลบ: เมื่อคุณขายส่วนเกินมูลค่าหุ้น ตำแหน่งของคุณจะมี Vega ติดลบ สิ่งนี้หมายถึงการเพิ่มขึ้นอย่างกะทันหัน และไม่คาดคิดของความผันผวนแฝง (ซึ่งมักเกิดขึ้นเมื่อเกิดวิกฤติในตลาด หรือมีปฏิกิริยาต่อข่าวร้าย) จะทำให้ตัวเลือกที่คุณขายเสียเงินทันที สร้างความขาดทุนแบบกระทันหัน และรุนแรงที่อาจทำให้ผู้เริ่มต้นรู้สึกกลัวได้
สรุป: เริ่มต้นด้วยการซื้อออปชัน (Long Call หรือ Long Put) เพื่อทำความเข้าใจว่าตัวชี้วัดความเสี่ยง (Greeks) มีผลต่อมูลค่าอย่างไร จุดไหนที่ความเสี่ยงของคุณจะถูกจำกัดตามธรรมชาติ และจุดไหนที่ไม่ต้องกังวลเกี่ยวกับการถูกเรียกเก็บมาร์จิ้นเพิ่ม เก็บการขายส่วนเกินมูลค่าหุ้นเอาไว้จนกว่าคุณจะรู้สึกสบายใจกับการจัดการกับมาร์จิ้น และความเสี่ยงจากการโอนสิทธิ์